Распродажи или дисконты: что же лучше? Где лучше закупаться: в дисконт-центрах или на распродажах? Что такое дисконт центр
Что такое дисконт? Дисконт - обширное понятие, которое относится к экономической деятельности и в переводе с английского означает скидку. В разных сферах деятельности дисконт может применять разные значения:
- на фондовой бирже это понятие означает разницу номинальной и рыночной стоимости облигации;
- в банковском деле - это уменьшение цены залогового имущества в пользу банка при оформлении займа;
- в торговле это может обозначать скидку на товар при затянувшихся сроках поставки, если товар не соответствует требованиям или он не сильно востребован, и тому подобные скидки;
- в других сферах - это может быть любая выгодная в коммерческом плане скидка.
В общем, дисконт - это разница в цене, которая возникает в силу каких-либо обстоятельств. Скидка может быть фиксированной, накопительной или же зависеть от количества приобретаемого товара. Также могут быть другие факторы, влияющие на ее размер.
При получении кредита требуется залог, который обеспечит его если заемщик не погасит займ. Дисконт в данном случае - это разница между суммой кредита и суммой кредита .
Дисконт, который отличается от реальной цены залога называется залоговый коэффициент, и нередко его наличие в условиях получения кредита вызывает большое возмущение у заемщиков, потому что в этом случае оценка стоимости владельцев собственности не равна банковской.
В таком случае - дисконт выступает в роли страховки для банка или другого финансового учреждения. С помощью него он уменьшает вероятность нехватки средств для погашения задолженности, в случае, когда придется продавать заложенную собственность. Во многом такая практика связана с большим количеством невыплат по кредитам и просрочками.
При этом, даже если независимый оценщик оценил залоговое имущество по рыночной цене, далеко не факт, что можно будет получить кредит на эту сумму. Некоторые банки берут залог только с учетом дисконта, а его размер устанавливается также банком, и иногда скидка доходит до половины стоимости имущества. Это делается для того, чтобы в случае невыплаты долга вырученные деньги от продажи заложенного имущества смогли покрыть не только сумму кредита, но и проценты по нему, а также возможные судебные или подобные издержки на взыскание. Также размер дисконта зависит от вида имущества, как долго оно используется и других подобных факторов.
Такая система очень удобна банкам, но потребителям кредитов предоставление дисконтов чаще всего не сильно нравится, ведь рассчитывая на одну сумму, можно получить намного меньшую.
Понятие дисконта, которое применяется на фондовой бирже, очень похоже на то, которое применяется в банковской сфере. И там, и там у заемщика предполагается получение прибыли . Скидка, предоставляемая по дисконту - это разница между продажной и рыночной стоимости ценной бумаги.
Заемщик предоставляет облигацию по цене ниже рыночной. При покупке ценной бумаги заключается договор о купле-продаже, в котором указывается, что через установленное время заемщик обязан реализовать вексель по рыночной цене. Таким образом он получит доход, который составляет разницу между покупкой и продажей, и эта разница равна сумме дисконта.
Причем получение прибыли никак не зависит от времени использования ценной бумаги. Если заемщик не выкупит ее обратно через установленное время, то кредитор почти ничего не теряет, он имеет полное право продать его третьей стороне. Единственное но, - это изменчивость цены на рынке ценных бумаг. В разные дни векселя могут стоить по-разному, и все-таки небольшие финансовые потери возможны.
В торговле дисконт применяется, когда нужно сбыть залежавшийся или сезонный товар. Также это может быть маркетинговым ходом. В любом случае, продавец рассчитывает на увеличение своей прибыли.
Хоть товар и сбывается по сниженным ценам , но при этом продавец может привлечь новых покупателей и получить больше прибыли, если бы продавал его без скидки. Так, многие магазины могут периодически делать скидки, а потом возвращать рыночную цену . Покупатель же по привычке будет приобретать товар даже после повышения цены.
Также дисконт - хорошая возможность повысить интерес к новой или ранее не востребованной услуге или товару. Магазины могут проводить сезонные распродажи, к примеру, весной распродавать остатки зимней одежды, что тоже повышает выручку. Ведь лучше продать по низкой цене, чем не продать вообще.
Также дисконт может предоставляться как на каждую единицу товара, так и по накопительной системе. К примеру, если покупатель приобрел определенное количество товара, либо приобрел на определенную сумму, или в случае оптовой покупки. Условия могут быть разные, и стороны договариваются между собой.
Дисконт в повседневной жизни
Рассмотрим, что такое дисконт на простом примере. У поставщика на складе есть товар, который по каким-то причинам не был продан. Чтобы товар не залежался или если он сезонный и быстро теряет свою актуальность, поставщик предлагает своим клиентам его со значительной скидкой. Это можно наблюдать в сезон распродаж в торговых центрах. Чаще всего под такие скидки попадает одежда и обувь, реже бытовая техника или электроника.
У многих сетевых фирм есть свои дисконт магазины, где их товар продается по сниженным ценам. При этом не следует путать их с секонд-хендами или точками, которые торгуют некачественным товаром. Это может быть фирменный магазин, который перед выходом новой коллекции распродает остатки старой по значительно сниженной цене.
В современном мире понятие дисконт распространено очень широко и каждый с ним сталкивался в том или ином виде. Несмотря на снижении цены, таким образом увеличивают продажи и привлекают новых клиентов.
Дисконт - это разница между ценами на одинаковые товары с разными сроками поставки
Несколько значений экономического понятия дисконт, процесс определения ставки дисконтирования из расчета норм дисконта
Развернуть содержание
Свернуть содержание
Дисконт - это, определение
Дисконт - это разница между ценами, по которым продается материальная ценность или товар в настоящий момент, и ценой ее номинальной стоимости при продаже или при погашении
Дисконт - это скидка с объявленной прейскурантной цены товара или услуги, предоставляемая продавцом потребителю.
Дисконт - это покупка переводных векселей, казначейских векселей или облигаций по цене ниже номинальной.
Дисконт – это разница между ценой в настоящий момент и на момент погашения или номиналом ценной бумаги.
Дисконт - это разность между форвардным курсом и курсом при немедленной поставке валюты.
Дисконт - это разница между ценами ценной бумаги на фондовом рынке на данный момент времени и номиналами ценных бумаг (ценой) при погашении их.
Дисконт - это разница в цене, по которой продается товар или материальная ценность в настоящее время, и ценой ее номинала при погашении или при продаже.
Дисконт - это денежная сумма, которая выплачивается с целью получения льготного кредита. При получении ипотеки дисконт вычитается из основной суммы кредита.
Понятие дисконта
В экономической лексике у дисконта имеется два значения. Первое – это учет векселей. То есть - это разница между ценами ценной бумаги на фондовом рынке на данный момент времени и номиналами ценных бумаг (ценой) при погашении их. Купля-продажа ценных бумаг (то есть векселей), на момент погашения всегда осуществляется по наименьшей цене, нежели номинал (сумма), указанная на векселе. Этот процесс, как раз, и можно назвать скидкой.
8
Другое же определение дисконта – это процент, берущийся банковскими организациями при учете векселей. Ставка дисконта определяется как процентная ставка, при помощи которой стоимость будущих поступлений приводится к настоящему времени. По-другому ее называют ставкой дисконтирования.
Дисконт (английского «discount» переводится как скидка) – разница в цене по которой продается товар или материальная ценность в настоящее время и ценой ее номинала при погашении или при продаже.
На фондовой бирже дисконт определяет разницу в цене купленной на данный момент времени ценной бумаги и ее настоящей стоимости по номиналу.
То есть, например, можно приобрести акцию на биржевых торгах номиналом в 800 долларов за 700 у.е., в этом случае дисконт составит разницу 800-700 = 100 у.е.
Разница в цене на товар, дисконт, обуславливается в разнице времени поставки данного товара. Сегодня товар поставляется дешевле, а следующая поставка будет стоить дороже.
По отношению к курсу валюты дисконт представляет разницу между форвардным курсом валюты, то есть зафиксированным курсом на момент сделки с оплатой на будущий период и курсом при немедленной уплате.
Дисконт имеет достаточно широкое распространение в современной экономике для привлечения интересов и увеличения количества продаж в желаемый срок.
Для привлечения клиентов устраиваются распродажи товаров и вещей, назначаются дисконтные скидки. Например, фирменный бренд торгующий обувью, имеет сеть магазинов по городу, где распродаются свежие модели обуви. Дисконт центр или стоковый магазин под знаменами этого бренда будет распродавать обувь с большими скидками в определенный сезон.
Обычно в дисконт центрах распродают прошлогодние модели одежды и обуви.
Ставка дисконтирования и ее расчет
Дисконтирование - определение, относящееся к понятию "дисконта". Оно выражает приведение экономических показателей различных периодов (года, месяцы, полугодия или кварталы) к сопоставимому виду. Это возможно с помощью коэффициента дисконтирования. Его расчет производится с помощью формулы сложных процентов. И прежде всего, он необходим инвесторам, чтобы узнать будущие доходы от их вложений - это основа инвестиционных решений.
Ставка дисконтирования - определяется как процентная ставка для перерасчета будущих потоков доходов в текущую стоимость. Она применима при дисконтировании будущих денежных потоков NPV. Ставка дисконтирования отражает деньги с учетом временного фактора и рисков. То есть при использовании ставки дисконтирования можно легко рассчитать сумму, которую инвестору необходимо потратить, чтобы в будущем получить предполагаемый доход.
Помимо изменений денег, необходимо точно знать время реализации проекта. Это необходимо для того, чтобы как можно точнее выбрать ставку дисконтирования и рассчитать с помощью ее возможный доход от данных инвестиций.
Именно поэтому, на ставку дисконта обращается столь огромное внимание. От нее зависит будущее многих инвестиционных проектов, а может быть и компании. Процент, в общем понятии, это стоимость капитала для инвестора. Если соблюсти условие, что ценность денег может вдруг уменьшиться в реальном времени из-за инфляции, в бизнес-плане можно использовать две процентные ставки.
Ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для перерасчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.
Обоснование ставки дисконтирования
Для выполнения финансово-экономических расчетов при оценке того или иного проекта необходимо определить ставку дисконтирования. Определение ставки дисконтирования – один из наиболее спорных моментов среди инвесторов. Существует несколько точек зрения на процесс определения ставки дисконтирования.
Одни эксперты, "определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня доходности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться добавка за риск, причем, чем более рисковым считается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск".
Другие (например, Р. Брэйли, С. Майерс) считают, что ставка дисконтирования представляет собой альтернативные издержки инвестирования в проект, а не на рынке капитала, т.е. вместо осуществления проекта X деньги можно отдать акционерам, которые вложат их в финансовые активы.
Из рисунка видно, что альтернативные издержки осуществления проекта представляют собой доходность, которые могли бы получить акционеры, если бы инвестировали свои деньги по собственному усмотрению. Таким образом, при дисконтировании денежных потоков проекта по ожидаемой доходности сопоставимых финансовых активов, определяется, сколько инвесторы готовы заплатить за проект.
Будем исходить из первой точки зрения. Максимальный процент по вкладам для частных лиц в Сбербанке (от 10000 руб., на 2–3 года) – 14,5%. Полагаем, что процентная ставка банка учитывает инфляцию. Предположим, что инвестор считает данный проект низко рисковым. Премия за риск составит 4,5%. Таким образом, ставка дисконтирования составит 14,5%+4,5%=19%.
Вычисление ставки дисконтирования
В основе прогнозирования ставки дисконтирования лежит теоретическая предпосылка о тесной связи между доходностью долговых инструментов (облигаций) и долевых инструментов (акций). В общем случае инвестор готов брать на себя больший риск (покупать акции) только в том случае, если прогнозируемая доходность по ним превысит доходность по облигации плюс определенные премии за риск. Согласно рассматриваемой здесь модели, будущая требуемая инвестором ставка доходности представляет собой сумму:
Базовая ставка по эмитенту - ставка прогнозируемой доходности по валютным (долларовым) корпоративным облигациям данного эмитента (учитывает в себе премию за кредитный риск);
Премии за страновой риск для владельцев долевых инструментов (учитывает риск вложения средств в долевые инструменты, характерный для российского рынка акций по сравнению с облигационным рынком);
Премии за отраслевые риски (учитывает в себе волатильность денежных потоков, обусловленную отраслевой спецификой);
Премии, связанной с риском некачественного корпоративного управления;
Премии за риск неликвидности акций эмитента.
В общем случае формулу для расчёта будущей ставки дисконтирования можно записать следующим образом:
Вычисление базовой ставки по эмитенту
Базовая ставка является составной частью ставки дисконтирования. По своему смыслу базовая ставка показывает, под какую минимальную доходность участники рынка готовы инвестировать средства в бизнес. В отличие от распространенного мнения, которое считает значение базовой ставки единым для всех рассматриваемых компаний, рассматриваемый подход учитывает различия в бизнесе даже на этом первоначальном этапе. Базовая ставка для каждой компании индивидуальна. Эта ставка зависит от финансовой устойчивости конкретного предприятия.
Финансовая устойчивость компании определяется либо на основе кредитного рейтинга, присвоенного эмитенту независимыми рейтинговыми агентствами (S&P, Moody’s, Fitch), либо путем анализа его финансового состояния. В идеале для каждой компании рассчитывается своя базовая ставка.
Таким образом, поскольку базовая ставка учитывает уровень финансовой устойчивости компании, то она действительно отражает степень риска (и, как следствие, минимальную требуемую доходность), которая соответствует инвестициям в конкретную компанию.
Вычисление премии за страновой риск
Страновой риск представляет собой риск неадекватного поведения официальных властей по отношению к бизнесу, работающему в рассматриваемой стране. Чем более предсказуемо отношение государства к бизнесу, чем больше проводимая государством политика способствует развитию предприятий, тем меньше риски ведения бизнеса в такой стране и, как следствие, меньше требуемая доходность.
Страновой риск можно измерить и выразить в дополнительной доходности, которую будут требовать инвесторы при осуществлении инвестиций в акции или облигации предприятий, работающих в рассматриваемой стране.
Для того, чтобы понять, какова та дополнительная доходность, которую сейчас требуют инвесторы, чтобы компенсировать страновой риск, достаточно сравнить доходности государственных и корпоративных облигаций. При этом для увеличения точности вычислений, сравниваемые облигации должны обладать примерно одинаковым уровнем ликвидности, кредитного качества и дюрацией. Таким образом, разница в доходности корзины корпоративных и государственных облигаций будет обусловлена только наличием странового риска для инвесторов, вкладывающих средства в корпоративные облигации (для государственных облигаций понятие странового риска не применимо).
Полученная разница в доходностях показывает величину странового риска для владельцев долговых инструментов. Для преобразования данного показателя при работе с акциями вычисленная величина странового риска умножается на поправочный коэффициент, определяемый экспертным образом.
Премия за отраслевой риск
Эта составляющая ставки дисконтировании носит наднациональный характер (то есть не зависит от страны, в которой ведется бизнес) и определяется исключительно внутренней особенностью отраслей - волатильностью их денежных потоков. Например, волатильность потоков в розничной торговле и добыче нефти будет совершенно неодинакова.
Наиболее полно отношение инвесторов к сравнительной мере риска отраслей выражено на развитых фондовых рынках. Именно они и являются источником вычисления отраслевых премий. По каждой интересующей отрасли определяется совокупность исследуемых компаний, по которым вычисляется среднеотраслевая ставка дисконтирования.
Объективные основания для появления дополнительной премии за отраслевой риск возникают тогда, когда среднеотраслевая ставка дисконтирования (требование инвестора к минимальной доходности) превышает сложившуюся доходность по государственным облигациям США - наиболее надежному активу для инвестора. Отрасли со средними ставками дисконтирования меньшими, чем доходность гособлигаций США считаются относительно безрисковыми, то есть инвесторы не закладывают дополнительные специфические требования, повышающие СД эмитентов данных отраслей. Для всех остальных отраслей премия за отраслевой риск считается как разница между средней СД отрасли и доходностью гособлигаций США. Соответственно, вычисленная премия по отрасли распространяется на всех её эмитентов.
Премия за риск некачественного корпоративного управления
Данная премия отражает риски владельца акций эмитента, связанные, прежде всего, с выводом чистой прибыли и активов из компании.
Премия за неликвидность акций
Данная премия возникает из-за возможных затруднений инвестора в приобретении или продаже пакета акций без особых потерь в цене и во времени. При прочих равных условиях инвестор купит более ликвидный актив.
Методы расчета ставки дисконта
При расчете ставки дисконта для собственного капитала используются два основных метода:
Модель оценки капитальных активов (CAPM);
Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования;
Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала;
Определение ставки дисконтирования экспертным путем;
Перед тем, как перейти к рассмотрению методов расчета ставки дисконта для собственного капитала, отметим важность учета фактора риска в оценке бизнеса.
При определении доходности будущих инвестиций необходимо не только рассчитать величину доходов, но и определить тот потенциальный риск, который связан с владением тем или иным активом.
В оценке бизнеса риск означает оцененную степень неопределенности (определенности) получения ожидаемых в будущем доходов.
При заданном уровне ожидаемых в будущем доходов рынок заплатит больше в том случае, если вероятность получения этих доходов будет выше, и наоборот.
В оценке бизнеса выделяют два типа риска:
Систематический риск характеризует внешние по отношению к предприятию риски, на которые оно не в состоянии оказывать влияние или предотвращать. Систематические риски появляются под воздействием событий общего характера – таких, как инфляция, экономический спад или подъем, увеличение процентных ставок. Эти события влияют на состояние дел любой фирмы и, следовательно, не могут быть устранены через диверсификацию портфеля инвестиций (набора финансовых активов различных эмитентов). В связи с этим систематический риск также называется «рыночный» или «недиверсифицируемый» риск.
Несистематический риск связан с финансовым положением, деятельностью конкретной фирмы, с присущими именно ей коммерческими и финансовыми рисками.
На основе представленной краткой характеристики типов рисков начнем рассмотрение методов определения ставки дисконта для собственного капитала.
Модель оценки капитальных активов (СAPM)
Эта модель позволяет достаточно удовлетворительно описать взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов (или стоимостью капитала).
Существуют некоторые допущения, которые имеют место в процессе применения модели САРМ:
Модель исходит из положения о том, что инвесторы избегают риска, а если они его принимают, то требуют компенсации; «неприятие риска» как правило трактуется как требование компенсации за риск;
Речь идет о рациональных инвесторах, действующих на основании принципа разумности. Рациональные инвесторы стремятся к диверсификации своих инвестиционных портфелей, то есть рациональный инвестор никогда не вложит свои средства в одно предприятие
Все инвесторы располагают одинаковой информацией о том или ином бизнесе и, соответственно, о присущих ему рисках, и, соответственно, одинаково оценивают ожидаемые ставки дохода
Эта модель не учитывает издержек по совершению сделок купли-продажи активов, а также не учитывает фактора налогообложения – то есть ставка дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых заемных средств одинаковы.
Модель оценки капитальных активов (САРМ) исходит из принципа о том, что бизнес – это вечная категория, то есть с помощью этой модели определяется ставка дохода на рисковый актив. Этот доход является функцией некоторого безрискового дохода и премии, выплачиваемой за риск владения данным активом.
Премия за риск рассчитывается как функция изменения цены данного актива за определенный период времени в сопоставлении с изменениями рынка в целом за тот же период.
Базовая модель САРМ выглядит следующим образом:
Где Rе – требуемая (ожидаемая) ставка дохода на собственный капитал;
Rf – тбезрисковая ставка дохода;
Rm – среднерыночная ставка дохода по какой-либо совокупности ценных бумаг;
b – количественная мера систематического риска, которая оценивает изменения в доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с динамикой рыночного дохода;
(Rm - Rf) – рыночная премия за риск.
По приведенной формуле может быть оценена ожидаемая доходность открытых компаний.
Безрисковая ставка Rf определяется в размере ставки доходности по вложениям, обеспечивающим минимальную доходность с наибольшей степенью вероятности (близкой к 100%).
За рубежом в практике оценки бизнеса в качестве безрисковой ставки обычно используются ставки дохода по государственным ценным бумагам (как правило, на уровне 6 - 8%).
В отечественной практике в настоящее время вопрос о безрисковой ставке рассматривается неоднозначно – в качестве таковой могут приниматься:
Ставки доходности по денежным вкладам банков высшей категории надежности;
Учетная ставка Центробанка РФ (с ноября 2000г. по декабрь 2001г. 25%);
При оценке в долларовом исчислении – ставка доходности облигационного внутреннего валютного займа (облигации ВЭБ 4 транша).
Среднерыночная ставка дохода Rm определяется исходя из величины доходов на рынке ценных бумаг по отрасли, к которой принадлежит оцениваемая компания, за достаточно долгий период времени в ретроспективе. На отечественном рынке для определения ставки Rm могут быть использованы индикаторы РТС («Российской торговой системы») или информационных агентств – таких, как АК&М, Росбизнесконслатинг и т.д.
Величина b как количественная мера систематического риска, может быть определена исходя из следующего соотношения:
b = Процент изменения доходов на акции оцениваемой компании
Процент изменения среднерыночной котировки акций, обращающихся на данном рынке
Величина b говорит о том, на сколько риск владения конкретными активами больше или меньше риска рыночного портфеля. В случае, если b> 1, то активы считаются более рисковыми и относятся к агрессивным активам. Если же b < 1, то данные активы являются менее рискованными, чем рыночный портфель и являются защищенными.
Таким образом, чем выше коэффициент бета, тем выше и риск. Курс акций компании, для которой коэффициент b равен 1.5, при возрастающей тенденции на рынке будут расти в среднем на 50% быстрее по сравнению со среднерыночным уровнем. И наоборот, при депрессивном состоянии рынка курс акций данной компании будет уменьшаться на 50% быстрее среднерыночного. Поэтому, если курс акций на фондовом рынке снизится на 10%, можно ожидать, что курс акции данной компании упадет на 15%.
В практике оценки бизнеса базовая формула модели оценки капитальных активов дополняется за счет введения поправок, которые позволяют учитывать и несистематические риски. Тогда формула расчета ставки дохода для собственного капитала выглядит следующим образом:
где С1– премия за риск, характерный для отдельно взятой компании;
С2 – премия за риск инвестирования в малый бизнес;
С3 – премия за страновой риск.
Рассмотрим эти поправки:
Премия за риск, характерный для отдельно взятой конкретной компании применяется если для оцениваемой компании характерен какой-либо специфический риск. Как правило, этот риск связан с характером деятельности данной компании.
Премия за риск инвестирования в малый бизнес применяется в случае, если оцениваемая компания относится к малому бизнесу. Цель введения этой поправки состоит в компенсации дополнительной нестабильности доходов с малого бизнеса. В отношении суммарной величины премии за риск, характерный для отдельно взятой компании, и премии за риск инвестирования в малый бизнес, сложился признанный инвестиционный обычай, согласно которому эта величина определяется экспертным путем в стране инвестирования.
Премия за страновой риск вводится только при оценке ставки дисконта применительно к иностранным инвесторам. Для отечественных инвесторов уровень странового риска отражен в повышенном уровне как безрисковой ставки, так и рыночной премии за риск. Премия за страновой риск индивидуальна, поскольку зависит от индивидуальных предпочтений к рискам, информированности и опыта конкретных инвесторов. При этом в качестве ориентира могут быть использованы рейтинги страновых рисков страны инвестирования, которые выставляются ведущими в мире рейтинговыми компаниями.
Метод кумулятивного построения ставки дисконта
Метод кумулятивного построения ставки дисконта для собственного капитала применяется при оценке закрытых компаний, для которых сложно найти сопоставимые открытые компании-аналоги и, соответственно, невозможно использование модели САРМ.
При использовании кумулятивного метода за основу берется безрисковая ставка, к которой прибавляется премия за риск инвестирования в закрытые компании. Эта премия представляет собой доход, который «требует» инвестор в качестве компенсации за несистематические риски – то есть дополнительные риски, связанные с вложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.
В общем виде модель кумулятивного построения выглядит следующим образом:
где Re – требуемая инвестором ставка доходности;
Rf – безрисковая ставка доходности;
Сi – дополнительные премии (надбавки) за конкретные риски
Таким образом, в процессе применения кумулятивного метода расчета ставки дисконта необходимо выявление и количественная оценка максимально большего количества вида рисков, присущих данной компании.
Чаще всего учитываются следующие надбавки за риски:
Зависимость компании от ключевой фигуры и наличия управленческого резерва – устанавливаются надбавки от 0% до 5%.
Размер компании. (0-5%). Если компания крупная, занимает монопольное положение, то специфический риск будет минимальным (равным нулю).
Финансовая структура компании. – структура капитала. (0-5%). Высокий риск характеризуется значительным удельным весом заемных средств.
Товарная и территориальная диверсификация (0 - 5 %)
Диверсификация покупателей продукции компании и поставщиков продукции и услуг (0 - 5%).
Наличие данных о финансовом состоянии предприятия в динамике относительно финансового состояния предприятия (0 - 5%).
Оценщик решает сам, в какой степени включать вышеперечисленные риски в расчет ставки дохода.
Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования
Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital -- WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств. Это наиболее объективный метод определения ставки дисконтирования. При этом для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model -- CAPM). Определение ставки дисконтирования для всего инвестированного связан с вычислением текущей стоимости так называемого «бездолгового» денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины «общей» стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital-- WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по хорошо известной формуле:
Ks - стоимость привлечения собственного капитала,
Kd - стоимость привлечения заемного капитала,
Ws и Wd - доли соответственно собственного и заемного капитала в структуре капитала предприятия,
T - ставка налога на прибыль.
Понятно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше, чем величина WACС, иначе его нет смысла реализовывать, поскольку он понизит общую стоимость компании. Поэтому логично выглядит использование WACC в качестве ставки дисконта.
Две основные проблемы, возникающие при использовании WACC в качестве ставки дисконта, связаны с тем, что:
WACC отражает текущую стоимость совокупности источников, используемых для финансирования обычных для данной компании капиталовложений и при выходе за рамки обычной для организации деятельности инвестиции подвергаются совершенно иным рискам, чем «нормальные», в связи с чем WACC не может использоваться в качестве требуемой нормы доходности, так как не учитывает различие в рисках разных инвестиций;
Если масштаб инвестиций настолько велик, что существенно меняет структуру финансовых источников компании, то WACC также не может использоваться в качестве ставки дисконта.
Но даже если речь идет об «обычных» капиталовложениях, то и в этом случае инвестиции могут предполагать различную степень риска. Так, например, капиталовложения, связанные с заменой оборудования, как правило, менее рискованны, чем инвестиции, сделанные с целью освоения новых видов продукции. При оценке экономической эффективности в этом случае можно рассматривать средневзвешенную стоимость капитала компании как минимально допустимое значение величины альтернативных издержек, увеличивая требуемую норму доходности в зависимости от характера капиталовложений. Таким образом, и в данном случае при определении ставки дисконта используются экспертные оценки, что также вносит в этот процесс элемент субъективизма.
Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала
Модель Дюпона или метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала отражает среднюю доходность отрасли на активы или вложенный капитал. Для оценки этим методом используют показатели ROA (Return of Equity) и ROE (Return of Assets), которые содержат в себе все риски, присущие отрасли оцениваемой компании. Поэтому главным условием применения модели Дюпона является достаточная информация о состоянии отрасли. Модель Дюпона имеет следующий вид:
Для расчета ставки дисконтирования метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала выгодно применять, когда акции не котируются на бирже, т.е. являются наименее рыночными. Они не отражают настоящую, рыночную стоимость компании.
При использовании модели Дюпона обычно компании в отрасли разбивают на определенные группы, например, на мелкие, средние и крупные по размеру собственного капитала компании.
Рассчитанные для конкретной компании показатели сравнивают со среднеотраслевыми показателями. Информацию о показателях ROE и RОА по отрасли можно получить из среднеотраслевых обзоров аналитических агентств, из различных отраслевых рейтингов.
Метод рыночных мультипликаторов
Этот метод применяется, когда есть достаточная информация об аналогах. Он заключается в расчете различного уровня прибыли на 1 акцию. Например, выделяют:
EBITDA/P -- Earnings before Interests Taxes, Depreciation and Amortization (Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов в расчете на 1 акцию);
EBIT/P -- Earnings before Interests Taxes (Прибыль до вычета процентов и налогов в расчете на 1 акцию);
EBT/P- Earnings before Taxes (Прибыль до вычета налогов в расчете на 1 акцию);
E/P -- Earnings (Чистая прибыль в расчете на 1 акцию).
Достоинством использования рыночных мультипликаторов в качестве ставки дисконтирования является то, что рыночные мультипликаторы отражают в полной мере отраслевые риски. Недостаток заключается в том, что мультипликаторы не отражают риски, присущие исключительно оцениваемой компании.
Определение ставки дисконтирования экспертным путем
Самый простой путь определения ставки дисконтирования, который используется на практике, - это установление ее экспертным путем или исходя из требований инвестора. Здесь также следует отметить, что ставка дисконтирования, используемая в расчетах, почти всегда согласовывается с инвестиционным банком, который привлекает средства для проекта или с инвестором. При этом в расчетах, как правило, ориентируются на риски инвестиций в аналогичные компании и рынки.
Метод реальных опционов
Сейчас все чаще предлагается использовать метод реальных опционов, но его применение очень сложно с точки зрения методологии. Чтобы учесть такие факторы риска, как возможность остановки проекта, смены технологии, потери рынка, при оценке проектов практики часто используют сильно завышенные дисконтные ставки - 40--50%. Никаких теоретических обоснований за этими цифрами не стоит. Такие же результаты можно было бы получить путем сложных вычислений, при которых все равно пришлось бы субъективно определять множество прогнозных показателей.
Выбор корректного значения ставки дисконтирования должен, безусловно, основываться на основных теоретических подходах к его определению. Однако искусство финансового аналитика, занимающегося оценкой стоимости бизнеса, заключается в его умении учесть как характерные особенности конкретного проекта, так и реальные условия проведения сделки (характер и форма «оплаты» будущих экономических выгод, приобретаемых инвестором или кредитором, его альтернативные издержки и т.д.). В результате дополнительные усилия, затраченные на проработку указанных нюансов, обеспечат выполнившему их аналитику более сильные позиции при проведении переговоров о цене сделки с будущим инвестором.
Модель кумулятивного построения подходит для расчета ставки дисконтирования тогда, когда цель оценки предполагает более значимую роль внутренних факторов, чем внешних. Модель кумулятивного построения наиболее успешно можно применить в любом случае при оценке собственного капитала. Выбор расчета не зависит от рыночной активности компании.
Модель САРМ предполагает сильное влияние рыночных факторов, поэтому ее эффективно использовать при высокой рыночной активности компании, а также при выходе компании на рынок. Модель САРМ является самой ограниченной для расчета, т.к. на нее влияет максимальное количество факторов. Она может применяться только для оценки собственного капитала, для оценки компании, акции которой котируются на фондовой бирже, а также если показатели компании характерны для рынка в целом.
Определяющим фактором выбора модели WАСС является оценка инвестиционной и страховой стоимости компании или проекта. Модель WАСС является универсальной моделью для оценки инвестированного капитала. На расчет ставки дисконтирования этим методом также влияет поведение компании на рынке.
Метод рыночных мультипликаторов применяется при открытости компании рынку, т.к. мультипликаторы отражают в полной мере отраслевые риски. Его выгодно применять, когда есть достаточная информация об аналогах. Он заключается в расчете различного вида прибыли на 1 акцию. Метод рыночных мультипликаторов наиболее успешно применим при высокой рыночной активности компании и при типичном поведении на рынке.
Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала (RОА, RОЕ) выгодно применять, когда акции не котируются на бирже, т.е. являются наименее рыночными. Рассчитанные для конкретной компании показатели сравнивают со среднеотраслевыми показателями. Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала (RОА, RОЕ) не зависит от рыночной активности, но может применяться только для оценки собственного капитала и если показатели компании характерны для рынка в целом.
Метод % ставок эффективно применять при оценке всего инвестированного капитала, когда деятельность компании типична для отрасли. Достоинством этого метода является то, что доходность на вложенный капитал определяет сам рынок. Т.к. целей оценки может быть несколько, то дальнейший выбор расчета может быть определен в зависимости от характеристики компании и доступности информации. Метод % ставок эффективно применять при расчете ставки дисконтирования для оценки инвестированного капитала, т.к. % ставки устанавливаются банками исходя из потребности рынка в свободных денежных средствах на текущий момент, и они учитывают только рыночные риски и не учитывают риски, характерные только для оцениваемой компании. Анализ существующих методик расчета ставки дисконтирования как в России, так и за рубежом, позволяет сделать вывод, что нельзя выбрать какую-то одну модель как наиболее эффективную и подходящую для всех рыночных ситуаций. Эффективная модель выбирается в зависимости от конкретной цели оценки и от особенностей, присущих конкретной компании, а также в зависимости от доступности информации.
Расчет дисконта при выпуске векселя
При расчете дисконта векселедатель, выпускающий собственный вексель, учитывает:
Срок, до которого вексель не может быть предъявлен к оплате (т.е, в течение какого срока векселедатель может пользоваться средствами, привлеченными от выпуска векселя);
Стоимость ресурсов (% ставка), по которой векселедатель привлекает (смог бы привлечь) аналогичную сумму денежных средств на аналогичный срок.
Если договором между векселедателем, выпускающим собственный вексель, и будущим векселедержателем установлена цена реализации векселя, то для расчета дисконта необходимо определить номинальную (вексельную) стоимость векселя. Это можно сделать по формуле:
при этом:
Срок векселя – количество календарных дней с даты, следующей за датой выписки векселя по дату погашения векселя, обозначенную в тексте векселя.
Следует учесть, что, как правило, векселя сроком «по предъявлении» с дисконтом выпускать не целесообразно. Ведь такой вексель может быть предъявлен к платежу в течение года с даты выписки в любой день и определить его срок для расчета разумной суммы дисконта и, соответственно, доходности такого векселя, не представляется возможным.
Ситуация по векселям сроком «по предъявлению, но не ранее определенной даты» примерно аналогичная, но расчет дисконта по такому векселю все же возможно произвести исходя из срока с даты следующей за датой выписки векселя по эту определенную дату. Порядок выпуска таких векселей и расчета дисконта по ним лучше определить учетной политикой.
% ставка – ставка привлечения ресурсов на срок, аналогичный сроку векселя. Для расчета обычно используется процентная ставка, по которой векселедатель смог бы привлечь денежные ресурсы на указанный срок. Ориентиром могут являться ставки по межбанковским кредитам, средние ставки по кредитам или депозитам, ставка рефинансирования и т.п. Порядок установления таких ставок определяется векселедателем в учетной политике. Банки порядок установления процентных ставок по привлеченным и размещенным ресурсам в соответствии со сроками, прописывают, как правило, в Депозитной политике.
Дисконтная политика
Дисконтная политика - проводимая центральными банками денежно-кредитная политика, заключающаяся в повышении или понижении учетных ставок процента за кредит с целью регулирования спроса и предложения на ссудный капитал.
Данный вид операций относится к давно используемым методам регулирования. ЦБ выступает в роли кредитора по отношению к деловым банкам. Средства предоставляются при условии переучета векселей банков и под залог их ценных бумаг. Такие полученные в центральном кредитном звене средства называются редисконтными или ломбардными кредитами. ЦБ имеет право манипулировать ставкой процента, по которой он выдает банкам кредиты. Возможность установления "цены" кредита выступает как метод влияния на кредитную систему.
Определяемый центральным банком уровень "цены кредита" получил в экономической науке и практике обозначение официальной «учетной ставки»8 (которую иначе также называют дисконтной или ломбардной).
Взятые в ЦБ кредиты предоставляются банками другим субъектам экономики, но уже по более высокому проценту. Естественно, что процентная политика деловых банков отражает те изменения, которые осуществляет ЦБ в ходе своей политики. С помощью ставки процента ЦБ тем самым оказывает косвенное воздействие на соотношение спроса и предложения на рынке капиталов.
Рост процентной ставки, т.е. «удорожание» кредита, ограничивает размер спроса на заемные ресурсы и сокращает намерения фирм к увеличению инвестиций. Снижение же ставки "удешевляет" кредит, в результате чего у частного сектора (домашних хозяйств, фирм) возрастает стремление к инвестициям. Этот стимул реализуется в форме покупки акций, производственного оборудования или строительства новых производственных корпусов. Такова схема данного механизма. В реальной жизни взаимодействие параметров является, естественно, не всегда столь простым.
Важное значение имеет функция учетной политики, как манипулирование ставкой процента, которое усиливает эффект от применения других регулирующих мер ЦБ, а именно операций на открытом рынке и установления норм обязательных резервов. Если действие одного влияющего рычага на поведение самостоятельного коммерческого банка оказывается недостаточным, то совокупность мер, предпринимаемых центральным банком, дает ему возможность добиться своего замысла.
Применительно к России следует отметить, что в рамках учетной политики Центральный банк стал практиковать в 1995 г. также и ломбардный кредит, осуществляемый под залог ценных бумаг (в основном государственных казначейских облигаций).
Источники и ссылки
vipoteku.ru - информационно-справочный ресурс, рассказывающий о возможностях ипотечной сделки
malb.ru – сайт о малом бизнесе
dic.academic.ru - Словари и энциклопедии на Академике
ekoslovar.ru – экономический словарь
coolreferat.com – сборник рефератов
xreferat.ru – сборник рефератов
ru.wikipedia.org- свободная энциклопедия Википедия
operbank.ru – сайт о банковских операциях
allbest.ru – сборник рефератов
do.gendocs.ru - Уроки, справочники, рефераты
center-yf.ru - Центр управления финансами
km.ru - информационный мультипортал
delovoymir.biz - сайт Деловой мир
финансовая-биржа.рф - портал Финансовая биржа
При обращении в банк для получения кредита под залог той или иной собственности, бизнесмен (а равно как и простой гражданин) неминуемо сталкивается с оценкой залогового имущества.
Ключевая точка оценки - это дисконтирование. Разберем это понятие и посмотрим, как на практике проходит определение суммы кредита, адекватной залогу .
Что такое дисконт?
Это слово - калька с английского discount (скидка).
Вообще это очень широкое понятие, применяемое к различным областям экономической жизни. Вот несколько примеров.
Дисконтом может называться:
- разница между номинальной и реальной (той, по которой она была продана) стоимостью долговой ценной бумаги;
- различие в ценах на партии товара, поставляемые в разное время;
- сумма или процент, на которую уменьшается объем выплат по кредиту в случае его досрочного возвращения.
Как легко понять, это понятие всегда опирается на ту или иную разницу в ценах, которая может возникать в самых разнообразных ситуациях. Эта разница может выражаться как в абсолютном исчилении (в рублях, долларах), так и в относительном (доли единицы или проценты).
Дисконт при оценке залогового имущества
Здесь нас интересует прежде всего дисконт, который заложен в правила (гласные или нет) банка. Этими правилами его сотрудники пользуются для того, чтобы определить, какую сумму денег выгодно дать в долг тому или иному клиенту. В данном случае можно назвать дисконт поправочным (понижающим) коэффициентом.
Чтобы понять, что это такое - посмотрите на простую формулу:
Где: S - конечная сумма займа, d - поправочный коэффициент, R - полная рыночная стоимость имущества.
Таблица поправочных коэффициентов
Приведем наиболее типичные значения discount для разных типов активов.
Разумеется, у разных банков свои шкалы; где-то вам могут предложить чуть более выгодные условия по объективным причинам (например, у банка есть партнер, занимающийся продажей подержанных автомобилей). Однако в целом более выгодная ставка должна вас насторожить. Точно также как и коэффициент менее 0,4. Если вам предложили рассчитать сумму кредита по такой таксе - попросите объяснить, с чем связан малый коэффициент. Если обоснованного ответа не будет - вероятно, стоит поискать другой банк.
Стоковые магазины и дисконт-центры прочно вошли в нашу жизнь и стали популярным местом паломничества шопоголиков, желающих приобрести вещи из прошлой коллекции по умеренным ценам. Им нет нужды задумываться о причинах глобальных скидок, распространяющихся на товар, выставленный для продажи в магазин, дисконт-центр. Ведь зачастую удобная и практичная одежда или обувь имеет тенденцию оставаться модной в течение нескольких сезонов.
Рассмотрим, что такое дисконт и с чем его едят. Дисконт (в дословном переводе с английского "discount" - "скидка") имеет несколько значений. На вопрос о том, что такое дисконт,вам ответят различные экономические справочники, мы же не будем останавливаться подробно на каждом значении, а сделаем краткий обзор.
Итак, на дисконт представляет собой разницу в цене приобретенной ценной бумаги относительно ее В банковском деле дисконтом называют процентный вычет при досрочном погашении кредита или иную банковскую операцию с исчислением процентов. В торговле в связи с затянувшимися сроками поставки, несоответствием заявленного качества товара, или любая другая сезонная скидка.
Дисконт получил широкое распространение в современной жизни, ибо он является удобным инструментом для увеличения продаж и способствует привлечению клиентов.
Понять, что такое дисконт, можно на простом примере. Допустим, у производителя на складе остался объем товара, не выбранный фирмами-дистрибьюторами. Тогда, учитывая, что товар может залежаться на складе из-за несезонности или неактуальности в связи со сменой коллекции, производитель выбрасывает товар через дисконт-центр, уценяя его, предлагая покупателям со значительной скидкой.
Наиболее распространены дисконт-центры, предлагающие одежду, обувь, товары для детей и спорта. Менее представлены на рынке магазины с уцененной бытовой техникой и электроникой.
Ярким примером применения системы дисконт-продаж является дисконт-центр "Найк". В данных магазинах всегда продается фирменный товар высокого качества из прошлых коллекций, что позволяет пользоваться данным брендом многим поклонникам занятий спортом, а "Найк" таким образом избавляется от залежавшихся на складах изделий. Сеть имеет представительства во многих городах, а также собственные сайты и интернет- магазины, в которых также можно заказать выбранный товар. Это делает продукцию "Найк" доступной широкому кругу потребителей, что только способствует популяризации бренда.
Согласитесь, многие из нас желают закупиться качественными брендовыми изделиями по приемлемой цене. Поэтому важно разбираться, что такое дисконт-магазин, аутлет, сток, дабы не пропустить новинки этого сезона по приятно удивляющей вас стоимости. Наша небольшая статья-гид поможет в этом.
Что такое дисконт-магазин?
Разберем само понятие. Дисконт-магазин, дисконт-центр - это торговая точка, где реализуется то, что называется стоком: нераспроданные коллекции, остатки со складов. Это может быть одежда, электроника, спорттовары, техника и проч.
Откуда же появляется стоковый товар? Его источников несколько:
- Стоки оптовиков.
- Партия с небольшим заводским браком.
- Перепроизводство определенного вида изделий.
- Вещи из магазинов, не распроданные в актуальный сезон.
- Изделия оригинальных брендов, которые по ряду причин не были выставлены на продажу.
Виды дисконтов
Дисконт-магазины обуви и одежды бывают двух основных видов:
- Монобренды. Здесь реализуются остатки коллекции одного производителя. Найти их просто - название такое же, как у брендового магазина, но с приставкой "дисконт" (например, дисконт-магазин "Адидас"). Что интересно, такие маркеты хоть и обладают оригинальным названием, но размещаются в таких районах, торговых центрах, где трудно встретить посетителей брендового салона марки.
- Мультибренды. Здесь вы найдется нераспроданные партии товаров разных производителей. Часто это и вовсе неоригинальный товар китайского изготовления. Однако все больше и больше мультибрендов выставляют на своих витринах вещи класса "лакшери".
История дисконтов в России
Что такое дисконт-магазин, широкая прослойка населения в нашей стране узнала после августовского кризиса 1998 года. У предпринимателей накопились огромные запасы нераспроданных остатков. Кризис коснулся всех: российских изготовителей, поставщиков дорогой иностранной одежды, оптовых фирм, розничных продавцов, которые основной своей аудиторией выбрали средний класс.
Рассказывая, что такое дисконт-магазин, нельзя не вспомнить так называемые "конфискаты". В них распродавался товар, представленный структурами, которые давали денежные средства под залог - находящуюся на складе или в обороте продукцию. Из-за кризиса заемщики не смогли выполнить свои обязательства, а банки таким образом пытались хоть как-то возместить свои потери.
Надо сказать, что практика стоковой торговли к тому времени была уже широко распространена в Европе, США, поэтому в России оставалось только поставить ее на нужные рельсы.
Дисконты и оригинальные магазины
Так в чем же ключевое отличие, к примеру, дисконт-магазина "Адидас" от Adidas Original? Главная разница: в брендовом маркете вы сможете купить вещь по приемлемой цене только во время распродажи. Дисконты же - магазины постоянных скидок.
А что касается изделий, то они поставляются того же качества, что и в оригинальный маркет. Только, как правило, это вещи из старых коллекций, часто редких размеров. Иногда могут иметь небольшой заводской брак.
Дисконты и стоки
А чем же тогда дисконт-магазин обуви и одежды отличается от стока? Или это одно и то же?
Дисконт - весьма масштабная торговая точка одного или нескольких брендов. Сюда поступает весь товар, что в оригинальном магазине не удалось продать за год (реже - за пол-, полтора года). Также он оказался невостребованным и на распродажах там. Иногда сюда поступает одежда, обувь с дефектами.
Сток - тоже немаленькое торговое помещение. Он может быть только мультибрендовым - сюда поступают вещи из совершенно разных источников. Чаще всего ими оказываются дилерские склады. Изделия оказываются тут не после брендовых магазинов, а сразу из хранилища.
В стоках вы можете также найти таможенный конфискат (обычно китайского производства). Что касается его законности, то ввозится он обычно вполне легально.
Полны стоки и небрендовой одеждой, что продается по низким ценам. Есть здесь и вышедшие из моды вещи, наименования с дефектами. Примеры стоков - "Фабрика моды", "Фамилия" и проч.
Дисконты и аутлеты
А что такое аутлет? Это тот же магазин распродаж, но всегда мультибрендовый. Аутлет - не просто большой, он поражает своей масштабностью. Здесь вы найдете и вещи с полок модных бутиков, и коллекции, не поступившие в продажу. Какие-то изделия приходят сюда даже прямо с фабричного конвейера! В аутлете огромный выбор наименований, различных по цене и стилю.
В зависимости от страны они (аутлеты) обладают своими плюсами. Например, в американских очень демократичные цены, а в европейских вы сможете найти эксклюзивные товары. В России же людям более известны адреса магазинов-дисконтов, нежели аутлетов. Движение только развивается. Первый аутлет "Модаполис" открыли в Москве только в 2011 году на территории крупнейшего центра «Крокус Сити Молл».
Еще одно отличие аутлетов: из-за масштабности магазины чаще всего расположены за городом. Также много и общих с дисконтами черт: приемлемые цены, большой выбор вещей известных брендов.
Плюсы и минусы дисконтов
В заключение подведем итог по дисконт-магазинам "Спортмастер", "Адидас", "Пума" и проч. - представим их явные плюсы и минусы.
Очевидные достоинства:
- низкие цены;
- большой ассортимент;
- известный производитель одежды;
- оригинальные коллекции.
Но вместе с тем покупатели отмечают и досадные минусы:
- Цены. Могут быть как и низкими, приемлемыми, так и практически не отличающимися от ценников в оригинальных магазинах. Все зависит от добросовестности оператора дисконта.
- Качество. Известность бренда не дает вам гарантии, что вы приобретете качественное изделие. Оно может иметь дефект, быть слегка поношенным. Порой в дисконтах представлены и наименования из коллекций 10-летней давности. Кроме их неисправимой модной устарелости, тут выступает и еще один минус - физическая обветшалость таких изделий.
- Размеры. Как правило, в дисконты приходит минимальное количество вещей ходовых размеров - в основном или слишком большие, или слишком маленькие.
- Стиль. Что-то элегантное, необыденное здесь встретить тоже редкость. Либо это "база" незамысловатого и простого дизайна (повседневные вещи), либо яркие, кричащие наименования из прошлых коллекций, бывшие в моде максимум сезон. Учитывая их моральную устарелость, такие изделия - на любителя.
Вот мы и разобрали основные черты магазина-дисконта. Теперь вы знаете, чем он отличен от оригинального маркета, аутлета и стока.