مصفاة هندية. وافقت شركة روسنفت على مشاريع مشتركة بين الهند وروسيا. هذه صفقة يمكنك أن تفخر بها

استحوذت شركة روزنفت على 49% من شركة إيسار أويل المحدودة، وحصلت على حصة في مصفاة النفط العالية التقنية فادينار، وهي واحدة من أقوى الشركات من هذا النوع في الهند. الصفقة سوف تسمح شركة روسيةدخول الأسواق ذات الأقساط العالية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ (APR) وجنوب شرق آسيا، ووفقًا للمحللين، سيساعد ذلك على زيادة صافي الأرباح بمقدار 500 مليون دولار في عام 2018.

وقالت الشركة في بيان لها، إنها أكملت بنجاح صفقة استراتيجية للاستحواذ على حصة 49.13% في شركة Essar Oil Limited (EOL) من شركة Essar Energy Holdings Limited والشركات التابعة لها، مشيرة إلى أن معايير السعر تتوافق مع المستندات الملزمة الموقعة مسبقًا. وفي الوقت نفسه، تم الإعلان عن هذا الحدث من قبل اتحاد من المستثمرين الدوليين، والذي يضم ترافيجورا وUCP. وهكذا، استحوذت شركة "روسنفت" على حصة في مصفاة "فادينار" لتكرير النفط ذات التقنية العالية في ولاية جوجارات بطاقة 20 مليون طن، بعمق تكرير يصل إلى 95.5%، ومؤشر نيلسون 11.8، والذي يتمتع بجميع البنية التحتية اللازمة، على سبيل المثال، شمل محيط الصفقة ميناءً في أعماق البحار، ومحطة نفط، ومحطة لتوليد الطاقة.

بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي التراكمي للهند في الفترة 2013-2016 29.8%، وبالتالي سمح إغلاق الصفقة لروسنفت بدخول واحدة من أكثر الأسواق العالمية نموًا ديناميكيًا. بالإضافة إلى ذلك، يتيح ذلك للشركة تطوير التجارة الدولية ودخول الأسواق عالية الجودة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ وجنوب شرق آسيا.

وقال إيجور سيتشين، الرئيس التنفيذي لشركة Rosneft: "بدءًا من اليوم، تبدأ مرحلة جديدة في حياة EOL". - نعتزم، بالتعاون مع شركائنا، زيادة الأداء المالي للشركة بشكل كبير، والموافقة على استراتيجية لتنمية الأصول على المدى المتوسط. يعد إغلاق الصفقة أمرًا مهمًا أيضًا بالنسبة لـ Rosneft - فقد دخلت الشركة سوق منطقة آسيا والمحيط الهادئ الواعدة وسريعة النمو. إن الاستحواذ على حصة في مصفاة فادينار يخلق فرصًا تآزرية فريدة من نوعها مع الأصول الحالية لشركة روزنفت وسيساهم في زيادة كفاءة الإمدادات إلى البلدان الأخرى في المنطقة.

وقال شاشي رويا، مؤسس شركة "إيسار": "أهنئ "روسنفت" و"ترافيجورا" و"يو سي بي" على الاستثمار في شركة عالمية المستوى نفخر بإنشائها". "بالنسبة لشركة إيسار، فإن إغلاق هذه الصفقة التاريخية يفتح مرحلة جديدة من النمو عبر محفظة أعمالنا، وهو ما يعني أيضًا آفاقًا كبيرة للنمو المستدام في الهند."

وفقًا لحسابات Rosneft، تم الاستحواذ على الحصة في أصل يتمتع بإمكانات تطوير كبيرة. تتمتع مصفاة فادينار بمرونة كبيرة من حيث المواد الخام، فأكثر من نصف جميع المواد الخام المعالجة هي من درجات النفط الثقيلة. وفي الوقت نفسه، يعد تكوين المصنع واحدًا من أكثر المنشآت تعقيدًا من الناحية التكنولوجية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ويتمتع بآفاق توسع كبيرة لتطوير إنتاج البتروكيماويات. إن وجود جميع البنية التحتية اللازمة، فضلاً عن حصة في مشاريع الإنتاج في فنزويلا وعقود التوريد المبرمة مع شركة PDVSA، سيسمح لـ Rosneft بالحصول على تآزر تشغيلي كبير وتعزيز الكفاءة الاقتصادية للمصفاة. المصدر الآخر للتآزر سيكون الإمدادات المتبادلة من المنتجات البترولية إلى أسواق آسيا والمحيط الهادئ، حسبما تعتقد روسنفت. تجدر الإشارة أيضًا إلى أن EOL لديها شبكة بيع بالتجزئة واسعة النطاق تضم أكثر من 3.5 ألف محطة وقود في جميع أنحاء الهند تعمل تحت العلامة التجارية Essar. تعمل قناة التوزيع هذه على تعزيز الأداء التشغيلي والمالي للأصل نظرًا للطلب المحلي المتزايد بشكل مطرد على المنتجات ذات القيمة المضافة الكبيرة واستراتيجية التوسع في البيع بالتجزئة المختارة (تهدف شركة EOL إلى زيادة العدد الحالي لمحطات الوقود من أكثر من 3500 إلى 5500 في عام المدى المتوسط).

"مصفاة فادينار هي مصفاة نفط واسعة النطاق ذات درجة تعقيد عالية (مؤشر نيلسون - 11.8)، والتي من المفترض أن تزيد حجم تكرير روسنفت بحوالي 7٪"، قام خبراء UBS بتقييم الأحداث. بالإضافة إلى ذلك، تفتح الصفقة السوق الهندية سريعة النمو أمام روسنفت وستسمح لها ببناء أعمال تجارية في المنطقة. بشكل عام، روسنفت في السنوات الاخيرةتعمل بنشاط على تحسين إدارة محفظة أصولها. نحن نقدر المساهمة في صافي أرباح روسنفت بمبلغ 500 مليون دولار، أو حوالي 6% من هذا الرقم منذ عام 2018. نعتقد أن الإمكانات الإضافية تكمن في تحسين إمدادات النفط الخام."

"قد يكون دخول سوق التجزئة الهندي في الوقت المناسب، حيث استأنف استهلاك المنتجات البترولية النمو بعد انقطاع مرتبط بالإصلاح النقدي، ويتم تحرير السوق المحلية لوقود السيارات وغاز البترول المسال (غاز البترول المسال)،" يعتقد ممثلو أورالسيب. .

تشمل خيارات تطوير الأصل إنشاء مصنع للتكسير الحفزي للمواد الخام المتبقية وإنتاج البولي بروبيلين. بالإضافة إلى ذلك، تم تطوير مشروع مربح للغاية لزيادة إنتاجية المصفاة بمقدار 4 ملايين طن سنوياً. يمكن تنفيذ هذا المشروع من خلال التمويل الخارجي وباستخدام الحد الأدنى من رأس المال العامل لـ EOL. ووفقا للشركة، فإن هذا لن يتطلب استثمارات إضافية من المساهمين. ومن الممكن تنفيذ المشروع في 2017-2022. وتدعو الخطة طويلة المدى بشكل عام إلى مضاعفة إنتاج المصفاة وبناء مصنع للبتروكيماويات.

اليوم هو الوقت المناسب للاستثمار في الهند على المدى الطويل. وفقًا لصندوق النقد الدولي، سيصل نمو الناتج المحلي الإجمالي هنا إلى 7.7٪ في العام المقبل، الأمر الذي سيجعل الهند على الفور الدولة ذات الاقتصاد الأسرع نموًا. ثانياً، من المتوقع حدوث زيادة كبيرة في مبيعات السيارات، وهو ما قد يعني زيادة الطلب على النفط، والذي ينمو بالفعل بنحو 10% سنوياً. وقد أظهرت الأبحاث الحديثة أنه خلال فترات النمو السريع بشكل خاص، تزداد ملكية السيارات بسرعة تعادل ضعف سرعة نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا سيمنح الهند حصة 10 بالمئة من أسطول السيارات العالمي وأكثر من 10 بالمئة من الطلب العالمي على النفط.

وأبرمت الشركة الروسية صفقة للاستحواذ على حصة 49% في شركة إيسار أويل

أبرمت أكبر شركة نفط روسية بنجاح صفقة استراتيجية للاستحواذ على حصة تبلغ 49.13% في شركة إيسار أويل المحدودة (EOL) من شركة إيسار إنيرجي هولدنجز المحدودة والشركات التابعة لها. في الوقت نفسه، أعلن كونسورتيوم من المستثمرين الدوليين، والذي يضم شركة التجارة الأوروبية ترافيجورا والمجموعة الاستثمارية UCP، عن إغلاق صفقة الاستحواذ على 49.13% من رأسمال الشركة. أما النسبة المتبقية البالغة 2٪ من موسوعة الحياة مملوكة لمساهمين من القطاع الخاص. أفاد الخبراء أن معلمات سعر الصفقة تتوافق مع المستندات الملزمة الموقعة مسبقًا.

وكما لاحظت صحيفة فاينانشيال تايمز فإن "الكونسورتيوم تغلب على العقبات التي فرضها المنظمون والمقرضون الهنود لاستكمال ما سيصبح أكبر استثمار أجنبي مباشر في الهند حتى الآن". وهذا يعني أن الشركة الروسية قد جاءت إلى هذا البلد على محمل الجد ولفترة طويلة.

صفقة فريدة من نوعها

سمح إغلاق الصفقة لشركة Rosneft بدخول واحدة من أكثر الأسواق العالمية نموًا ديناميكيًا. ويكفي أن نقول إن نمو الناتج المحلي الإجمالي التراكمي في الهند في الفترة 2013-2016 كان 29.8%. استحوذت شركة Rosneft على حصة في أصل من الدرجة الأولى يتمتع بإمكانات تطوير كبيرة. وتبلغ الطاقة التكريرية لمصفاة فادينار للنفط حاليا 20 مليون طن سنويا.

من حيث حجم المعالجة، تعد هذه المصفاة هي الثانية في الهند (يمكن للمصنع معالجة 400 ألف برميل من النفط الخام يوميًا)، ومن حيث التعقيد التكنولوجي فهي واحدة من أفضل عشرة مصانع في العالم (مؤشر تعقيد نيلسون - 11.8). تتمتع المصفاة بمرونة عالية في المواد الخام وهي قادرة على معالجة مجموعة واسعة من النفط الخام من الأصول التجارية الخاصة بشركة Rosneft، بما في ذلك أثقل الدرجات. يعد تكوين المصفاة واحدًا من أكثر المصفاة تعقيدًا من الناحية التكنولوجية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ويتمتع بآفاق كبيرة لتوسيع وتطوير إنتاج البتروكيماويات (يتم توفير الشروط المسبقة المواتية لذلك من خلال تكرير النفط الثقيل).

وستكون المصادر الرئيسية للتآزر هي إمكانية تكرير النفط الثقيل من فنزويلا وتوريد المنتجات النفطية إلى أسواق آسيا والمحيط الهادئ. سيؤدي ذلك إلى زيادة الكفاءة الاقتصادية للمصفاة بشكل كبير (إجمالي هامش التكرير)، والتي تجاوزت منذ بداية السنة المالية لشركة EOL (أبريل 2016) 10 دولارات للبرميل الواحد من التكرير. تجدر الإشارة إلى أن النفط الفنزويلي يمثل بالفعل أكثر من نصف إجمالي الإمدادات للمحطة. وكما يؤكد المحللون، فإن "إمدادات روسيا من النفط الفنزويلي إلى الهند ستسمح لروسنفت بتوفير سوق مبيعات، دون التأثير سلبا على موقف الشركة في أوروبا". وقالت الشركة في بيان صحفي: "إن الأسهم في مشاريع الإنتاج في فنزويلا وعقود التوريد المبرمة مع شركة PDVSA ستسمح لروسنفت بالحصول على تآزر تشغيلي كبير وتعزيز الكفاءة الاقتصادية للمصفاة".

وتضمنت الصفقة أيضًا إنشاء ميناء للمياه العميقة بسعة 58 مليون طن، يمكنه استيعاب ناقلات النفط العملاقة فائقة الضخامة بسعة تصل إلى 350 ألف طن، مما يقلل تكلفة الإمدادات من المناطق النائية. بالإضافة إلى ذلك، وبموجب شروط الصفقة، حصل المساهمون الجدد على محطات النفط وصهاريج تخزين المواد الهيدروكربونية ومحطة الطاقة الخاصة بهم - محطة متعددة الوقود بقدرة 1010 ميجاوات توفر الكهرباء والبخار للمصفاة.

ووفقا للخبراء، نادرا ما تتوفر أصول بهذا الحجم والجودة في السوق، مما يجعل الصفقة فريدة من نوعها. علاوة على ذلك، لم ينجذب الملاك الجدد إلى الأصول نفسها فحسب، بل إلى إمكانات نموها الكبيرة أيضًا. ويكفي أن نتذكر أنه وفقاً لتوقعات بنك جولدمان ساكس، فإن الطلب على النفط في الهند سوف ينمو بمعدل 6% سنوياً حتى عام 2020. وهذا هو أسرع معدل نمو في العالم.

خطوة إلى منطقة آسيا والمحيط الهادئ

وفي الخريف، قال براشانت رويا، مدير مجموعة إيسار، في مقابلة مع بلومبرج إن خمس شركات كبيرة للنفط والغاز، بالإضافة إلى روسنفت، تتنافس على مصفاة فادينار، لكنه لم يحدد أي منها. ووفقا لمصادر بلومبرج الخاصة، بالإضافة إلى شركة أرامكو السعودية، أبدت شركة النفط الوطنية الإيرانية اهتماما نشطا بالمصنع. ثم نشرت بلومبرج عنوانًا رئيسيًا لمقال حول الاتفاقية مع شركة إيسار بعنوان "اتفاقية ميجاديل تسمح لروسيا بغزو الأراضي في الفناء الخلفي للشرق الأوسط". ولخص أبهيشيك كومار، المحلل في شركة Energy Global Gas Analytics، أن "هذا رد على محاولات السعودية دخول السوق الأوروبية، التي يهيمن عليها حاليا النفط الروسي". ويؤكد الخبراء أنه في ظل ظروف تشبع أسواق النفط العالمية، فإن نضال البلدان المنتجة للمواد الخام من أجل الوصول إلى قدرات التكرير الأجنبية يتزايد.

وبطبيعة الحال، فإن الصفقة مع شركة إيسار الهندية ستعزز مكانة القسم التجاري لشركة روسنفت في السوق الآسيوية. ومن الجدير بالملاحظة أن شركة ترافيجورا، التي تعد واحدة من شركات التداول الرائدة في العالم، تقدر بشدة الدخول إلى رأسمال شركة EOL (الشركة نفسها فشلت في محاولتها الأولى لتأسيس نفسها في الهند قبل خمس سنوات).

يقول ميخائيل ديلياجين، مدير معهد مشاكل العولمة: "إن مصفاة فادينار تجعل من الممكن معالجة النفط الفنزويلي الثقيل الذي تتلقاه روسنفت بكفاءة بموجب العقود المبرمة بالفعل، وبالتالي توفر للشركة الروسية إمكانية الوصول الفعال إلى الأسواق المربحة للغاية". في جنوب شرق آسيا وآسيا ومنطقة المحيط الهادئ، وإلى السوق المحلية سريعة النمو في الهند، التي تعد بالفعل رابع أكبر مستورد للنفط في العالم. كما أن تحرير الأسعار في سوق التجزئة الهندية يعزز جاذبيتها التجارية.

وفي هذه المرحلة، يخطط المساهمون لبيع حوالي 40% من إجمالي حجم المنتجات التي ينتجها المصنع إلى الأسواق الخارجية. وفي المستقبل، ومع نمو الطلب من المستهلكين المحليين، سيتم تعزيز التركيز على السوق المحلية. "فادينار" هي مؤسسة عاملة، كما تقول روسنفت. - يقوم المصنع بالفعل بتوفير إمدادات كبيرة للسوق المحلية الهندية. ومع الأخذ في الاعتبار زيادة استهلاك الطاقة في الهند، فإن الإمدادات إلى السوق المحلية للبلاد ستزداد فقط، وبالتالي فإن مصفاة فادينار لن توفر منافسة كبيرة للمشاريع الجديدة والواعدة في تيانجين أو توبان، والتي قد تدخل السوق الآسيوية في 2020-2022. ".

وتعليقًا على إتمام الصفقة، قال الرئيس التنفيذي لشركة Rosneft، إيجور سيتشين: “بدءًا من اليوم، تبدأ مرحلة جديدة في حياة EOL. ونعتزم، بالتعاون مع شركائنا، زيادة الأداء المالي للشركة بشكل كبير، والموافقة على استراتيجية لتنمية الأصول على المدى المتوسط. يعد إغلاق الصفقة أمرًا مهمًا أيضًا بالنسبة لـ Rosneft - فقد دخلت الشركة السوق الواعدة للغاية وسريعة النمو في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. إن الاستحواذ على حصة في مصفاة فادينار يخلق فرصًا تآزرية فريدة من نوعها مع الأصول الحالية لشركة روسنفت وسيساهم في زيادة كفاءة الإمدادات إلى البلدان الأخرى.

ويشير كريس زيليتسكي، عضو مجلس إدارة شركة إيسار أويل الذي رشحته شركة روسنفت: "يجب على أي مورد أن يبحث عن أسواق جديدة". - هكذا تتطور الشركة. وإذا نظرنا إلى أوروبا، فإننا نرى انخفاضاً في استخدام النفط الخام، لذلك علينا أن نبحث عن استجابة مناسبة لهذه التحديات. ويمكن إيجاد أسواق جديدة في الصين والهند، وعلينا أن ندخل هذه الأسواق التي هي المستقبل”.

ثلاثة في واحد: مزيج ناجح

وأشار رئيس شركة "روسنفت" في مقابلة مع صحيفة "فاينانشيال تايمز" إلى أن "السوق الهندية تشهد الآن ديناميكيات إيجابية للغاية". — لقد كان مشروعًا صعبًا... كل صفقة جيدة، وكل تحفة فنية تتطلب بعض الجهد. إن هذا المشروع هو حقًا جوهرة، لؤلؤة بين مشاريعنا.

وبعد إتمام الصفقة، كان لدى روسنفت إمكانات كبيرة لتوسيع وجودها في أسواق دول آسيا والمحيط الهادئ الأخرى، مثل إندونيسيا وفيتنام والفلبين وأستراليا. ووفقًا لرئيس مجلس إدارة ترافيجورا جيريمي وير، "ستكون شركة إيسار أويل الآن قادرة على الاستفادة من مستثمريها الدوليين لمواصلة تطوير وتعزيز قيمة هذه الأصول ذات المستوى العالمي. إن حصتنا في شركة إيسار أويل ستمكن ترافيجورا من تعزيز وجودها في الهند في وقت ينمو فيه اقتصاد البلاد بوتيرة سريعة."

ومن المؤكد أن المساهمين الجدد سيجلبون خبراتهم إلى عمليات شركة EOL. يوضح رئيس قسم التطوير الاستراتيجي في الشركة، كرزيستوف زيليكي، أن “هذا مزيج ممتاز، تشارك فيه شركة روسنفت، التي تمتلك احتياطيات كبيرة من النفط الخام؛ شركة ترافيجورا، التي يمكنها دعم أحجام التجارة؛ ومجموعة استثمارية تعنى بتمويل المشاريع واستثماراتها. نحن نجمع بين هذه العوامل الثلاثة: التجارة وإمدادات النفط والاستثمار الأجنبي.

نعم، تركز مصفاة فادينار اليوم على أنواع النفط الثقيلة والثقيلة جدًا. ومع ذلك، فإن حصة النفط ستعتمد على ظروف السوق والتزاماته في وقت معين. وفي كل الأحوال، ستظل الشركات الهندية الوطنية بمثابة أطراف مقابلة مهمة: إذ ستعتمد شركة إيسار أويل على العلاقات القائمة لتلبية احتياجات الهند من الطاقة. قد يظل النفط الإيراني، الذي تم توريده تاريخيًا إلى فادينار، جزءًا مهمًا من النظام الغذائي للمواد الخام في المصفاة.

ومع ذلك، يؤكد المساهمين الجدد على أنه سيتم اختيار المصادر الأكثر جاذبية من الناحية الاقتصادية للإمدادات. وكما أشارت روزنفت: "بالنظر إلى حجم المحفظة الروسية لأصولنا، فضلاً عن محفظتنا الدولية المتنامية، يبدو من المنطقي بالنسبة لنا أن نلعب دوراً نشطاً في أسواق السلع والمنتجات لضمان سعر إنتاجي صافي لجميع الأصول الروسية". مكانة الشركة في السوق."

التوسع في البيع بالتجزئة

تمتلك EOL شبكة بيع بالتجزئة واسعة النطاق تضم أكثر من 3.5 ألف محطة وقود في جميع أنحاء الهند، والتي تعمل تحت العلامة التجارية Essar (وقبل عام كان هناك أقل من ألفي محطة). إن وجود قناة المبيعات المستقرة هذه يعزز الأداء التشغيلي والمالي للأصل بسبب الطلب المحلي المتزايد بشكل مطرد على المنتجات ذات القيمة المضافة الكبيرة واستراتيجية التوسع في قطاع التجزئة المختارة. استثمر الملاك السابقون بشكل كبير في تطوير وتسويق المحطات، ونتيجة لذلك، تعتبر شركة إيسار علامة تجارية معترف بها في السوق المحلية. ومن غير المستغرب أن المساهمين الجدد ليس لديهم أي خطط لتغيير العلامة التجارية للبيع بالتجزئة.

وتشير وسائل الإعلام الهندية إلى أن "ترافيجورا وروسنفت هما أحدث الشركات العالمية بعد رويال داتش شل وبي بي التي تدخل سوق بيع الوقود بالتجزئة في الهند". وهذا السوق واعد جدًا. ففي نهاية المطاف، كان إلغاء تنظيم التسعير سبباً في فتح آفاق هائلة للنمو في مبيعات التجزئة. وتجدر الإشارة إلى أن شركة EOL قد حددت بالفعل خططًا واسعة النطاق للتوسع في تجارة التجزئة. وتهدف الشركة إلى زيادة العدد الحالي لمحطات الوقود من 3.5 إلى 5.5 ألف على المدى المتوسط.

خطط المساهمين

تولد الأصول الحالية لشركة Essar Oil تدفقًا نقديًا مستقرًا يكفي للوفاء بجميع الالتزامات وتمويل برنامج التطوير. تراقب شركة Essar Oil Limited باستمرار ديناميكيات السوق وتقيس المنافسين وتأخذ في الاعتبار المعلومات الواردة عند تنفيذ استراتيجيتها. ستدرس شركة Rosneft، مع المساهمين الآخرين في شركة Essar Oil Limited، جميع الخيارات المتاحة لمزيد من الاستثمار وتوسيع قدرة مصفاة فادينار. وفقا للاتفاقيات التي تم التوصل إليها، لن تكون الشركة ملزمة بتنفيذ برنامج التحديث - في الوقت الحالي يتم تسجيله على أنه نية الأطراف. ومع ذلك، يأمل اتحاد دولي من المستثمرين في تحسين كفاءة نموذج تشغيل الشركة. تم بناء مصفاة النفط فادينارا في عام 2008 وخضعت مؤخرًا لمزيد من التحديث في عام 2012. تم إجراء الصيانة المجدولة التالية في عام 2015 بدورة صيانة مدتها ثلاث إلى أربع سنوات.

ولدى شركة إيسار أويل خطط تطوير سينظر فيها مجلس الإدارة الجديد. على سبيل المثال، هناك برنامج استثماري سنوي يتضمن مشاريع جارية تهدف إلى تحديث مرافق الإنتاج. وتشمل خيارات التطوير استخدام تمويل المشروع لزيادة أحجام معالجة المواد الأولية، وإنشاء وحدة تكسير حفزي للمواد الأولية المتبقية، وإنتاج مادة البولي بروبيلين. بالإضافة إلى ذلك، وبحسب المساهمين، قامت الشركة بتطوير مشروع مربح للغاية لزيادة إنتاجية المصفاة بمقدار 4 ملايين طن سنويًا. يمكن تنفيذ هذا المشروع من خلال التمويل الخارجي وباستخدام الحد الأدنى من رأس المال العامل لـ EOL.

وتشير روسنفت إلى أنه "كما نتوقع، فإن هذا لن يتطلب استثمارات إضافية من المساهمين". — المشروع قابل للتنفيذ في 2017-2022. أما الخطة طويلة المدى فتتضمن مضاعفة إنتاجية مصفاة النفط وبناء مصنع للبتروكيماويات. ومع ذلك، لن نتمكن من الحديث عن خطط محددة إلا بعد دراسة استراتيجية الشركة والموافقة عليها من قبل مجلس الإدارة.

معايير الإدارة الجديدة

سيضمن المساهمون أن موسوعة الحياة ستعمل وفقًا لأعلى معايير الحوكمة في المستقبل. نصيحة جديدةسيتخذ أعضاء مجلس الإدارة، الذين يتألفون من ممثلي المساهمين بالإضافة إلى مديرين مستقلين، القرارات الإستراتيجية والتجارية الرئيسية. وسيكون هناك 12 شخصًا في المجلس: أربعة منهم سيتم ترشيحهم من قبل شركة روسنفت، واثنان من شركة ترافيجورا، واثنان من قبل UCP. علاوة على ذلك، لن يتمكن المديرون المعينون من قبل "روسنفت" والاتحاد الدولي من اتخاذ القرارات دون دعم المديرين المستقلين، وهو أمر مهم للغاية بالنسبة للمرحلة التالية من تطوير الأصول.

وسيرأس المجلس توني فاونتن، ممثل الصناعة المحترم: خبرته في صناعة النفط تزيد عن 30 عامًا. لقد عمل معظم الوقت في شركة BP، وقام ببناء استراتيجية أعمال الشركة في الهند، وكان أحد كبار المديرين في شركة Indian Reliance Industries، وبالتالي فهو يعرف تفاصيل السوق المحلية جيدًا.

وقال فاونتن في مؤتمر صحفي في مومباي: “في رأيي، فإن جاذبية الصفقة بالنسبة للمستثمرين واضحة”. "هذا جزء مهم من البنية التحتية للطاقة في الهند. من النادر جدًا أن تحصل على فرصة شراء أصول بهذه الجودة. وهذا أمر جذاب للغاية للمستثمرين الذين يتخيلون على الفور ليس فقط الوضع الحالي لأصولهم، ولكن أيضًا طرق تطويرها. ويؤكد المساهمون أنهم سيتطلعون دائمًا إلى تعزيز مجلس الإدارة، بالإضافة إلى فريق الإدارة، الذي يرأسه الآن بي. أناند، المدير المالي السابق لوحدة ترافيجورا الهندية.

هذه صفقة يمكنك أن تفخر بها

يُنظر إلى جذب المستثمرين الدوليين إلى الهند بشكل إيجابي للغاية. وقال شاشي رويا، مؤسس شركة "إيسار": "أهنئ "روسنفت" و"ترافيجورا" و"يو سي بي" على الاستثمار في شركة عالمية المستوى نفخر بإنشائها". "بالنسبة لشركة إيسار، فإن إكمال هذه الصفقة التاريخية يفتح مرحلة جديدة من النمو عبر محفظة أعمالنا، وهو ما يعني أيضًا آفاقًا كبيرة للنمو المستدام في الهند."

وقال أميتاب كانت، المدير التنفيذي لمركز الأبحاث: "مع إتمام إيسار للصفقة بنجاح، ستكون روسنفت والتحالف الذي تقوده ترافيجورا شريكين نشطين في قصة التنمية الرائعة في الهند وسيعملان على إعادة تنشيط قطاع النفط الهندي في السوق الدولية". شؤون السياسة NITI Aayog.

ووفقاً لوزير البترول والغاز الطبيعي دارمندرا برادان، "لقد اجتذبت الأصول الوطنية الهندية الحقيقية استثمارات من شركات عالمية المستوى، وهو دليل على روح المبادرة في البلاد". وأضاف: "أرحب بدخول Rosneft وTrafigura وUCP إلى قصة النجاح الهندية".

وبالعودة إلى خريف العام الماضي، عندما تم الإعلان عن الصفقة، أشار محللو مورجان ستانلي: "نعتقد أن الصفقة لها ما يبررها من خلال النمو المرتفع في الطلب على الوقود في الهند (مقارنة بالمتوسط ​​العالمي)، فضلا عن حماية السوق بسبب إلى رسوم الاستيراد وارتفاع مستوى التكرير في مصفاة فادينار (مؤشر نيلسون - 11.8)، مما يسمح بهوامش تكرير عالية (أكثر من 10 دولارات للبرميل من أبريل 2016 حتى الوقت الحاضر، مقابل 6.6 دولارات للبرميل في سنغافورة لنفس الفترة). نحن ندرك أيضًا أن من الفوائد المحتملة للصفقة إمكانية استخدام كميات كبيرة من النفط الفنزويلي الثقيل والرخيص في المصفاة (جزء من خطط روسنفت)، وخطط إيسار لتوسيع شبكة البيع بالتجزئة وفرص زيادة التوسع في الطاقة الإنتاجية (على سبيل المثال، تطوير البتروكيماويات)."

كما قام محللو UBS بتقييم الصفقة بشكل إيجابي. يكتبون أن "مصفاة فادينار" هي مصفاة نفط واسعة النطاق ذات تعقيد عالٍ (مؤشر نيلسون - 11.8)، والتي من المفترض أن تزيد حجم تكرير روسنفت بحوالي 7٪. بالإضافة إلى ذلك، تفتح الصفقة السوق الهندية سريعة النمو أمام "روسنفت" وستسمح لها ببناء أعمال تجارية في المنطقة. بشكل عام، تعمل شركة Rosneft بنشاط على تحسين إدارة محفظة أصولها في السنوات الأخيرة. ونقدر المساهمة في صافي أرباح روسنفت بمبلغ 500 مليون دولار، أو حوالي 6% من هذا الرقم منذ عام 2018. نعتقد أن الإمكانات الإضافية تكمن في تحسين إمدادات النفط الخام."

يقول محللو أورالسيب: "قد يكون دخول سوق التجزئة الهندية في الوقت المناسب، حيث استأنف استهلاك المنتجات البترولية نموه بعد انقطاع مرتبط بالإصلاح النقدي، ويتم تحرير السوق المحلية لوقود السيارات والغازات البترولية المسالة".

نهج متكامل

ويشير رستم تانكاييف، مدير شركة InfoTEK-Terminal، إلى أن "هذا جزء من صفقة ضخمة لتبادل الأصول مع الهند". – حصلت الشركات الهندية على حصص في أصول الإنتاج التابعة لشركة روسنفت في روسيا، وفي المقابل حصلت روسنفت على 49% في شركة إيسار أويل. هذه الشركة لديها أصول خطيرة للغاية. أولاً، هذا بالطبع مصفاة النفط في مدينة فادينار. فادينار هي مدينة ساحلية، وتبلغ سعة المصنع حوالي ضعف قدرة مصفاة النفط في موسكو. مزودة بشبكة مبيعات ضخمة، وهذه الشبكة تتطور بسرعة كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك الشركة ميناء تحميل النفط في فادينار، وهو متصل بالمصنع، مما يسمح باستقبال النفط من البحر وشحن المنتجات البترولية إلى السوق الخارجية. من حيث خصائصه، فإن الميناء يساوي تقريبًا ميناء نوفوروسيسك الخاص بنا. يسمح نظام الأصول بأكمله لشركة Rosneft بالوصول إلى 20٪، أي خمس سوق النفط الهندي وسوق المنتجات النفطية الواعدة في العالم.

ومن الجدير بالذكر أنه بالشراكة مع الشركات الهندية، تلتزم شركة Rosneft بنهج متكامل. بالإضافة إلى مشروع تكرير النفط واسع النطاق الذي سيسمح لها بالحصول على موطئ قدم في سوق جنوب آسيا، تعمل "روسنفت" بنشاط على تطوير التعاون مع كبار اللاعبين الهنود في مجال التنقيب عن النفط، وإشراكهم في تطوير الحقول الخضراء الواعدة.

وفي وقت قصير، أكملت شركة Rosneft بنجاح تنفيذ مشروع لإنشاء مركز طاقة دولي فريد يعتمد على ما يسمى بمجموعة Vankor. وبلغت حصة الشركات الهندية المملوكة للدولة فيها 49.9%. وفي الوقت نفسه، احتفظت "روسنفت" بحصة الأغلبية في رأس المال، والسيطرة على الأنشطة التشغيلية للشركة، فضلاً عن السيطرة بنسبة 100 بالمائة على البنية التحتية العامة للمجموعة. ويبلغ التقييم المحقق لمشروع فانكور 3.4 دولار لكل برميل من احتياطيات الهيدروكربون (وفقًا لفئة 2P لمنهجية نظام إدارة المخاطر) ويعكس الإمكانات العالية لقاعدة موارد المشروع.

تم أيضًا إنشاء كونسورتيوم دولي على أساس شركة Taas-Yuryakh Neftegazodobycha LLC، والتي، بالإضافة إلى Rosneft (حصة الأسهم - 50.1٪)، ضمت شركة BP وشركات النفط والغاز الهندية المملوكة للدولة. والآن دخول الشركات الهندية فيها المشاريع الروسيةاستكملت بشكل متناغم الاختراق في الهند، حيث حصلت روسنفت على حصة في مصفاة فادينار للنفط.

نافذة على آسيا

وبطبيعة الحال، فإن صفقة الاستحواذ على شركة إيسار أويل مهمة أيضًا من وجهة نظر جيوسياسية. وسيتمكن المساهمون من السيطرة على ميناء في أعماق البحار في المحيط الهندي بالقرب من الخليج العربي.

يكتب ميخائيل ديلاجين في موسكوفسكي كومسوموليتس: «إن التعاون الاستراتيجي بين روسيا والهند، الذي تأسس بفضل الجهود الجبارة التي بذلها الاتحاد السوفييتي، تم تدميره في عام 1993. بعد ذلك، وتحت ضغط من الولايات المتحدة، رفضت القيادة الروسية تزويد الهند بمحركات الصواريخ المبردة، والتي كان من المفترض أن تكون ذات أهمية دفاعية، فقط لكي تقوم الشركة الأمريكية بتزويد الهند على الفور بمحركات مماثلة. بعد ذلك، تمت استعادة الشراكة بصعوبة كبيرة، ولكن فقط في المجال العسكري. وقد تم القضاء على هذا الانحياز الآن فقط - بعد إتمام صفقة روسنفت.

ووفقا للخبير، فإن آفاقا استراتيجية جديدة تنفتح أمام بلداننا. يقول ميخائيل ديلياجين: "بفضل الطبيعة الشاملة للصفقة، تحصل الهند على ضمان الوصول إلى مصادر المواد الخام والوفاء بشكل موثوق باحتياجاتها المتزايدة، وتحصل روسيا على نافذة على المناطق الأسرع نموا في العقود المقبلة. وإذا كان بيتر الأول "قطع نافذة على أوروبا"، فقد أعادت روسيا الآن الطريق إليها على الفور جنوب شرق آسيا"منطقة تتفق أهميتها بالنسبة للتنمية العالمية تمامًا مع أهمية أوروبا في القرنين الثامن عشر والتاسع عشر." في أي عمل واعد، الشيء الأكثر أهمية هو الخطوة الأولى. "يمكن وينبغي توسيع رأس الجسر المحتل من قبل ممثلي الصناعات الأخرى، ولكن تم اتخاذ الخطوة الرئيسية: لقد عادت روسيا إلى المنطقة، والتي من الواضح أنها أصبحت قلب التنمية العالمية، وعادت في الوقت المحدد"، يلخص المؤلف .

اليوم هو الوقت المناسب للاستثمار في الهند على المدى الطويل. نما الاقتصاد الهندي بنسبة 30% تقريبًا بين عامي 2013 و2016 وينمو الآن بأكثر من 7% سنويًا: وهذا هو أعلى مستوى بين جميع الاقتصادات. دول كبيرة. ينمو الطلب على النفط بالفعل بحوالي 10٪ سنويًا، وفي السنوات العشر إلى الخمس عشرة القادمة، من المتوقع حدوث تحول نوعي في مستوى رفاهية الهنود، مما سيؤدي إلى تضاعف أسطول المركبات في البلاد بأكثر من أربعة أضعاف: من الحالية 43 مليون وحدة إلى 187 مليون في عام 2030. ومن المتوقع أن يصل أسطول السيارات الهندي إلى 10% من الإجمالي العالمي، ومن المتوقع أن يتجاوز الطلب على النفط 10% من المستويات العالمية. ووفقا لتوقعات وكالة الطاقة الدولية، في عام 2040، سيزيد استهلاك المنتجات البترولية من قبل قطاع السيارات الهندي وحده بأكثر من 4 مرات. ومن المؤكد أن دخول روسيا إلى السوق الهندية هو قرار بعيد النظر.

أبرمت شركة "روسنفت" صفقة للاستحواذ على 49% من مصفاة نفط في الهند. وهكذا تدخل الشركة سوق المنتجات البترولية الواعدة وسريعة النمو في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. ومن شأن الصفقة أن تزيد من حجم تكرير النفط في الشركة بنسبة 7٪، حسب تقديرات المحللين لصحيفة إزفستيا. ومن الممكن أن تصل المساهمة في صافي أرباح روسنفت لعام 2018 إلى 500 مليون دولار.

تبلغ الطاقة الإنتاجية لمصفاة النفط التابعة لشركة إيسار أويل المحدودة (EOL) 20 مليون طن سنويًا، ويبلغ عمق المعالجة 95.5٪. أكثر من نصف جميع المواد الخام المصنعة هي النفط الثقيل. وتم الاستحواذ على حصة مماثلة تبلغ 49.13% من المصفاة في 21 أغسطس من قبل اتحاد من المستثمرين الدوليين، والذي يضم شركة التجارة العالمية ترافيجورا وصندوق الاستثمار UCP. بقي 2٪ مع مساهمي الأقلية. وبالإضافة إلى المصفاة، شمل هيكل الصفقة تجارة التجزئة، وميناءً في أعماق البحار، وخزانات، ومحطة للطاقة.

تعتقد "روسنفت" أن تكوين المصفاة هو أحد أكثر المصفاة تعقيدًا من الناحية التكنولوجية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، ويتمتع بآفاق توسع كبيرة لتطوير إنتاج البتروكيماويات.

تمتلك شركة EOL شبكة بيع بالتجزئة واسعة النطاق تضم أكثر من 3.5 ألف محطة وقود في جميع أنحاء الهند، والتي تعمل تحت العلامة التجارية Essar. وأضافت الشركة أن وجود قناة المبيعات هذه يزيد من الأداء التشغيلي والمالي للأصل.

وقال إيجور سيتشين، الرئيس التنفيذي للشركة، عقب الصفقة، التي أُبرمت في 21 أغسطس/آب، إن الاستحواذ على حصة في المصفاة الهندية يخلق "فرصًا تآزرية فريدة من نوعها مع الأصول الحالية لروسنفت وسيساهم في زيادة كفاءة الإمدادات إلى دول أخرى في المنطقة".

وقدر المحللون الذين شملهم استطلاع إزفستيا أن نمو صافي الأرباح في عام 2018، مع الأخذ في الاعتبار المصفاة المكتسبة، يمكن أن يصل إلى 400-500 مليون دولار.

ونقدر المساهمة في صافي أرباح روسنفت بمبلغ 500 مليون دولار، أو حوالي 6% من هذا الرقم، بدءًا من عام 2018. وقال UBS: “نعتقد أن الإمكانات الإضافية تكمن في تحسين إمدادات النفط الخام”.

ويقدر محللو UBS أيضًا أن المصفاة الهندية يجب أن تزيد إجمالي حجم التكرير في Rosneft بنحو 7٪.

وقال البنك إنه بالإضافة إلى ذلك، فإن الصفقة تفتح السوق الهندية سريعة النمو أمام روسنفت وستسمح لها ببناء أعمال تجارية في المنطقة.

ويقول محللو أورالسيب إن دخول سوق التجزئة الهندية قد يكون في الوقت المناسب، حيث استأنف استهلاك المنتجات البترولية نموه بعد انقطاع مرتبط بالإصلاح النقدي، ويتم تحرير السوق المحلية لوقود السيارات وغاز البترول المسال.

يعد سوق المنتجات النفطية في الهند أحد أكثر الأسواق العالمية تطورًا ديناميكيًا: فقد بلغ النمو التراكمي للناتج المحلي الإجمالي للهند في الفترة 2013-2016 29.8%، وفقًا لحسابات رستم تانكاييف، عضو لجنة استراتيجية الطاقة بغرفة التجارة والصناعة الروسية.

ونادرا ما تتوفر أصول بهذا الحجم والجودة في السوق، مما يجعل هذه الصفقة فريدة وقيمة.

ووفقا له، فإن وجود جميع البنية التحتية اللازمة في المصفاة، والأسهم في مشاريع الإنتاج في فنزويلا وعقود توريد النفط مع الشركة الفنزويلية المملوكة للدولة PDVSA سيسمح لروسنفت بالحصول على تآزر تشغيلي كبير وزيادة الكفاءة الاقتصادية للمصفاة.

كان استحواذ شركة روسنفت وشركائها على شركة تكرير النفط إيسار أويل أكبر استثمار في الهند على الإطلاق من قبل مستثمرين أجانب. ومن ناحية أخرى، أصبحت هذه الصفقة أيضًا أكبر استثمار للأعمال التجارية الروسية في الخارج.

الأصل الرئيسي لشركة إيسار أويل هو مصفاة نفط بطاقة إنتاجية تبلغ 20 مليون طن من النفط سنويًا في مدينة فادينار في غرب الهند. وهي ثاني أكبر مصفاة في الهند. بالإضافة إلى ذلك، تشمل عملية الاستحواذ محطة ميناء ومحطة كهرباء خاصة بها وشبكة من محطات الوقود، تعمل بشكل أساسي كامتياز.

تم إطلاق مشروع بناء مصفاة في فادينارا في عام 1996، ولكن بسبب كل أنواع الأزمات والصعوبات، بدأت المحطة عملياتها فقط في عام 2008. هذه مؤسسة حديثة جدًا - وفقًا لموقعها الإلكتروني، يبلغ مؤشر نيلسون (مؤشر مدى تعقيد تكرير النفط) 11.8.

يعالج المصنع بشكل رئيسي النفط الثقيل والثقيل للغاية. تمثل المواد الخام الهندية ما بين 15 إلى 20% فقط من الإمدادات، ويتم شراء الكميات الرئيسية من النفط في الشرق الأوسط وأمريكا اللاتينية.

ووقعت شركة "روسنفت" اتفاقية تزود بموجبها هذه الشركة الهندية بـ 200 ألف برميل يوميا من النفط لمدة 10 سنوات. ولهذا الغرض، يُستخدم النفط الفنزويلي، الذي تتلقاه روسنفت في شكل مقابل لمقدمة بقيمة 6 مليارات دولار كانت قد قدمتها سابقًا لشركة النفط الحكومية الفنزويلية PDVSA.

ويساوي حجم هذه الصفقة 50% من الحمولة القصوى للمحطة، وتشمل تقريبًا كل النفط الذي تتلقاه، وفقًا لبعض المعلومات، من فنزويلا. وتم توقيع اتفاقية التوريد في ديسمبر 2015، أي بعد التوصل إلى اتفاق بشأن استحواذ الروس على الشركة.

من المنتجات النهائية لمصفاة فادينار، 45-50% عبارة عن وقود الديزل، وحوالي 15% بنزين، و9-10% أخرى عبارة عن فحم الكوك البترولي. ويباع حوالي نصف المنتجات في الهند نفسها، ويتم تصدير النصف الآخر.

تعمل شركة إيسار أويل حاليًا بنجاح بكامل طاقتها، لكن الشركة مثقلة بالديون. وفي السنة المالية قبل الماضية، لم تتمكن حتى من سداد بعض قروضها في الوقت المحدد.

في عامها المالي الأخير، أنفقت شركة إيسار أويل حوالي 0.6 مليار دولار على الفوائد وحدها، أو حوالي نصف أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الاستهلاك والفوائد وضرائب الدخل). ولم تدفع الشركة أرباحًا أبدًا.

شروط البيع

وبموجب شروط الصفقة، استحوذت شركة روسنفت نفسها على 49% من الشركة الهندية، بينما استحوذ كونسورتيوم يتكون من شركة تجارة النفط الدولية ترافيجورا وصندوق يونايتد كابيتال بارتنرز (UCP) على 49% أخرى.

هناك رأي مفاده أن شركاء Rosneft يلعبون دورًا زخرفيًا بحتًا في هذه الصفقة. وربما تم تنظيم الصفقة بهذه الطريقة لتجنب العقوبات الدولية. إذا اشترت شركة روسنفت نفسها جميع الأسهم، فإن شركة إيسار أويل ستصبح شركة تابعة لها وستكون مضمونة أيضًا للخضوع للعقوبات.

ووفقاً لتقارير الصحافة التجارية الهندية، قامت شركة ترافيجورا بتمويل مشاركتها في عملية الشراء بمساعدة قرض حصلت عليه من البنك الروسي VTB. ويُزعم أن هناك اتفاقًا على أنه بعد مرور بعض الوقت، عندما يصبح ذلك ممكنًا، ستقوم ترافيجورا بنقل حصتها إلى روسنفت.

أما بالنسبة لصندوق UCP، فإن الهنود لا يكتبون شيئًا عنه، لكن البعض يشتبه منذ فترة طويلة في أن هذه المنظمة لها "علاقات خاصة" مع إدارة "روسنفت". منذ بعض الوقت، اعتبر زعيمه أنه من الضروري دحض هذه الشائعات علنًا.

وتم الإعلان عن المبلغ الإجمالي للصفقة عند 12.9 مليار دولار، منها 10.9 مليار دولار لمصفاة فادينارا نفسها، و2 مليار دولار أخرى لمحطة الميناء الملحقة بها.

ومن هذا المبلغ الإجمالي، دفعت "روسنفت" 3.5 مليار دولار فقط نقدًا، وخصص الكونسورتيوم نفس المبلغ. يشارك VTB أيضًا في الصفقة - سيصدر هذا البنك قرضًا بقيمة 3.9 مليار دولار لشركة Essar Oil من أجل إعادة هيكلة ديون هذه المنظمة. وبلغ إجمالي المبلغ المستثمر في شركة إيسار أويل 10.9 مليار دولار.

تم تحويل ما مجموعه 7 مليارات دولار إلى المساهمين السابقين في الشركة. وسيتعين على هؤلاء المساهمين، بموجب الاتفاقية، تحويل حوالي نصف الأموال المستلمة إلى شركة إيسار أويل نفسها لسداد حسابات الشركة الكبيرة المستحقة الدفع، بما في ذلك ديون بقيمة 2.5 مليار دولار لتوريد النفط الإيراني.

وسيتم إنفاق ملياري دولار أخرى على استحواذ شركة إيسار أويل على محطة ميناء فادينار، التي لم تكن أصولها في السابق جزءًا من الشركة. سيتم استلام أسهم هذه المحطة عن طريق المقاصة مقابل ديون المحطة نفسها الموجودة في الميزانية العمومية لشركة إيسار أويل.

تقديرات بقيمة 10,9 مليار دولار ـ هل هذا كثير أم قليل بالنسبة لمصفاة نفط هندية تعادل تقريباً حجم مصفاة أومسك أو كيريشي الروسية؟

وفقًا للمحللين الهنود، استند التقييم البالغ 10.9 مليار دولار إلى مضاعف 12.5 تقريبًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. في هذه الحالة، نحن لا نتحدث عن قيمة الأسهم (التي تأخذ في الاعتبار دائمًا الديون الحالية للشركة)، ولكن عن قيمة المؤسسة ككل، دون الأخذ في الاعتبار عبء الديون - ما يسمى بقيمة المؤسسة .

وهذا يعني أنه بالنسبة لروسنفت وشركائها، كان إجمالي العائد على كل رأس المال المستثمر (في وقت الاتفاق على السعر) 1/12.5 = 8%، وهذا قبل الاستهلاك والضرائب.

وهذا التقييم هو تقريبًا ضعف تقييم الشركات الأخرى المشابهة لشركة إيسار أويل. على سبيل المثال، تم تقييم أكبر شركة هندية لتكرير النفط Reliance عند 7 أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

ربما تمتلك شركة Essar Oil إمكانات بسبب التحميل الإضافي للمعدات باهظة الثمن؟ ومع ذلك، كان المصنع (ولا يزال) بطاقة 100% تقريبًا. ووفقا لشركة إيسار أويل نفسها، تم إنفاق 5.3 مليار دولار فقط على بناء المصنع. وهذا يعني أنه بالنسبة للمبلغ الذي دفعته "روسنفت" وشركاؤها، كان من الممكن بناء مصنعين من هذا القبيل من الصفر.

ويمكن التحقق من معقولية سعر الشراء من خلال النظر في أسعار الصرف. وتم تداول أسهم إيسار أويل في البورصة الهندية قبل شطب الشركة نهاية عام 2015، وهو شرط الصفقة مع روزنفت.

وبالعودة إلى أوائل يونيو 2015، بلغت قيمة أسهم شركة Essar Oil حوالي 100 روبية للسهم الواحد في البورصة. وفي منتصف يونيو 2015، بعد الإعلان عن الصفقة مع روسنفت، قفز سعر السهم إلى 146 روبية.

وفي ديسمبر 2015، اضطر أصحاب الشركة القدامى إلى تقديم سعر شراء للمساهمين الصغار بقيمة 262.8 روبية للسهم الواحد. بناءً على طلب السلطات الهندية، اضطرت شركة إيسار أويل إلى عرض شراء الأسهم على مساهمي الأقلية بنفس السعر الذي بيعت به الأسهم إلى روسنفت. بالمناسبة، قدم VTB الموجود في كل مكان أيضًا الأموال لمجموعة Essar لشراء أسهم مساهمي الأقلية.

وهكذا، دفعت شركة Rosneft ما يقرب من 2.6 مرة أكثر للشركة مقارنة بقيمتها السوقية قبل الإعلان عن الاستحواذ. كم هو هذا من الناحية النقدية؟

وبلغت القيمة السوقية للشركة (قيمة الأسهم فقط، أي قيمة المؤسسة مطروحا منها الديون) قبل الإعلان عن الصفقة مع "روسنفت" مطلع يونيو/حزيران 2015، نحو 140 مليار روبية، أي نحو 2.2 مليار دولار. دفعت شركة Rosneft والكونسورتيوم بشكل مشترك 7 مليارات دولار مقابل أسهم الشركة. وكان الفرق بين سعر الصفقة والقيمة السوقية السابقة لشركة إيسار أويل حوالي 4.8 مليار دولار.

وبالتالي، لجميع الأسباب (مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وتكلفة استبدال المعدات، والقيمة السوقية) اتضح أن شركة Rosneft دفعت مبالغ زائدة للشركة. ومن الواضح أن "علاوة السيطرة" لا يمكن أن تبرر مثل هذا الفارق.

وبحسب وسائل إعلام مختلفة، قالت أطراف الصفقة إن شركات النفط المملوكة للدولة في إيران والمملكة العربية السعودية كانت مهتمة بعملية الاستحواذ. وهذا أمر مشكوك فيه للغاية، إذ لم تقم أرامكو ولا شركة النفط الوطنية الإيرانية بأي استثمارات كبيرة في الخارج من قبل، وليس لديهما ما يكفي من المال الآن للمشاركة في مثل هذه المشاريع.

بالمناسبة، جاءت هذه الصفقة مصحوبة بأمتعة سياسية كبيرة. وتم التوقيع عليها بحضور الرئيس الروسي بوتين خلال اجتماع مع رئيس الوزراء الهندي مودي في قمة البريكس.

إعداد التقارير وأنشطة المؤسسة قبل إتمام الصفقة

تنتهي السنة المالية لشركة إيسار أويل في 31 مارس من كل عام. تم التوقيع على التقرير الأخير للشركة عن السنة المالية 2016/2017 في 19 أغسطس 2017، أي في نفس اليوم تقريبًا الذي تم فيه إغلاق الصفقة مع Rosneft أخيرًا.

يبدو أنه قبل إتمام عملية الاستحواذ، سيكون من المستحسن أن تدرس بالتفصيل ما الذي ستحصل عليه بالضبط. لكن يبدو أن الروس كانوا في عجلة من أمرهم ولم يرغبوا في دراسة الوضع المالي للشركة بالتفصيل قبل شرائها في النهاية. ومع ذلك، فمن الممكن أنهم قاموا بالعناية الواجبة في نفس وقت إجراء التدقيق، قبل إغلاق دفاتر الشركة - على الرغم من أن هذا سيكون غير عادي تمامًا.

لسبب ما، تم إعداد هذا التقرير الأخير بموجب معايير المحاسبة الهندية المحلية، على عكس السنوات السابقة عندما تم إعداد التقارير بموجب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية. وبطبيعة الحال، فإن مثل هذا التغيير في المعايير ليس محظورا، ولكنه أمر غير عادي تماما وتنفيذه قبل بيع المؤسسة مباشرة يبدو مشبوها إلى حد ما. وتختلف المعايير الهندية اختلافاً كبيراً عن المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، على سبيل المثال، فيما يتعلق بمحاسبة الشركات التابعة والفروع.

علاوة على ذلك، اتخذت شركة إيسار أويل خطوة استثنائية أخرى خلال هذه الفترة وغيرت مدقق حساباتها الخارجي. تم توقيع تقرير 2016/2017 للمرة الأخيرة من قبل الفرع المحلي لشركة Deloitte Haskins & Sells، وفي السنوات التالية سيتم التصديق على التقارير من قبل مدقق حسابات هندي غير معروف. ومن المثير للاهتمام أن شركة ديلويت أصدرت رأيها الأخير في التدقيق بـ”تحفظ”، أي أنها رفضت التأكد من موثوقية عدد من مكونات البيانات المالية للمؤسسة.

وعلى هذه الخلفية، وفي العامين الماضيين - أي بعد التوصل إلى اتفاق الاستحواذ - أظهرت الشركة تحسنا ملحوظا في الأداء المالي.

وهكذا، في 2014/2015، بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 0.9 مليار دولار، وفي 2015/2016 - 1.1 مليار دولار، وفي 2016/2017 - بالفعل 1.7 مليار دولار. وهذا يعني أنه في العامين التاليين للاتفاق بين الطرفين على سعر الصفقة، انخفضت ربحية الشركة. تضاعف. وفي الوقت نفسه، بقي استخدام قدرة الشركة عند نفس المستوى تقريبًا.

هل يمكن الوثوق بهذه المؤشرات؟ بطريقة ما، في العام الماضي 2016/2017، بدأت شركة Essar Oil في تحقيق مبيعات كبيرة من خلال الأطراف ذات الصلة - تم شحن منتجات بقيمة 2.5 مليار دولار تقريبًا من خلال شركة Essar Energy Overseas Limited. ورفضت شركة ديلويت تصنيف ديون الشركة التابعة على أنها عالية الجودة.

من المعروف أن العديد من الشركات حول العالم تستخدم أحيانًا عددًا من الحيل لتحقيق تحسينات قصيرة المدى في الأداء - المبيعات، أو الأرباح، أو عبء الديون. تسمى هذه الممارسة تزيين النوافذ، وغالبًا ما يتم اللجوء إليها قبل بيع الأعمال التجارية. ولا نعرف ما إذا كانت شركة إيسار أويل استخدمت مثل هذه الأساليب المتناقضة، ولكننا نأمل ألا تكون روسنفت قد ضللت أحدا في هذه القضية.

كيف هو البائع؟

تعد شركة Essar Oil إحدى الشركات التابعة لمجموعة Essar المملوكة لعائلة Ruia الهندية الشهيرة. هؤلاء هم الأثرياء الهنود الجدد، الذين ينحدرون في الأصل من المناطق النائية في غرب الهند، والذين بدأوا أعمالهم في البناء وقاموا ببناء إمبراطورية تجارية كبيرة على مدى العقود القليلة الماضية. وبالإضافة إلى النفط، امتدت اهتماماتهم إلى الاتصالات السلكية واللاسلكية والبنوك والمعادن.

لم تكن هذه العائلة محصنة ضد المشاكل - ففي عام 1999، أصبحت شركة إيسار ستيل أول شركة في تاريخ الهند تتخلف عن سداد الديون الدولية. بالإضافة إلى ذلك، منذ عدة سنوات، تمت محاكمة المالك المشارك للتكتل رافي رويا - إلى جانب العديد من الشخصيات الأخرى - بتهمة الاحتيال ورشوة المسؤولين الحكوميين من أجل تقليل المدفوعات لشركة الاتصالات السلكية واللاسلكية الخاصة به مقابل خدمات الجيل الثاني.

بدأت عائلة رويا تعاني من مشاكل مالية كبيرة منذ عدة سنوات، ويرجع ذلك أساسًا إلى مشاريعها المعدنية. وبلغ إجمالي ديون مجموعة إيسار 1.4 تريليون روبية، أي نحو 22 مليار دولار. وظل بيع شركة إيسار أويل هو السبيل الوحيد أمام رويا للتعامل بطريقة أو بأخرى مع عبء الديون الذي لا يمكن تحمله.

تم التعهد بأسهم شركة إيسار أويل واستغرق الأمر عدة أشهر لإقناع اجتماع الدائنين بالإفراج عن التعهد والسماح بإتمام صفقة روسنفت. ومع ذلك، جاءت الصفقة بمثابة ارتياح للعديد من دائني إيسار أويل، حيث ارتفعت أسهم بنك ICICI الرائد في الهند، والذي كان لديه قدر كبير من ديون المجموعة في محفظته، بشكل ملحوظ مع كل خبر عن تقدم الصفقة. وبالمثل، ساعدت روسنفت البنك البريطاني ستاندرد تشارترد، الذي تشير التقديرات إلى أنه تمكن من استرداد 2.5 مليار دولار من أصل 5 مليارات دولار قدمها لمجموعة إيسار.

ونتيجة لبيع شركة إيسار أويل، سينخفض ​​عبء ديون مجموعة إيسار إلى النصف. ووفقا لأصحاب المجموعة، فإنهم سوف ينفقون تقريبا كل الأموال التي حصلوا عليها بموجب الصفقة لسداد الديون. وبعد السداد الجزئي للدائنين، لن يتبقى لهم سوى أقل قليلاً من مليار دولار ـ وهو المبلغ الذي يحتاجون إليه على ما يبدو لتلبية بعض احتياجاتهم الأخرى.

كيف ستؤثر عملية الشراء على تقارير Rosneft؟

واشترت روسنفت رسميا 49% فقط من الأسهم، مما يعني أن أداء الشركة الهندية لن يتم دمجه في ميزانيتها العمومية. وعلى وجه الخصوص، في البيانات الموحدة للشركة الروسية، لن يتم إضافة عبء ديون شركة إيسار أويل إلى الديون الأخرى.

وفي نهاية الربع الثاني، كان لدى "روسنفت" قدر كبير من النقد المتبقي في حساباتها - 12.4 مليار دولار. وهذا هو ما تبقى من قرض صيني بقيمة 35 مليار دولار حصلت عليه الشركة قبل عدة سنوات، بضمان إمدادات النفط.

وكما ذكرنا سابقًا، وفقًا للصحافة التجارية، دفعت شركة Rosneft مبلغ 3.5 مليار دولار نقدًا مقابل حصتها. مع الأخذ بعين الاعتبار احتياطياتها النقدية، يعد هذا مبلغًا يمكن التحكم فيه تمامًا، لكن مؤشرات "صافي الدين" (الدين ناقصًا نقدي) من هذه الشركة المثقلة بالديون بالفعل ستزداد وفقًا لذلك.

ماذا بعد؟

تعد الهند سوقًا واعدة للغاية حيث يتزايد عدد السكان باستمرار وتتزايد القوة الشرائية للطبقة المتوسطة. تعد هذه الدولة ثالث أكبر مشتر للنفط في العالم، بعد الولايات المتحدة والصين، فهي توفر لنفسها 20٪ فقط من إنتاجها الخاص.

وربما اتخذت شركة "روسنفت" القرار الصحيح بالاستثمار في هذا البلد، وبالتالي حصلت على موطئ قدم في سوق ستصبح قريبًا، كما يقول الهنود أنفسهم، واحدة من أهم الأسواق في العالم أجمع. حتى وزير التنمية الاقتصادية السابق أليكسي أوليوكاييف أشاد بهذه الصفقة في الاجتماع الشهير مع إ. سيتشين قبل اعتقاله.

ومع ذلك، يمكن للروس في الهند أن يتوقعوا العديد من الصعوبات. هذا سوق صعب والهنود شركاء صعبون. يعد تكرير النفط وبيع المنتجات البترولية عملاً معقدًا للغاية في حد ذاته، حيث تحتاج إلى فهم الظروف المحلية جيدًا. يعد التسويق المناسب واختيار خط الإنتاج والاستراتيجية وبناء قناة مبيعات أمرًا مهمًا - وكل ذلك في مثل هذا السوق المعقد، حيث تقرر الاتصالات الشخصية الكثير. وهذا أصعب بكثير من استخراج النفط في الخارج.

على سبيل المثال، وفقا للتقرير المالي لشركة إيسار أويل، في 2015/2016، جاء 57% من الإيرادات داخل الهند من مبيعات المنتجات البترولية إلى الهيئات الحكومية (في 2016/2017، انخفض هذا الرقم إلى 38%). فهل تمتلك الإدارة الجديدة «موارد إدارية» حتى لا تفقد هذا الاتجاه؟

وفي هذه الأثناء، تم تعيين محاسب فعلي مسؤولاً عن الشركة المستحوذ عليها - نيابة عن المساهمين الجدد، ويرأسها المدير المالي السابق لشركة ترافيجورا في الهند.

علاوة على ذلك، وبالحكم من خلال حسابات الشركة، لم تتم إدارتها بالطريقة الأكثر تقليدية. كان لدى الشركة الكثير من التسويات المختلفة مع الأطراف ذات الصلة، ويمكن للمالكين الجدد أن يتوقعوا العديد من "الهدايا التذكارية" غير السارة. قد يتعين على المساهمين الجدد استثمار أموال إضافية في الشركة لتجديد رأس المال العامل.

على سبيل المثال، في أواخر عام 2016، وقعت شركة إيسار أويل اتفاقية مع أحد أفراد عائلة رويا لترخيص العلامة التجارية "إيسار" التي تستخدمها سلسلة من محطات الوقود. وبموجب هذه الاتفاقية، ستضطر الشركة إلى دفع 32 مليون دولار سنويًا لهذا الترخيص لمدة 20 عامًا مع فهرسة بنسبة 2٪، مما يعني أنه سيتعين دفع إجمالي 778 مليون دولار. نأمل أن يكون هذا اتفاقًا مع الروس منذ البداية، وقد أدركت شركة روزنفت أن السعر الذي تم شراء شركة إيسار أويل به لا يشمل هذه العلامة التجارية المهمة.

كيف يتناسب الاستحواذ على شركة هندية لتكرير النفط مع استراتيجية التنمية لشركة Rosneft؟ هل هذا استثمار مالي بحت يهدف إلى تحقيق أرباح، أم أن هذا الاستحواذ الجديد يهدف إلى مساعدة الشركة الروسية على تحقيق بعض الأهداف الإستراتيجية؟

ولعل الشيء الرئيسي في هذه الصفقة لم يكن مصلحة تجارية، بل مصلحة جيوسياسية، أي الرغبة في بناء علاقات اقتصادية قوية مع الهند في سياق العقوبات الدولية. وهكذا، في عام 2016، باعت شركة روسنفت حصة قدرها 49.9% في شركة فانكورنيفت إلى كونسورتيوم من الشركات الهندية على عدة مراحل بمبلغ إجمالي قدره حوالي 3.1 مليار دولار. صحيح أنه من غير المجدي ربط هذه المعاملات بشكل مباشر - فباستثناء كلمة "الهند"، ليس لديهم أي شيء مشترك.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون سبب الصفقة هو نية روسنفت بناء مخطط لتوريد 200 ألف برميل يوميًا من النفط الفنزويلي إلى الهند. هذا المزيج مثير للاهتمام للغاية، لكنه تبين أنه مكلف للغاية - في المجموع، تم إنفاق حوالي 17 مليار دولار من الأموال الروسية على السلف المقدمة إلى فنزويلا وشراء مصفاة نفط في الهند. ويكمن الخطر في أن كل شيء معلق بخيط رفيع - إذا سقطت حكومة مادورو في فنزويلا، فقد تفقد روسنفت مصدر النفط لهذا المخطط.

على أية حال، من الصعب الاختلاف على أن شراء شركة إيسار أويل كان صفقة تاريخية حقًا. لكن الوقت وحده هو الذي سيحدد مدى ربحية هذا الاستحواذ.

رسلان خاليولين