Нпз индии. «Роснефть» договорилась о совместных проектах Индии и России. Такой сделкой можно гордиться

«Роснефть» приобрела 49% Essar Oil Limited, получив долю в высокотехнологичном нефтеперерабатывающем заводе (НПЗ) «Вадинар» - одном из мощнейших подобных предприятий Индии. Сделка позволит российской компании выйти на высокопремиальные рынки Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) и Юго-Восточной Азии, а также, по мнению аналитиков, поможет в 2018 году увеличить чистую прибыль на 500 млн долл.

«Роснефть» успешно завершила стратегическую сделку по приобретению 49,13% акций Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited и аффилированных с ней компаний, говорится в сообщении компании, в котором отмечается, что ценовые параметры соответствуют ранее подписанным обязывающим документам. Одновременно о событии объявил консорциум международных инвесторов, в который входят Trafigura и UCP. Таким образом, «Роснефть» приобрела долю в высокотехнологичном нефтеперерабатывающем заводе «Вадинар» в штате Гуджарат мощностью 20 млн т, с глубиной переработки в 95,5%, с индексом Нельсона 11,8, который обладает всей необходимой инфраструктурой, например, в периметр сделки вошли глубоководный порт, нефтяной терминал и электростанция.

Кумулятивный рост ВВП Индии в 2013–2016 годах составил 29,8%, и потому закрытие сделки позволило «Роснефти» выйти на один из наиболее динамично развивающихся мировых рынков. Кроме того, это позволяет компании развивать международный трейдинг и выходить на высокопремиальные рынки Азиатско-Тихоокеанского региона и Юго-Восточной Азии.

«С сегодняшнего дня начинается новый этап в жизни EOL, – заявил главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин. – Совместно с нашими партнерами мы намерены существенно повысить финансовые показатели предприятия и в среднесрочной перспективе одобрить стратегию по развитию активов. Закрытие сделки знаменательно и для «Роснефти» – компания вышла на высокоперспективный и быстрорастущий рынок АТР. Приобретение доли в НПЗ «Вадинар» создает уникальные синергетические возможности с существующими активами «Роснефти» и будет способствовать росту эффективности поставок в другие страны региона».

«Я поздравляю «Роснефть», Trafigura и UCP с инвестициями в бизнес мирового класса, созданием которого мы гордимся, – сказал основатель Essar Шаши Руйа. – Для Essar закрытие этой знаменательной сделки открывает новую фазу роста по всему портфолио нашего бизнеса, что означает и значительные перспективы для стабильного развития Индии».

По расчетам «Роснефти», доля была приобретена в активе со значительным потенциалом развития. НПЗ «Вадинар» обладает большой гибкостью по сырью, более половины от всего перерабатываемого сырья – тяжелые сорта нефти. При этом конфигурация завода является одной из наиболее технологически сложных в АТР и имеет значительные перспективы по расширению для развития нефтехимического производства. Наличие всей необходимой инфраструктуры, а также доли в добычных проектах в Венесуэле и заключенные поставочные контракты с PDVSA позволят «Роснефти» получить значительную операционную синергию и усилить экономическую эффективность деятельности НПЗ. Еще одним источником синергии станут кросс-поставки нефтепродуктов на рынки АТР, уверены в «Роснефти». Нужно также отметить, что EOL обладает обширной розничной сетью более чем из 3,5 тыс. заправочных станций по всей Индии, работающих под брендом Essar. Этот канал реализации дополнительно повышает операционные и финансовые показатели актива благодаря стабильно растущему внутреннему спросу на продукцию со значительной добавленной стоимостью и выбранной стратегии розничной экспансии (EOL стремится увеличить текущее количество АЗС с более чем 3500 до 5500 в среднесрочной перспективе).

«НПЗ «Вадинар» представляет собой крупномасштабный нефтеперерабатывающий завод высокой сложности (индекс Нельсона – 11,8), который должен увеличить объем переработки «Роснефти» примерно на 7%, – оценивают события эксперты UBS. – Кроме того, сделка открывает для «Роснефти» быстрорастущий индийский рынок и позволит выстроить трейдинговый бизнес в регионе. В целом «Роснефть» в последние годы активно совершенствует управление своим портфелем активов. Мы оцениваем вклад в чистую прибыль «Роснефти» на уровне 500 млн долл., или в районе 6% от данного показателя с 2018 года. Мы полагаем, что дополнительный потенциал лежит в оптимизации поставок сырой нефти».

«Выход на розничный рынок Индии может оказаться своевременным, поскольку потребление нефтепродуктов возобновило рост после перерыва, связанного с денежной реформой, и происходит либерализация внутреннего рынка моторного топлива и СУГ (сжиженного углеводородного газа. – «НГ»)», – считают представители «Уралсиба».

Варианты развития актива включают строительство установки для каталитического крекинга остаточного сырья и производства полипропилена. Кроме того, разработан высокорентабельный проект увеличения производительности НПЗ на 4 млн т в год. Этот проект может быть осуществлен посредством внешнего финансирования и с минимальным использованием оборотного капитала EOL. По оценке компании, это не потребует дополнительных инвестиций со стороны акционеров. Осуществление проекта возможно в 2017–2022 годах. А долгосрочный план в целом предусматривает удвоение производительности нефтеперерабатывающего завода и строительство нефтехимического завода.

Сегодня самое время для долгосрочных инвестиций в Индию. По данным МВФ, в следующем году рост ВВП здесь достигнет 7,7%, что сразу сделает Индию страной с самой быстрорастущей экономикой. Во-вторых, прогнозируется серьезный рост объемов продаж автомобилей, что может означать повышение спроса на нефть, который уже сейчас растет примерно на 10% в год. Последние исследования показали, что на этапах особенно быстрого роста доля автовладельцев увеличивается в два раза быстрее, чем ВВП на душу населения. В результате это даст Индии 10-процентную долю мирового автопарка и более чем 10% общемирового спроса на нефть.

Российская компания закрыла сделку по приобретению 49% акций Essar Oil

Крупнейшая российская нефтяная компания успешно закрыла стратегическую сделку по приобретению 49,13% акций Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited и аффилированных с ней компаний. Одновременно о закрытии сделки по приобретению 49,13% EOL объявил консорциум международных инвесторов, в который входят европейский трейдер Trafigura и инвестиционная группа UCP. Оставшиеся 2% EOL принадлежат частным акционерам. Эксперты сообщают, что ценовые параметры сделки соответствуют ранее подписанным обязывающим документам.

Как отмечает Financial Times, «консорциум преодолел все препятствия, связанные с индийскими регуляторами и кредиторами, и завершил сделку, которая станет крупнейшей на сегодняшний день прямой иностранной инвестицией в Индию». Это означает, что российская компания пришла в эту страну всерьез и надолго.

Уникальная сделка

Закрытие сделки позволило «Роснефти» выйти на один из наиболее динамично развивающихся мировых рынков. Достаточно сказать, что кумулятивный рост ВВП Индии в 2013-2016 годах составил 29,8%. «Роснефть» приобрела долю в первоклассном активе со значительным потенциалом развития. Мощность переработки нефтеперерабатывающего завода «Вадинар» в настоящее время составляет 20 млн тонн в год.

По объемам переработки данный НПЗ является вторым в Индии (в день завод может перерабатывать 400 тысяч баррелей сырой нефти), а по уровню технологической сложности входит в десятку лучших заводов мира (индекс сложности Нельсона — 11,8). НПЗ обладает высокой гибкостью по сырью и способен перерабатывать широкий спектр сырой нефти из собственных и торговых активов «Роснефти», включая самые тяжелые сорта. Конфигурация НПЗ является одной из наиболее технологически сложных в Азиатско-Тихоокеанском регионе и имеет значительные перспективы по расширению и развитию нефтехимического производства (благоприятные предпосылки для этого дает переработка именно тяжелой нефти).

Основными источниками синергии станут возможность переработки тяжелой нефти из Венесуэлы и кросс-поставки нефтепродуктов на рынки АТР. Это позволит значительно повысить экономическую эффективность деятельности НПЗ (Gross Refining Margin), которая с начала финансового года EOL (апрель 2016-го) превышает 10 долларов США за баррель переработки. Следует отметить, что венесуэльская нефть уже сейчас составляет более половины всех поставок на завод. И, как подчеркивают аналитики, «поставки собственной венесуэльской нефти в Индию позволят «Роснефти» обеспечить рынок сбыта, при этом не оказывая негативного влияния на позиции компании в Европе». «Доли в добычных проектах в Венесуэле и заключенные поставочные контракты с PDVSA позволят «Роснефти» получить значительную операционную синергию и усилить экономическую эффективность деятельности НПЗ», — говорится в пресс-релизе компании.

В периметр сделки также вошел глубоководный порт с пропускной способностью 58 млн тонн, который может принимать сверхкрупные танкеры класса VLCC вместимостью до 350 тысяч тонн, что снижает стоимость поставок из удаленных регионов. Кроме того, по условиям сделки новым акционерам достались нефтеналивные терминалы, цистерны для хранения углеводородов и собственная электростанция — многотопливная установка в 1,010 МВт, которая обеспечивает подачу электричества и пара к НПЗ.

По мнению экспертов, активы такого масштаба и качества редко доступны на рынке, что делает сделку уникальной. Причем новых владельцев привлекли не только сами активы, но и значительный потенциал их роста. Достаточно напомнить, что, согласно прогнозу Goldman Sachs, спрос на нефть в Индии будет ежегодно расти в среднем на 6% до 2020 года. Это самые быстрые темпы роста в мире.

Шаг в Азиатско-Тихоокеанский регион

Осенью директор Essar Group Прашант Руйя заявил в интервью агентству Bloomberg, что на НПЗ «Вадинар» кроме «Роснефти» претендовало пять крупных нефтегазовых компаний, но не уточнил, какие именно. По данным собственных источников Bloomberg, кроме Saudi Aramco активный интерес к заводу проявляла National Iranian Oil Co. Статью о соглашении с Essar Bloomberg озаглавил тогда «Мегасделка позволяет России отвоевать территорию на заднем дворе Ближнего Востока». «Это ответ на попытки Саудовской Аравии попасть на европейский рынок, на котором сегодня доминирует российская нефть», — резюмировал Абишек Кумар, аналитик Energy Global Gas Analytics. Эксперты подчеркивают, что в условиях насыщения мировых нефтяных рынков обостряется борьба стран — производителей сырья за доступ к зарубежным перерабатывающим мощностям.

Безусловно, сделка с индийской Essar позволит укрепить позиции трейдингового подразделения «Роснефти» на азиатском рынке. Весьма показательно, что Trafigura, которая является одним из ведущих мировых трейдеров, высоко оценивает вхождение в капитал EOL (первую попытку зафиксироваться в Индии пять лет тому назад сама эта компания провалила).

«НПЗ «Вадинар» позволяет эффективно перерабатывать тяжелую венесуэльскую нефть, получаемую «Роснефтью» по уже заключенным контрактам, — отмечает директор Института проблем глобализации Михаил Делягин, — и таким образом обеспечивает российской компании эффективный доступ как на высокорентабельные рынки Юго-Восточной Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона, так и на стремительно растущий внутренний рынок Индии, уже сейчас являющийся четвертым в мире по импорту нефти. А отмена регулирования ценообразования на розничном рынке Индии дополнительно повышает его коммерческую привлекательность».

На данном этапе акционеры планируют реализовывать порядка 40% от общего объема произведенной заводом продукции на внешние рынки. В дальнейшем по мере роста спроса со стороны внутренних потребителей будет усилен фокус на локальном рынке. «Вадинар» — действующее предприятие, — заявляют в «Роснефти». — Завод уже сейчас осуществляет значительные поставки на индийский внутренний рынок. С учетом увеличения потребления энергоресурсов в Индии поставки на внутренний рынок страны будут только нарастать, поэтому НПЗ «Вадинар» не составит значимой конкуренции новым и перспективным проектам в Тяньцзине или Тубане, которые могут выйти на азиатский рынок в 2020-2022 годах«.

Комментируя закрытие сделки, главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин заявил: «С сегодняшнего дня начинается новый этап в жизни EOL. Совместно с нашими партнерами мы намерены существенно повысить финансовые показатели предприятия и в среднесрочной перспективе одобрить стратегию по развитию активов. Закрытие сделки знаменательно и для «Роснефти» — компания вышла на высокоперспективный и быстрорастущий рынок Азиатско-Тихоокеанского региона. Приобретение доли в НПЗ «Вадинар» создает уникальные синергетические возможности с существующими активами «Роснефти» и будет способствовать росту эффективности поставок в другие страны».

«Любой поставщик должен искать новые рынки сбыта, — отмечает Крис Зилицки, номинированный «Роснефтью» член совета директоров Essar Oil. — Таким образом происходит развитие компании. Если мы посмотрим на Европу, то увидим сокращение использования сырой нефти, следовательно, нужно искать адекватный ответ на эти вызовы. А новые рынки можно найти в Китае и Индии, и мы должны выйти на эти рынки, за которыми будущее».

Три в одном: удачная комбинация

«Индийский рынок сейчас переживает очень позитивную динамику, — отмечал глава «Роснефти» в интервью Financial Times. — Это был сложный проект... Каждая хорошая сделка, каждый шедевр требуют определенных усилий. Этот проект — действительно драгоценный камень, жемчужина среди наших проектов».

После закрытия сделки у «Роснефти» появился большой потенциал для расширения своего присутствия на рынках других стран АТР, таких как Индонезия, Вьетнам, Филиппины и Австралия. По словам главы Trafigura Джереми Вейра, «Essar Oil теперь сможет воспользоваться преимуществами своих международных инвесторов для дальнейшего развития и увеличения стоимости данных активов мирового класса. Наша доля в Essar Oil позволит Trafigura усилить свое присутствие в Индии в то время, когда экономика страны развивается бурными темпами».

Новые акционеры, безусловно, привнесут свой опыт в работу EOL. «Это отличная комбинация, — поясняет глава департамента стратегического развития компании Кшиштоф Зилицки, — в которой участвует «Роснефть», обладающая большими запасами сырой нефти; Trafigura, способная обеспечить объемы торговли; и инвестиционная группа, которая занимается финансированием проектов и инвестициями. Мы объединяем эти три фактора: торговля, обеспеченность запасами нефти и иностранное инвестирование».

Да, НПЗ «Вадинар» сегодня концентрируется на тяжелых и сверхтяжелых сортах нефти. Однако нефтяной рацион будет зависеть от рыночных условий и обязательств в конкретный период времени. Национальные индийские компании в любом случае останутся важными контрагентами: Essar Oil будет полагаться на существующие отношения, чтобы обеспечить потребности Индии в энергоресурсах. Важной частью сырьевого рациона НПЗ может остаться иранская нефть, которая исторически поставлялась на «Вадинар».

Однако новые акционеры подчеркивают, что для поставок будут выбраны самые привлекательные с точки зрения экономики источники. Как отметили в «Роснефти», «учитывая размер российского портфеля наших активов, а также растущий международный портфель, для нас кажется логичным играть активную роль на сырьевых и продуктовых рынках, чтобы обеспечить чистую цену производителя для всех рыночных позиций компании».

Розничная экспансия

EOL обладает обширной розничной сетью из более чем 3,5 тысячи заправочных станций по всей Индии, которые работают под брендом Essar (причем год назад их было менее 2 тысяч). Наличие этого стабильного канала реализации дополнительно повышает операционные и финансовые показатели актива благодаря стабильно растущему внутреннему спросу на продукцию со значительной добавленной стоимостью и выбранной стратегии розничной экспансии. Предыдущие владельцы активно инвестировали в развитие и маркетинг заправок, и, как следствие, Essar считается на местном рынке признанной маркой. Неудивительно, что новые акционеры не собираются менять розничный бренд.

«Trafigura и «Роснефть» являются последними международными компаниями после Royal Dutch Shell и BP, которые вошли на индийский рынок розничной торговли топливом», — отмечают индийские СМИ. А рынок этот очень перспективный. Ведь отмена регулирования ценообразования открыла колоссальные перспективы роста розничных продаж. У EOL, надо отметить, уже намечены масштабные планы розничной экспансии. Компания стремится увеличить текущее количество АЗС с 3,5 до 5,5 тысячи в среднесрочной перспективе.

Планы акционеров

Существующие активы Essar Oil генерируют стабильный денежный поток, достаточный для выполнения всех обязательств и финансирования программы развития. Essar Oil Limited осуществляет постоянный мониторинг динамики рынка и бенчмаркинг конкурентов и учитывает полученную информацию при реализации своей стратегии. «Роснефть» совместно с прочими акционерами Essar Oil Limited рассмотрит все варианты дальнейших инвестиций и расширения мощностей НПЗ «Вадинар». В соответствии с достигнутыми договоренностями у компании не будет обязательств по реализации программы модернизации — в настоящий момент она зафиксирована как намерение сторон. Тем не менее международный консорциум инвесторов рассчитывает повысить эффективность операционной модели бизнеса. Нефтеперерабатывающий завод в Вадинаре был построен в 2008 году и недавно, в 2012 году, прошел дополнительную модернизацию. Очередной планово-предупредительный ремонт был проведен в 2015 году с межремонтным циклом три-четыре года.

У Essar Oil есть планы развития, которые рассмотрит новый совет директоров. Например, имеется ежегодная инвестиционная программа, которая включает текущие проекты, направленные на модернизацию производственных объектов. Варианты развития включают использование проектного финансирования для увеличения объемов переработки сырья, строительства установки для каталитического крекинга остаточного сырья и производства полипропилена. Кроме того, по словам акционеров, компания разработала высокорентабельный проект увеличения производительности НПЗ на 4 млн тонн в год. Этот проект может быть осуществлен посредством внешнего финансирования и с минимальным использованием оборотного капитала EOL.

«Как мы ожидаем, это не потребует дополнительных инвестиций со стороны акционеров, — отмечают в «Роснефти». — Осуществление проекта возможно в 2017-2022 годах. Что же касается долгосрочного плана, то он предусматривает удвоение производительности нефтеперерабатывающего завода и строительство нефтехимического завода. Однако мы сможем говорить об определенных планах только тогда, когда стратегия компании будет изучена и утверждена советом директоров».

Новые стандарты управления

Акционеры гарантируют, что в будущем EOL будет работать в соответствии с самыми высокими стандартами управления. Новый совет директоров, состоящий из представителей акционеров, а также независимых директоров, будет принимать ключевые стратегические и коммерческие решения. В совете будет 12 человек: из них четырех кандидатов выдвигает «Роснефть», двух — Trafigura, двух — UCP. Причем директора, назначенные «Роснефтью» и международным консорциумом, не смогут принимать решения без поддержки независимых директоров, что очень важно для следующего этапа развития актива.

Возглавит совет Тони Фаунтейн — уважаемый представитель отрасли: его опыт работы в нефтянке — более 30 лет. Большую часть времени он проработал в BP, выстраивал стратегию бизнеса этой компании в Индии, был топ-менеджером индийской Reliance Industries, а потому прекрасно знает особенности местного рынка.

«На мой взгляд, привлекательность сделки для инвесторов очевидна, — заявил Фаунтейн на пресс-конференции в Мумбаи. — Это — важная часть энергетической инфраструктуры Индии. Очень редко выпадает возможность покупки активов такого качества. Это очень привлекательно для инвесторов, которые сразу представляют себе не только текущее состояние активов, но и способы их развития». Акционеры подчеркивают, что всегда будут искать возможности укрепления совета директоров, а также команды менеджеров, которую сейчас возглавил Б. Ананд, бывший финансовый директор индийского подразделения Trafigura.

Такой сделкой можно гордиться

Привлечение международных инвесторов в Индии воспринимается крайне позитивно. «Я поздравляю «Роснефть», Trafigura и UCP с инвестициями в бизнес мирового класса, созданием которого мы гордимся, — заявил основатель Essar Шаши Руйа. — Для Essar закрытие этой знаменательной сделки открывает новую фазу роста по всему портфолио нашего бизнеса, что означает и значительные перспективы для стабильного развития Индии».

«После того как компания Essar успешно завершила сделку, «Роснефть» и консорциум, возглавляемый компанией Trafigura, станут активными партнерами в истории блистательного развития Индии и придадут новые силы индийскому нефтяному сектору на международном рынке», — отметил Амитабх Кант, исполнительный директор аналитического центра по вопросам государственной политики NITI Aayog.

По словам министра нефти и природного газа Дхармендра Прадхана, «по-настоящему индийский национальный актив привлек инвестиции предприятий мирового класса, что стало доказательством предпринимательского духа страны». «Я приветствую вхождение «Роснефти», Trafigura и UCP в историю успеха Индии», — добавил он.

Еще осенью прошлого года, когда было объявлено о заключении сделки, аналитики Morgan Stanley отмечали: «Мы считаем, что сделка оправдана высоким ростом спроса на топливо в Индии (по сравнению с усредненными общемировыми показателями), а также «протекцией» рынка благодаря ввозной пошлине и высокому уровню переработки НПЗ «Вадинар» (индекс Нельсона- 11,8), что позволяет получать высокую маржу переработки (выше 10 долларов за баррель с апреля 2016-го по настоящее время против 6,6 долларов за баррель в Сингапуре за аналогичный период). Мы также признаем как потенциальную выгоду от сделки возможность использования на НПЗ большого объема тяжелой и более дешевой венесуэльской нефти (часть планов «Роснефти»), планы Essar по расширению розничной сети и возможности по дальнейшему расширению мощностей (например, развитие нефтехимии)».

Позитивно оценивают сделку и аналитики UBS. «НПЗ Vadinar, — пишут они, — представляет собой крупномасштабный нефтеперерабатывающий завод высокой сложности (индекс Нельсона — 11,8), который должен увеличить объем переработки «Роснефти» примерно на 7%. Кроме того, сделка открывает для «Роснефти» быстрорастущий индийский рынок и позволит выстроить трейдинговый бизнес в регионе. В целом «Роснефть» в последние годы активно совершенствует управление своим портфелем активов. Мы оцениваем вклад в чистую прибыль «Роснефти» на уровне 500 млн долларов или порядка 6% от данного показателя с 2018 года. Мы полагаем, что дополнительный потенциал лежит в оптимизации поставок сырой нефти».

«Выход на розничный рынок Индии может оказаться своевременным, поскольку потребление нефтепродуктов возобновило рост после перерыва, связанного с денежной реформой, и происходит либерализация внутреннего рынка моторного топлива и сжиженных углеводородных газов», — считают аналитики «Уралсиба».

Интегральный подход

«Это часть огромной сделки по обмену активами с Индией, — отмечает директор «ИнфоТЭК-Терминал» Рустам Танкаев. — Индийские компании получили пакеты акций добывающих активов «Роснефти» в России, а в обмен «Роснефть» получила 49% в компании Essar Oil. Эта компания имеет очень серьезные активы. Во-первых, это, конечно же, нефтеперерабатывающий завод в городе Вадинар. Вадинар — портовый город, завод по мощности примерно в два раза больше, чем Московский нефтеперерабатывающий завод. Он обеспечен сбытовой сетью, огромной, и эта сеть очень быстро развивается. Кроме того, компания владеет нефтеналивным портом в Вадинаре, который связан с заводом, и это позволяет как получать нефть с моря, так и отправлять морем на внешний рынок нефтепродукты. По своим характеристикам порт примерно равен нашему Новороссийскому порту. Вся эта вот система активов позволяет «Роснефти» получить доступ к 20%, то есть пятой части нефтяного и наиболее перспективного в мире нефтепродуктового рынка Индии».

Стоит отметить, что в партнерстве с индийскими компаниями «Роснефть» придерживается интегрального подхода. Помимо масштабного проекта в нефтепереработке, который позволит ей закрепиться на южноазиатском рынке, «Роснефть» активно развивает сотрудничество с ведущими индийскими игроками в области апстрим, привлекая их к разработке перспективных гринфилдов.

«Роснефть» в сжатые сроки успешно завершила реализацию проекта по созданию уникального международного энергетического хаба на базе так называемого Ванкорского кластера. Доля индийских государственных компаний в нем составила 49,9%. «Роснефть» при этом сохранила мажоритарную долю в капитале, контроль над операционной деятельностью общества, а также 100-процентный контроль над общей инфраструктурой кластера. Достигнутая оценка Ванкорского проекта составляет 3,4 долларов в расчете на 1 баррель запасов углеводородов (по категории 2P методологии PRMS) и отражает высокий потенциал ресурсной базы проекта.

На базе ООО «Таас-Юрях Нефтегазодобыча» также был создан международный консорциум, в который помимо «Роснефти» (доля акций — 50,1%) вошли BP и государственные индийские нефтегазовые компании. И вот теперь вхождение индийских компаний в российские проекты гармонично дополнил прорыв в Индию, где «Роснефть» получила долю в НПЗ «Вадинар».

Окно в Азию

Безусловно, сделка по приобретению Essar Oil важна и с геополитической точки зрения. Акционеры получат контроль над глубоководным портом в Индийском океане недалеко от Персидского залива.

«Стратегическое сотрудничество России с Индией, налаженное титаническими усилиями Советского Союза, — пишет Михаил Делягин в «Московском комсомольце», — было разрушено в 1993 году. Тогда под давлением США руководство России отказалось от поставки Индии криогенных ракетных двигателей, которые якобы имели оборонное значение, — только для того, чтобы аналогичные двигатели немедленно поставила Индии американская корпорация. После этого партнерство было с большим трудом восстановлено, но преимущественно лишь в военной сфере. И эта однобокость устранена лишь сейчас — после завершения сделки «Роснефти».

По мнению эксперта, перед нашими странами открываются новые стратегические перспективы. «Благодаря комплексному характеру сделки, — отмечает Михаил Делягин, — Индия получает гарантированный доступ к источникам сырья и надежное удовлетворение своих растущих потребностей, а Россия — окно в наиболее быстроразвивающиеся регионы ближайших десятилетий. И если Петр I «прорубил окно в Европу», то сейчас Россия своевременно восстановила дорогу в Юго-Восточную Азию — регион, по своей значимости для мирового развития вполне соответствующий значимости Европы для XVIII и XIX веков». В любом перспективном деле самое важное — это первый шаг. «Завоеванный плацдарм можно и должно расширять представителям других отраслей, но главный шаг сделан: Россия вернулась в регион, на глазах становящийся сердцем мирового развития, — и вернулась вовремя», — резюмирует автор.

Сегодня самое время для долгосрочных инвестиций в Индию. Индийская экономика выросла за 2013-2016 годы почти на 30% и сейчас растет более чем на 7% в год: это максимальный уровень среди всех крупных стран. Спрос на нефть уже растет примерно на 10% в год, а в ближайшие 10-15 лет ожидается качественный переход в уровне благосостояния индийцев, благодаря чему автопарк страны вырастет более чем вчетверо: с нынешних 43 млн единиц до 187 млн в 2030 году. Ожидается, что автомобильный парк Индии достигнет 10% от общемирового, а спрос на нефть превысит 10% мирового уровня. По прогнозу Международного энергетического агентства, в 2040 году потребление нефтепродуктов только автомобильным хозяйством Индии вырастет более чем в 4 раза. И выход России на индийский рынок, безусловно, является дальновидным решением.

«Роснефть» закрыла сделку по приобретению 49% нефтеперерабатывающего завода (НПЗ) в Индии. Таким образом компания выходит на перспективный и быстрорастущий рынок нефтепродуктов Азиатско-Тихоокеанского региона. Сделка увеличит объем нефтепереработки компании на 7%, подсчитали аналитики для «Известий». А вклад в чистую прибыль «Роснефти» на 2018 год может достигнуть $500 млн.

Нефтеперерабатывающий завод Essar Oil Limited (EOL) обладает мощностью 20 млн т в год, глубина его переработки - 95,5%. Более половины от всего перерабатываемого сырья - тяжелая нефть. Аналогичную долю в 49,13% НПЗ 21 августа приобрел консорциум международных инвесторов, в который входят международный трейдер Trafigura и инвестиционный фонд UCP. 2% остались у миноритарных акционеров. Кроме НПЗ в структуру сделки вошли розничный бизнес, глубоководный порт, резервуары и электростанция.

Конфигурация НПЗ является одной из наиболее технологически сложных в Азиатско-Тихоокеанском регионе и имеет значительные перспективы по расширению для развития нефтехимического производства, считают в «Роснефти».

EOL обладает обширной розничной сетью более чем из 3,5 тыс. заправочных станций по всей Индии, которые работают под брендом Essar. Наличие данного канала реализации дополнительно повышает операционные и финансовые показатели актива, - добавили в компании.

Приобретение доли в индийском НПЗ создает «уникальные синергетические возможности с существующими активами «Роснефти» и будет способствовать росту эффективности поставок в другие страны региона», заявил главный исполнительный директор компании Игорь Сечин по итогам сделки, закрытой 21 августа.

Аналитики, опрошенные «Известиями», подсчитали, что рост чистой прибыли в 2018 году с учетом приобретенного НПЗ может составить $400–500 млн.

Мы оцениваем вклад в чистую прибыль «Роснефти» на уровне $500 млн, или порядка 6% от данного показателя, начиная с 2018 года. Мы полагаем, что дополнительный потенциал лежит в оптимизации поставок сырой нефти, - заявили в банке UBS.

Также аналитики UBS подсчитали, что индийский НПЗ должен увеличить общий объем переработки «Роснефти» примерно на 7%.

Кроме того, сделка открывает для «Роснефти» быстрорастущий индийский рынок и позволит выстроить трейдинговый бизнес в регионе, - заявили в банке.

Выход на розничный рынок Индии может оказаться своевременным, поскольку потребление нефтепродуктов возобновило рост после перерыва, связанного с денежной реформой, и происходит либерализация внутреннего рынка моторного топлива и сжиженного углеводородного газа, считают аналитики «Уралсиба».

Рынок нефтепродуктов в Индии - один из наиболее динамично развивающихся мировых рынков: кумулятивный рост ВВП Индии в 2013–2016 годах составил 29,8%, подсчитал член комитета Торгово-промышленной палаты России по энергетической стратегии Рустам Танкаев.

Активы такого масштаба и качества редко доступны на рынке, что делает эту сделку уникальной и ценной, - резюмировал эксперт.

По его словам, наличие всей необходимой инфраструктуры у НПЗ, доли в добычных проектах в Венесуэле и контракты на поставку нефти с венесуэльской госкомпанией PDVSA позволят «Роснефти» получить значительную операционную синергию и усилить экономическую эффективность деятельности НПЗ.

Приобретение «Роснефтью» и её партнерами нефтеперерабатывающей компании Essar Oil стало крупнейшей инвестицией в Индию, когда-либо совершенной иностранными инвесторами. С другой стороны, эта сделка стала и крупнейшей инвестицией российского бизнеса за границей.

Основной актив Essar Oil - нефтеперерабатывающий завод мощностью в 20 млн. тонн нефти в год в местечке Вадинар на западе Индии. Это второй по размеру НПЗ в Индии. Кроме того, в состав приобретения входят портовый терминал, собственная электростанция и сеть заправочных станций, работающих в основном по франшизе.

Проект по строительству НПЗ в Вадинаре был запущен еще в 1996 году, но в связи со всякого рода кризисами и затруднениями завод начал работу только в 2008 году. Это весьма современное предприятие - согласно данным на их сайте, индекс Нельсона (показатель сложности нефтепереработки) составляет 11,8.

Завод обрабатывает в основном тяжелую и сверхтяжелую нефть. Индийское сырье занимает всего 15–20% в составе поставок, основные объемы нефти закупаются на Ближнем Востоке и в Латинской Америке.

«Роснефть» подписала договор, по которому будет поставлять этой индийской компании 200 тыс. баррелей в день нефти на протяжении 10 лет. Для этого используется венесуэльская нефть, которую «Роснефть» получает в виде возврата за аванс в 6 миллиардов долларов, предоставленный ею раньше венесуэльской государственной нефтяной компании PDVSA.

Объемы этой сделки равны 50% максимальной загрузки завода и включают в себя почти всю нефть, которую, по некоторым сведениям, «Роснефть» получает в Венесуэле. Договор о поставке был подписан в декабре 2015 года, то есть уже после достижения договоренности о приобретении предприятия россиянами.

В составе готовой продукции Вадинарского НПЗ 45-50% приходится на дизельное топливо, около 15% - на бензин, еще 9–10% на нефтяной кокс. В самой Индии продается примерно половина продукции, другая половина отправляется на экспорт.

Essar Oil в настоящее время успешно работает на полную загрузку, но компания сильно обременена долгами. В позапрошлом финансовом году она даже не смогла вовремя расплатиться по некоторым своим кредитам.

В последнем отчетном финансовом году Essar Oil направила только на оплату процентов около 0,6 млрд. долларов, то есть примерно половину своей EBITDA (прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль). Компания никогда не платила дивидендов.

Условия продажи

Согласно условиям сделки сама «Роснефть» приобрела 49% индийской компании, а еще 49% было приобретено консорциумом в составе международного нефтетрейдера Trafigura и фонда United Capital Partners (UCP).

Есть мнение, что партнеры «Роснефти» играют в этой сделке чисто декоративную роль. Сделка, возможно, была сконструирована таким образом для того, чтобы избежать международных санкций. Если бы «Роснефть» сама купила все акции, то Essar Oil стала бы её дочерней компаний и гарантированно также подпала бы под санкции.

По сообщениям индийской деловой прессы , Trafigura профинансировала свое участие в покупке c помощью кредита, полученного в российском банке ВТБ. Якобы существуют договоренность, что через какое-то время, когда это станет возможным, Trafigura передаст свой пакет «Роснефти».

Что касается фонда UCP, то о нем индийцы ничего не пишут, но эту организацию некоторые давно уже подозревали в «особых связях» с руководством «Роснефти». Какое-то время назад его руководитель даже считал нужным публично опровергать эти слухи .

Общая сумма сделки была объявлена в размере 12,9 миллиардов долларов, из которых 10,9 млрд. пришлось на сам НПЗ в Вадинаре, и еще 2 млрд. - на прилагающийся к нему портовый терминал.

Из этой общей суммы «Роснефть» оплатила деньгами только 3,5 млрд., столько же выделил и консорциум. В сделке участвует и ВТБ - этот банк выдаст Essar Oil кредит в 3,9 миллиарда долларов для того, чтобы реструктуризировать задолженность этой организации. Итого сумма, инвестированная в Essar Oil, составила 10,9 млрд. долларов.

Предыдущим акционерам компании была перечислена общая сумма в 7 миллиардов долларов. Эти акционеры, согласно договоренности, должны будут затем перечислить около половины из полученных средств самому Essar Oil для погашения немалой кредиторской задолженности компании, в том числе долгов в 2,5 миллиарда долларов за поставки иранской нефти.

Еще 2 миллиарда долларов будет потрачено на приобретение компанией Essar Oil портового терминала Вадинар, активы которого раньше в состав компании не входили. Акции этого терминала будут получены путем зачета в обмен на долги самого терминала, находящиеся на балансе компании Essar Oil.

Оценка в 10,9 миллиардов долларов - много это или мало за индийский нефтеперерабатывающий завод, по размеру примерно соответствующий российским Омскому или Киришскому НПЗ?

По мнению индийских аналитиков , оценка в 10,9 млрд. долларов исходила из мультипликатора примерно в 12,5 EBITDA. Речь в этом случае идет не о стоимости акций (которая всегда учитывает существующие долги компании), а о стоимости предприятия в целом, без учета долговой нагрузки - так называемое enterprise value.

Это означает, что для «Роснефти» и её партнеров общая доходность на весь вложенный капитал (по состоянию на время, когда была достигнута договоренность о цене) составляла 1/12,5 = 8%, и это до вычета амортизации и налогов.

Эта оценка примерно в два раза выше по сравнению с другими компаниями, схожими с Essar Oil. Например, крупнейшая индийская нефтеперерабатывающая компания Reliance оценивалась тогда в 7 EBITDA.

Может быть, в Essar Oil есть потенциал за счет дополнительной загрузки дорогостоящего оборудования? Однако завод был (и остается) загруженным примерно на 100%. Согласно же данным самого Essar Oil , на строительство завода было потрачено всего 5,3 млрд. долларов. То есть за сумму, которую заплатили «Роснефть» с партнерами, можно было построить два таких завода с нуля.

Разумность цены приобретения можно проверить по биржевым ценам. Акции Essar Oil обращались на индийской бирже до того, как в конце 2015 года был проведен делистинг компании, что являлось условием сделки с «Роснефтью».

Еще в начале июне 2015 года акции Essar Oil стоили на бирже около 100 рупий штука . В середине июня 2015, после объявления о сделке с «Роснефтью», цена акций подскочила до 146 рупий.

А уже в декабре 2015 старые владельцы компании были вынуждены предлагать мелким акционерам цену выкупа в 262,8 рупий за акцию. По требованию индийских властей Essar Oil была вынуждена предложить миноритариям выкуп акции по той же самой цене, по которой акции продавались «Роснефти». Кстати, деньги группе Essar на выкуп акций миноритариев предоставил также вездесущий ВТБ.

Таким образом, «Роснефть» заплатила за компанию примерно в 2,6 раза больше по сравнению с её c рыночной стоимостью до объявления о приобретении. Сколько это в денежном выражении?

Рыночная капитализация компании (стоимость только акций, то есть стоимость предприятия минус долги) до объявления о сделке с Роснефтью в начале июня 2015 года составляла около 140 миллиардов рупий, то есть примерно 2,2 млрд. долларов. «Роснефть» и консорциум заплатили за акции компании совместно 7 миллиардов долларов. Разница между ценой сделки и прошлой рыночной капитализацией Essar Oil составила около 4,8 млрд. долларов.

Таким образом, по всем основаниям (мультипликатор EBITDA, стоимость замещения оборудования, рыночная стоимость) получается, что «Роснефть» довольно крупно переплатила за компанию. Очевидно, что «премия за контроль» не может оправдать такую разницу.

По сообщениям разных новостных агентств, стороны сделки сообщили, что интерес к приобретению якобы проявляли государственные нефтяные компании Ирана и Саудовской Аравии. Это в высшей степени сомнительно - ни Aramco, ни NIOC никогда раньше ни совершали никаких крупных инвестиций за границу, да и денег у них сейчас не настолько много, чтобы ввязываться в такие предприятия.

Кстати, эта сделка была со значительным политическим «багажом». Она была подписана в присутствии президента РФ Путина во время встречи с индийским премьер-министром Моди на саммите стран BRICS.

Отчетность и деятельность предприятия перед завершением сделки

Финансовый год Essar Oil заканчивается 31 марта каждого года. Последний отчет компании за 2016/2017 финансовый год был подписан 19 августа 2017 года, то есть почти в тот же день, когда была окончательно закрыта сделка с «Роснефтью».

Казалось бы, перед тем как завершить приобретение, целесообразно было бы подробно изучить, что именно ты приобретаешь. Но, видимо, россияне торопились и не захотели подробно исследовать финансовое положение компании перед тем, как окончательно приобрести её. Возможно, впрочем, что они проводили due diligence одновременно с аудитом, до закрытия книг предприятия - хотя это было бы довольно необычно.

По какой-то причине этот последний отчет был произведен по местным индийским бухгалтерским стандартам, в отличие от предыдущих лет, когда отчеты делались по МСФО. Такая смена стандартов, конечно, не запрещена, но довольно необычна и проведение её перед самой продажей предприятия выглядит несколько подозрительно. Индийские стандарты сильно отличаются от МСФО, например, в отношении учета дочерних и аффилированных компаний.

Кроме того, Essar Oil предприняла в этот период еще один экстраординарный шаг и поменяла своего внешнего аудитора. Отчет за 2016/17 год в последний раз подписало местное отделение фирмы Deloitte Haskins & Sells, а в следующие годы заверять отчетность будет неизвестный индийский аудитор. Интересно, что это свое последнее аудиторское мнение Deloitte выдал с «квалификацией», то есть отказался подтвердить достоверность ряда компонентов финансовой отчетности предприятия.

На этом фоне в последние два года - то есть после того, как была достигнута договоренность о приобретении - компания показала значительное улучшение финансовых показателей.

Так, в 2014/15 году EBITDA составляла 0,9 млрд. долларов, в 2015/16 - 1,1 млрд. долларов, а в 2016/17 - уже 1,7 млрд. долл. То есть за два года, последующие после договоренности сторон о цене сделки, прибыльность компании выросла вдвое. При этом загрузка мощностей компании оставалась примерно на одном и том же уровне.

Можно ли этим показателям доверять? Почему-то именно в последнем 2016/17 году Essar Oil начала осуществлять крупные продажи через связанные стороны - продукция примерно на 2,5 миллиарда долларов была отгружена через компанию Essar Energy Overseas Limited. Deloitte отказался признать долги этой аффилированной компании высококачественными.

Известно, что многие компании по всему миру иногда используют ряд трюков для достижения краткосрочного улучшения показателей - продаж, или прибыли, или долговой нагрузки. Это практика называется window dressing, и к ней нередко прибегают перед продажей предприятия. Мы не знаем, использовал ли такие противоречивые методы Essar Oil, однако надеемся, что «Роснефть» в данном случае никто не вводил в заблуждение.

Что из себя представляет продавец

Essar Oil - это одно из предприятий конгломерата Essar, принадлежащего известному индийскому семейству Руиа. Это индийские нувориши, родом из захолустья в западной Индии, начавшие свой бизнес в строительстве и построившие крупную бизнес-империю за последние несколько десятилетий. Кроме нефти, их интересы распространялись на телекоммуникации, банковское дело и металлургию.

Это семейство не миновали проблемы - в 1999 году Essar Steel стала первой в истории Индии компанией, которая объявила дефолт по международным долгам. Кроме того, несколько лет назад совладелец конгломерата Рави Руиа попал под суд - вместе с множеством других деятелей - по обвинению в мошенничестве и подкупе членов правительства с целью снизить платежи своей телекоммуникационной компании по услугам 2G.

Семья Руиа несколько лет назад начала испытывать значительные финансовые проблемы - в основном из-за своих металлургических предприятий. Общая сумма долгов Essar Group достигла 1,4 триллиона рупий, то есть около 22 млрд. долларов. Продажа Essar Oil оставалась единственным выходом для Руиа, чтобы каким-то образом с этим непосильным долговым бременем справиться.

Акции Essar Oil были заложены, и потребовалось много месяцев, чтобы убедить собрание кредиторов снять залог и позволить сделке с «Роснефтью» осуществиться. Тем не менее, эта сделка стала определенным облегчением для многих кредиторов Essar Oil - так, акции ведущего банка Индии ICICI, у которого в портфеле была большая задолженность группы, значительно возрастали на каждой новой новости о прогрессе сделки. «Роснефть» таким же образом помогла и британскому банку Standard Chartered, который, по оценкам, смог возвратить себе 2,5 миллиарда долларов из 5 миллиардов, которые он в свое время предоставил Essar Group.

В результате продажи Essar Oil долговое бремя группы Essar сократится вдвое. По словам владельцев группы, почти все деньги, полученные по сделке, они потратят на погашение долгов. После частичной расплаты с кредиторами у них останется всего чуть меньше одного миллиарда долларов - видимо, необходимого им для каких-то других потребностей.

Каким образом покупка отразится на отчетности Роснефти

«Роснефть» купила официально всего 49% акций, а это значит, что показатели индийской компании не будут консолидироваться в её балансе. В частности, в консолидированной отчетности российской компании долговая нагрузка Essar Oil не будет прибавляться к другим долгам.

В конце 2-го квартала на счетах «Роснефти» оставалось достаточно много денежных средств - 12,4 млрд. долларов. Это остатки от китайского кредита в 35 млрд. долларов, полученного компанией несколько лет назад и обеспеченного поставками нефти.

Как уже было упомянуто, за свой пакет акций по сведениям деловой прессы «Роснефть» заплатила 3,5 млрд. долларов деньгами. С учетом её денежных запасов это вполне посильная сумма, но показатели «чистого долга» (долг минус денежные средства) этой уже и так сильно закредитованной компании соответственно увеличатся.

Что дальше?

Индия представляет собой весьма перспективный рынок с постоянно растущим населением и усиливающейся покупательной способностью среднего класса. Эта страна является третьим в мире покупателем нефти, после США и Китая - она обеспечивает себя собственной добычей только на 20%.

Возможно, «Роснефть» приняла правильное решение инвестировать в эту страну и таким образом обеспечила себе плацдарм на рынке, который, как говорят сами индийцы, скоро станет одним из самых значительных во всем мире. Даже бывший министр экономического развития Алексей Улюкаев высоко отзывался об этой сделке на знаменитой встрече с И.И. Сечиным перед своим арестом.

Однако россиян в Индии могут ожидать многие трудности. Это непростой рынок, а индийцы - непростые партнеры. Нефтепереработка и продажа нефтепродуктов - это сам по себе весьма сложный бизнес, где надо очень хорошо понимать местные условия. Важны правильный маркетинг, подбор линейки продукции, стратегия, строительство канала продаж - и все на таком сложном рынке, где многое решают личные связи. Это гораздо сложнее, чем добыча нефти за границей.

Так, например, согласно финансовому отчету Essar Oil, в 2015/16 году 57% выручки внутри Индии составляли продажи нефтепродуктов государственным организациям (в 2016/17 эта цифра упала до 38%). Есть ли у нового менеджмента «административный ресурс», чтобы не потерять это направление?

Пока же во главе приобретенного предприятия поставили буквально бухгалтера - по поручению новых акционеров руководит им бывший финансовый директор Trafigura в Индии.

Кроме того, судя по отчетности компании, она управлялась не самым ортодоксальным образом. В компании было очень много разных расчетов со связанными сторонами, и новых владельцев могут ожидать разные неприятные «сувениры». Возможно, новым акционерам придется еще вкладывать дополнительные деньги в компанию для пополнения оборотного капитала.

Например, в конце 2016 года Essar Oil подписала договор с одним из членов семьи Руиа на лицензирование товарного знака «ESSAR», используемого сетью заправочных станций. Согласно этому договору компания будет вынуждена платить за это лицензирование по 32 миллиона долларов в год в течение 20 лет с индексацией в 2%, что значит, что всего нужно будет заплатить 778 миллионов долларов. Надеемся, что об этом существовала договоренность с россиянами с самого начала, и «Роснефть» понимала, что цена, по которой Essar Oil была куплена, не включала в себя этот важный товарный знак.

Каким образом приобретение индийской нефтеперерабатывающей компании вписывается в стратегию развития «Роснефти»? Является ли это чисто финансовой инвестицией, направленной на получение дивидендов, или это новое приобретение должно помочь российской компании достигнуть каких-то стратегических целей?

Возможно, в этой сделке главным был не коммерческий интерес, а геополитический, а именно желание выстроить прочные экономические связи с Индией в условиях международных санкций. Так, в 2016 году «Роснефть» продала консорциуму индийских компаний несколькими этапами 49,9% акций «Ванкорнефти» за общую сумму примерно в 3,1 млрд. долларов. Правда, связывать эти сделки напрямую довольно бессмысленно - кроме слова «Индия», у них нет ничего общего.

Кроме того, причиной сделки могло быть намерение «Роснефти» выстроить схему по поставке 200 тыс. баррелей в день венесуэльской нефти в Индию. Такая комбинация весьма интересна, но она получилась очень дорогостоящей - на авансы Венесуэле и покупку НПЗ в Индии в общем итоге ушло около 17 миллиардов долларов российских денег. Риск еще и в том, что всё висит на волоске - если правительство Мадуро в Венесуэле падёт, тогда «Роснефть» может лишиться источника нефти для этой схемы.

В любом случае трудно не согласиться, что покупка Essar Oil было воистину эпохальной сделкой. Но только время покажет, насколько это приобретение оказалось выгодным.

Руслан Халиуллин