НПЗ Індії. «Роснефть» домовилася про спільні проекти Індії та Росії. Такою угодою можна пишатися

"Роснефть" придбала 49% Essar Oil Limited, отримавши частку у високотехнологічному нафтопереробному заводі (НПЗ) "Вадинар" - одному з найпотужніших подібних підприємств Індії. Угода дозволить російської компаніївийти на високопреміальні ринки Азіатсько-Тихоокеанського регіону (АТР) та Південно-Східної Азії, а також, на думку аналітиків, допоможе у 2018 році збільшити чистий прибуток на 500 млн дол.

"Роснефть" успішно завершила стратегічну угоду з придбання 49,13% акцій Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited та афілійованих з нею компаній, йдеться в повідомленні компанії, в якому зазначається, що цінові параметри відповідають раніше підписаним документам, що зобов'язують. Одночасно про подію оголосив консорціум міжнародних інвесторів, до якого входять Trafigura та UCP. Таким чином, «Роснефть» придбала частку у високотехнологічному нафтопереробному заводі «Вадинар» у штаті Гуджарат потужністю 20 млн т, з глибиною переробки в 95,5%, з індексом Нельсона 11,8, який має всю необхідну інфраструктуру, наприклад, у периметр угоди увійшли глибоководний порт, нафтовий термінал та електростанція.

Кумулятивне зростання ВВП Індії в 2013–2016 роках склало 29,8%, і тому закриття угоди дозволило «Роснафті» вийти на один із світових ринків, що найбільш динамічно розвиваються. Крім того, це дозволяє компанії розвивати міжнародний трейдинг та виходити на високопреміальні ринки Азіатсько-Тихоокеанського регіону та Південно-Східної Азії.

«З сьогоднішнього дня розпочинається новий етап у житті EOL, – заявив головний виконавчий директор «Роснефти» Ігор Сєчін. – Спільно з нашими партнерами ми маємо намір суттєво підвищити фінансові показники підприємства та у середньостроковій перспективі схвалити стратегію розвитку активів. Закриття угоди знаменно і для «Роснефти» - компанія вийшла на високоперспективний ринок АТР, що швидко зростає. Придбання частки у НПЗ «Вадинар» створює унікальні синергетичні можливості з існуючими активами «Роснефти» та сприятиме зростанню ефективності постачання до інших країн регіону».

«Я вітаю «Роснефть», Trafigura та UCP з інвестиціями у бізнес світового класу, створенням якого ми пишаємося, – сказав засновник Essar Шаші Руйа. – Для Essar закриття цієї знаменної угоди відкриває нову фазу зростання по всьому портфоліо нашого бізнесу, що означає значні перспективи для стабільного розвитку Індії».

За розрахунками "Роснефти", частка була придбана в активі зі значним потенціалом розвитку. НПЗ «Вадинар» має велику гнучкість по сировині, більше половини від усієї перероблюваної сировини – важкі сорти нафти. При цьому конфігурація заводу є однією з найбільш технологічно складних в АТР і має значні перспективи щодо розширення для розвитку нафтохімічного виробництва. Наявність всієї необхідної інфраструктури, а також частки у видобуткових проектах у Венесуелі та укладені контракти з PDVSA дозволять «Роснафті» отримати значну операційну синергію та посилити економічну ефективність діяльності НПЗ. Ще одним джерелом синергії стануть крос-постачання нафтопродуктів на ринки АТР, упевнені в Роснафті. Потрібно також відзначити, що EOL має велику роздрібну мережу більш ніж з 3,5 тис. заправних станцій по всій Індії, що працюють під брендом Essar. Цей канал реалізації додатково підвищує операційні та фінансові показники активу завдяки внутрішньому попиту, що стабільно зростає, на продукцію зі значною доданою вартістю та обраною стратегією роздрібної експансії (EOL прагне збільшити поточну кількість АЗС з більш ніж 3500 до 5500 у середньостроковій перспективі).

«НПЗ «Вадинар» є великомасштабним нафтопереробним заводом високої складності (індекс Нельсона – 11,8), який має збільшити обсяг переробки «Роснафти» приблизно на 7%, – оцінюють події експерти UBS. – Крім того, угода відкриває для «Роснафти» індійський ринок, що швидко зростає, і дозволить вибудувати трейдинговий бізнес у регіоні. Загалом «Роснефть» у Останніми рокамиактивно удосконалює керування своїм портфелем активів. Ми оцінюємо внесок у чистий прибуток «Роснафти» на рівні 500 млн дол., або близько 6% від цього показника з 2018 року. Ми вважаємо, що додатковий потенціал полягає в оптимізації постачання сирої нафти».

«Вихід на роздрібний ринок Індії може виявитися своєчасним, оскільки споживання нафтопродуктів відновило зростання після перерви, пов'язаної з грошовою реформою, і відбувається лібералізація внутрішнього ринку моторного палива та ЗВГ (зрідженого вуглеводневого газу. – «НГ»)», – вважають представники «Уралсибу» .

Варіанти розвитку активу включають будівництво установки для каталітичного крекінгу залишкової сировини та виробництва поліпропілену. Окрім того, розроблено високорентабельний проект збільшення продуктивності НПЗ на 4 млн т на рік. Цей проект може бути здійснений за допомогою зовнішнього фінансування та з мінімальним використанням оборотного капіталу EOL. За оцінкою компанії, це не вимагатиме додаткових інвестицій з боку акціонерів. Здійснення проекту можливе у 2017–2022 роках. А довгостроковий план загалом передбачає подвоєння продуктивності нафтопереробного заводу та будівництво нафтохімічного заводу.

Сьогодні час для довгострокових інвестицій в Індію. За даними МВФ, наступного року зростання ВВП тут досягне 7,7%, що відразу зробить Індію країною з економікою, що найшвидше зростає. По-друге, прогнозується серйозне зростання обсягів продажу автомобілів, що може означати підвищення попиту на нафту, яке вже зараз зростає приблизно на 10% на рік. Останні дослідження показали, що на етапах особливо швидкого зростання частка автовласників збільшується вдвічі швидше, ніж ВВП на душу населення. В результаті це дасть Індії 10-відсоткову частку світового автопарку та понад 10% загальносвітового попиту на нафту.

Російська компанія закрила угоду щодо придбання 49% акцій Essar Oil

Найбільша російська нафтова компанія успішно закрила стратегічну угоду щодо придбання 49,13% акцій Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited та афілійованих із нею компаній. Одночасно про закриття угоди щодо придбання 49,13% EOL оголосив консорціум міжнародних інвесторів, до якого входять європейський трейдер Trafigura та інвестиційна група UCP. 2% EOL, що залишилися, належать приватним акціонерам. Експерти повідомляють, що цінові параметри угоди відповідають раніше підписаним документам, що зобов'язують.

Як зазначає Financial Times, «консорціум подолав усі перешкоди, пов'язані з індійськими регуляторами та кредиторами, і завершив угоду, яка стане найбільшою на сьогоднішній день прямою іноземною інвестицією в Індію». Це означає, що російська компанія прийшла до цієї країни всерйоз і надовго.

Унікальна угода

Закриття угоди дозволило «Роснефти» вийти на один із світових ринків, що найбільш динамічно розвиваються. Досить сказати, що кумулятивне зростання ВВП Індії у 2013-2016 роках склало 29,8%. "Роснефть" придбала частку в першокласному активі зі значним потенціалом розвитку. Потужність переробки нафтопереробного заводу «Вадинар» нині становить 20 млн. тонн на рік.

За обсягами переробки цей НПЗ є другим в Індії (за день завод може переробляти 400 тисяч барелів сирої нафти), а за рівнем технологічної складності входить до десятки найкращих заводів світу (індекс складності Нельсона — 11,8). НПЗ має високу гнучкість по сировині і здатний переробляти широкий спектр сирої нафти з власних та торгових активів «Роснефти», включаючи найважчі сорти. Конфігурація НПЗ є однією з найбільш технологічно складних в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні та має значні перспективи щодо розширення та розвитку нафтохімічного виробництва (сприятливі передумови для цього дає переробка саме важкої нафти).

Основними джерелами синергії стануть можливість переробки важкої нафти з Венесуели та крос-постачання нафтопродуктів на ринки АТР. Це дозволить значно підвищити економічну ефективність діяльності НПЗ (Gross Refining Margin), яка з початку фінансового року EOL (квітень 2016 року) перевищує 10 доларів США за барель переробки. Слід зазначити, що венесуельська нафта вже зараз становить понад половину всіх постачань на завод. І, як наголошують аналітики, «постачання власної венесуельської нафти в Індію дозволять «Роснафті» забезпечити ринок збуту, при цьому не негативно впливаючи на позиції компанії в Європі». «Долі у видобуткових проектах у Венесуелі та укладені контракти з PDVSA дозволять «Роснафті» отримати значну операційну синергію та посилити економічну ефективність діяльності НПЗ», — йдеться в прес-релізі компанії.

До периметру угоди також увійшов глибоководний порт із пропускною здатністю 58 млн тонн, який може приймати надвеликі танкери класу VLCC місткістю до 350 тисяч тонн, що знижує вартість поставок із віддалених регіонів. Крім того, за умовами угоди новим акціонерам дісталися нафтоналивні термінали, цистерни для зберігання вуглеводнів та власна електростанція — багатопаливна установка 1,010 МВт, яка забезпечує подачу електрики та пари до НПЗ.

На думку експертів, активи такого масштабу та якості рідко доступні на ринку, що робить операцію унікальною. Причому нових власників залучили як самі активи, а й значний потенціал їх зростання. За прогнозом Goldman Sachs, попит на нафту в Індії щорічно зростатиме в середньому на 6% до 2020 року. Це найшвидші темпи зростання у світі.

Крок в Азіатсько-Тихоокеанський регіон

Восени директор Essar Group Прашант Руйя заявив в інтерв'ю агентству Bloomberg, що на НПЗ "Вадинар", окрім "Роснафти", претендувало п'ять великих нафтогазових компаній, але не уточнив, які саме. За даними власних джерел Bloomberg, окрім Saudi Aramco активний інтерес до заводу виявляла National Iranian Oil Co. Статтю про угоду з Essar Bloomberg озаглавив тоді "Мегасробка дозволяє Росії відвоювати територію на задньому дворі Близького Сходу". "Це відповідь на спроби Саудівської Аравії потрапити на європейський ринок, на якому сьогодні домінує російська нафта", - резюмував Абішек Кумар, аналітик Energy Global Gas Analytics. Експерти наголошують, що в умовах насичення світових нафтових ринків загострюється боротьба країн — виробників сировини за доступ до закордонних переробних потужностей.

Безумовно, угода з індійською Essar дозволить зміцнити позиції трейдингового підрозділу "Роснефти" на азіатському ринку. Дуже показово, що Trafigura, яка є одним із провідних світових трейдерів, високо оцінює входження до капіталу EOL (першу спробу зафіксуватися в Індії п'ять років тому сама ця компанія провалила).

«НПЗ «Вадинар» дозволяє ефективно переробляти важку венесуельську нафту, яку отримує «Роснафта» за вже укладеними контрактами, — зазначає директор Інституту проблем глобалізації Михайло Делягін, — і таким чином забезпечує російській компанії ефективний доступ як на високорентабельні ринки Південно-Східної Азії та Азіатсько- Тихоокеанського регіону, так і на внутрішній ринок Індії, що стрімко зростає, вже зараз є четвертим у світі з імпорту нафти. А скасування регулювання ціноутворення на роздрібному ринку Індії додатково підвищує його комерційну привабливість».

На даному етапі акціонери планують реалізовувати близько 40% загального обсягу виробленої заводом продукції на зовнішні ринки. Надалі зі зростанням попиту з боку внутрішніх споживачів буде посилено фокус на локальному ринку. "Вадинар" - діюче підприємство, - заявляють у "Роснафті". — Завод уже зараз здійснює значне постачання на індійський внутрішній ринок. З урахуванням збільшення споживання енергоресурсів в Індії постачання на внутрішній ринок країни лише наростатиме, тому НПЗ «Вадинар» не складе значущої конкуренції новим та перспективним проектам у Тяньцзіні чи Тубані, які можуть вийти на азіатський ринок у 2020-2022 роках».

Коментуючи закриття угоди, головний виконавчий директор «Роснефти» Ігор Сєчін заявив: «З сьогоднішнього дня розпочинається новий етап у житті EOL. Спільно з нашими партнерами ми маємо намір суттєво підвищити фінансові показники підприємства та у середньостроковій перспективі схвалити стратегію розвитку активів. Закриття угоди знаменне і для «Роснефти» — компанія вийшла на високоперспективний ринок Азії-Тихоокеанського регіону, що швидко зростає. Придбання частки у НПЗ «Вадинар» створює унікальні синергетичні можливості з існуючими активами «Роснефти» та сприятиме зростанню ефективності постачання до інших країн».

«Будь-який постачальник повинен шукати нові ринки збуту, — зазначає Кріс Зіліцький, номінований Роснафтою член ради директорів Essar Oil. — У такий спосіб відбувається розвиток компанії. Якщо ми подивимося на Європу, то побачимо скорочення використання сирої нафти, отже потрібно шукати адекватну відповідь на ці виклики. А нові ринки можна знайти у Китаї та Індії, і ми маємо вийти на ці ринки, за якими майбутнє».

Три в одному: вдала комбінація

«Індійський ринок зараз переживає дуже позитивну динаміку, – зазначав голова «Роснефти» в інтерв'ю Financial Times. — Це був складний проект... Кожна гарна угода, кожен шедевр потребує певних зусиль. Цей проект справді дорогоцінний камінь, перлина серед наших проектів».

Після закриття угоди у "Роснефти" з'явився великий потенціал для розширення своєї присутності на ринках інших країн АТР, таких як Індонезія, В'єтнам, Філіппіни та Австралія. За словами глави Trafigura Джеремі Вейра, Essar Oil тепер зможе скористатися перевагами своїх міжнародних інвесторів для подальшого розвитку та збільшення вартості даних активів світового класу. Наша частка в Essar Oil дозволить Trafigura посилити свою присутність в Індії, коли економіка країни розвивається бурхливими темпами».

Нові акціонери, безумовно, привнесуть свій досвід роботи EOL. «Це чудова комбінація, — пояснює глава департаменту стратегічного розвитку компанії Кшиштоф Зіліцький, — у якій бере участь «Роснефть», яка має великі запаси сирої нафти; Trafigura, здатна забезпечити обсяги торгівлі; та інвестиційна група, яка займається фінансуванням проектів та інвестиціями. Ми об'єднуємо ці три чинники: торгівля, забезпеченість запасами нафти та іноземне інвестування».

Так, НПЗ «Вадинар» сьогодні концентрується на важких та надважких сортах нафти. Однак нафтовий раціон залежатиме від ринкових умов та зобов'язань у конкретний період. Національні індійські компанії у будь-якому випадку залишаться важливими контрагентами: Essar Oil покладатиметься на існуючі відносини, щоб забезпечити потреби Індії в енергоресурсах. Важливою частиною сировинного раціону НПЗ може залишитись іранська нафта, яка історично постачалася на «Вадинар».

Однак нові акціонери наголошують, що для постачання будуть обрані найпривабливіші з погляду економіки джерела. Як зазначили в «Роснафті», «враховуючи розмір російського портфеля наших активів, а також міжнародний портфель, що росте, для нас здається логічним відігравати активну роль на сировинних і продуктових ринках, щоб забезпечити чисту ціну виробника для всіх ринкових позицій компанії».

Роздрібна експансія

EOL має велику роздрібну мережу з більш ніж 3,5 тисяч заправних станцій по всій Індії, які працюють під брендом Essar (причому рік тому їх було менше 2 тисяч). Наявність цього стабільного каналу реалізації додатково підвищує операційні та фінансові показники активу завдяки внутрішньому попиту, що стабільно зростає, на продукцію зі значною доданою вартістю та обраною стратегією роздрібної експансії. Попередні власники активно інвестували у розвиток та маркетинг заправок, і, як наслідок, Essar вважається на місцевому ринку визнаною маркою. Не дивно, що нові акціонери не мають наміру змінювати роздрібний бренд.

"Trafigura і "Роснефть" є останніми міжнародними компаніями після Royal Dutch Shell та BP, які увійшли на індійський ринок роздрібної торгівлі паливом", - зазначають індійські ЗМІ. А цей ринок дуже перспективний. Адже скасування регулювання ціноутворення відкрило колосальні перспективи зростання роздрібного продажу. У EOL, слід зазначити, вже намічені масштабні плани роздрібної експансії. Компанія прагне збільшити поточну кількість АЗС з 3,5 до 5,5 тисяч у середньостроковій перспективі.

Плани акціонерів

Існуючі активи Essar Oil генерують стабільний грошовий потік, достатній для виконання всіх зобов'язань та фінансування програми розвитку. Essar Oil Limited здійснює постійний моніторинг динаміки ринку та бенчмаркінг конкурентів та враховує отриману інформацію при реалізації своєї стратегії. "Роснефть" спільно з іншими акціонерами Essar Oil Limited розгляне всі варіанти подальших інвестицій та розширення потужностей НПЗ "Вадинар". Відповідно до досягнутих домовленостей компанія не матиме зобов'язань щодо реалізації програми модернізації — зараз вона зафіксована як намір сторін. Проте міжнародний консорціум інвесторів розраховує підвищити ефективність операційної моделі бізнесу. Нафтопереробний завод у Вадинарі був збудований у 2008 році і нещодавно, у 2012 році, пройшов додаткову модернізацію. Черговий планово-попереджувальний ремонт було проведено у 2015 році з міжремонтним циклом три-чотири роки.

Essar Oil має плани розвитку, які розгляне нова рада директорів. Наприклад, є щорічна інвестиційна програма, що включає поточні проекти, створені задля модернізацію виробничих об'єктів. Варіанти розвитку включають використання проектного фінансування для збільшення обсягів переробки сировини, будівництва установки для каталітичного крекінгу залишкової сировини та виробництва поліпропілену. Крім того, за словами акціонерів, компанія розробила високорентабельний проект збільшення продуктивності НПЗ на 4 млн. тонн на рік. Цей проект може бути здійснений за допомогою зовнішнього фінансування та з мінімальним використанням оборотного капіталу EOL.

«Як ми очікуємо, це не вимагатиме додаткових інвестицій з боку акціонерів, — зазначають у «Роснафті». — Здійснення проекту можливе у 2017-2022 роках. Що ж до довгострокового плану, то він передбачає подвоєння продуктивності нафтопереробного заводу та будівництво нафтохімічного заводу. Однак ми зможемо говорити про певні плани лише тоді, коли стратегію компанії буде вивчено та затверджено радою директорів».

Нові стандарти управління

Акціонери гарантують, що в майбутньому EOL працюватиме відповідно до найвищих стандартів управління. Нова порададиректорів, що складається з представників акціонерів, а також незалежних директорів, прийматиме ключові стратегічні та комерційні рішення. У раді буде 12 осіб: із них чотирьох кандидатів висуває «Роснефть», двох – Trafigura, двох – UCP. Причому директори, призначені «Роснафтою» та міжнародним консорціумом, не зможуть приймати рішення без підтримки незалежних директорів, що є дуже важливим для наступного етапу розвитку активу.

Очолить раду Тоні Фаунтейн — шановний представник галузі: його досвід роботи у нафтовиці — понад 30 років. Більшу частину часу він пропрацював у ВР, вибудовував стратегію бізнесу цієї компанії в Індії, був топ-менеджером індійської Reliance Industries, а тому чудово знає особливості місцевого ринку.

«На мій погляд, привабливість угоди для інвесторів є очевидною, — заявив Фаунтейн на прес-конференції в Мумбаї. — Це важлива частина енергетичної інфраструктури Індії. Дуже рідко випадає можливість придбання активів такої якості. Це дуже привабливо для інвесторів, які одразу уявляють собі не лише поточний стан активів, а й способи їхнього розвитку». Акціонери наголошують, що завжди шукатимуть можливості зміцнення ради директорів, а також команди менеджерів, яку зараз очолив Б. Ананд, колишній фінансовий директор індійського підрозділу Trafigura.

Такою угодою можна пишатися

Залучення міжнародних інвесторів в Індії сприймається вкрай позитивно. «Я вітаю «Роснефть», Trafigura та UCP з інвестиціями у бізнес світового класу, створенням якого ми пишаємося, – заявив засновник Essar Шаші Руйа. — Для Essar закриття цієї знаменної угоди відкриває нову фазу зростання по всьому портфоліо нашого бізнесу, що означає значні перспективи для стабільного розвитку Індії».

"Після того як компанія Essar успішно завершила угоду, "Роснефть" і консорціум, очолюваний компанією Trafigura, стануть активними партнерами в історії блискучого розвитку Індії і додадуть нових сил індійському нафтовому сектору на міжнародному ринку", - зазначив Амітабх Кант, виконавчий директор аналітичного центру з питанням державної політики NITI Aayog.

За словами міністра нафти та природного газу Дхармендра Прадхана, "по-справжньому індійський національний актив залучив інвестиції підприємств світового класу, що стало доказом підприємницького духу країни". "Я вітаю входження "Роснефти", Trafigura і UCP в історію успіху Індії", - додав він.

Ще восени минулого року, коли було оголошено про укладання угоди, аналітики Morgan Stanley зазначали: «Ми вважаємо, що угода виправдана високим зростанням попиту на паливо в Індії (порівняно із усередненими загальносвітовими показниками), а також «протекцією» ринку завдяки ввізному миту та високому рівню переробки НПЗ «Вадинар» (індекс Нельсона- 11,8), що дозволяє отримувати високу маржу переробки (понад 10 доларів за барель з квітня 2016 року на сьогодні проти 6,6 доларів за барель у Сінгапурі за аналогічний період). Ми також визнаємо як потенційну вигоду від угоди можливість використання на НПЗ великого обсягу важкої та дешевшої венесуельської нафти (частина планів «Роснафти»), плани Essar щодо розширення роздрібної мережі та можливості подальшого розширення потужностей (наприклад, розвиток нафтохімії)».

Позитивно оцінюють угоду та аналітики UBS. «НПЗ Vadinar, — пишуть вони, — є великомасштабним нафтопереробним заводом високої складності (індекс Нельсона — 11,8), який має збільшити обсяг переробки «Роснафти» приблизно на 7%. Крім того, угода відкриває для «Роснафти» індійський ринок, що швидко зростає, і дозволить вибудувати трейдинговий бізнес у регіоні. У цілому нині «Роснефть» останніми роками активно удосконалює управління своїм портфелем активів. Ми оцінюємо внесок у чистий прибуток «Роснафти» на рівні 500 млн. доларів або близько 6% від цього показника з 2018 року. Ми вважаємо, що додатковий потенціал полягає в оптимізації постачання сирої нафти».

"Вихід на роздрібний ринок Індії може виявитися своєчасним, оскільки споживання нафтопродуктів відновило зростання після перерви, пов'язаної з грошовою реформою, і відбувається лібералізація внутрішнього ринку моторного палива та зріджених вуглеводневих газів", - вважають аналітики "Уралсибу".

Інтегральний підхід

«Це частина величезної угоди щодо обміну активами з Індією, — зазначає директор «ІнфоТЕК-Термінал» Рустам Танкаєв. — Індійські компанії отримали пакети акцій видобувних активів Роснафти в Росії, а в обмін Роснафта отримала 49% компанії Essar Oil. Ця компанія має дуже серйозні активи. По-перше, це, звичайно, нафтопереробний завод у місті Вадинар. Вадинар — портове місто, завод за потужністю приблизно вдвічі більший, ніж Московський нафтопереробний завод. Він забезпечений збутовою мережею, величезною, і ця мережа дуже швидко розвивається. Крім того, компанія володіє нафтоналивним портом у Вадинарі, який пов'язаний із заводом, і це дозволяє як отримувати нафту з моря, так і відправляти морем на зовнішній ринок нафтопродукти. За своїми характеристиками порт приблизно дорівнює нашому Новоросійському порту. Вся ця система активів дозволяє «Роснефти» отримати доступ до 20%, тобто п'ятої частини нафтового і найбільш перспективного у світі нафтопродуктового ринку Індії».

Варто зазначити, що у партнерстві з індійськими компаніями "Роснефть" дотримується інтегрального підходу. Крім масштабного проекту в нафтопереробці, який дозволить їй закріпитися на південноазіатському ринку, «Роснефть» активно розвиває співпрацю з провідними індійськими гравцями в галузі апстрім, залучаючи їх до розробки перспективних грінфілдів.

«Роснефть» у стислий термін успішно завершила реалізацію проекту створення унікального міжнародного енергетичного хаба на базі так званого Ванкорського кластера. Частка індійських державних компаній у ньому становила 49,9%. "Роснефть" при цьому зберегла мажоритарну частку в капіталі, контроль над операційною діяльністю суспільства, а також 100-відсотковий контроль над загальною інфраструктурою кластера. Досягнута оцінка Ванкорського проекту становить 3,4 доларів у розрахунку на 1 барель запасів вуглеводнів (за категорією 2P методології PRMS) та відображає високий потенціал ресурсної бази проекту.

На базі ТОВ "Таас-Юрях Нафтогазвидобування" також був створений міжнародний консорціум, до якого крім "Роснефти" (частка акцій - 50,1%) увійшли BP і державні індійські нафтогазові компанії. І ось тепер входження індійських компаній у російські проектигармонійно доповнив прорив до Індії, де «Роснефть» отримала частку НПЗ «Вадинар».

Вікно до Азії

Безумовно, угода щодо придбання Essar Oil є важливою і з геополітичної точки зору. Акціонери отримають контроль над глибоководним портом в Індійському океані неподалік Перської затоки.

«Стратегічне співробітництво Росії з Індією, налагоджене титанічними зусиллями Радянського Союзу, — пише Михайло Делягін у «Московському комсомольці», — було зруйновано 1993 року. Тоді під тиском США керівництво Росії відмовилося від постачання Індії кріогенних ракетних двигунів, які нібито мали оборонне значення — лише для того, щоб аналогічні двигуни негайно поставила Індії американська корпорація. Після цього партнерство було насилу відновлено, але переважно лише у військовій сфері. І цю однобокість усунуто лише зараз — після завершення угоди «Роснефти».

На думку експерта перед нашими країнами відкриваються нові стратегічні перспективи. «Завдяки комплексному характеру угоди, — зазначає Михайло Делягін, — Індія отримує гарантований доступ до джерел сировини і надійне задоволення своїх потреб, а Росія — вікно в регіони найближчих десятиліть, що найбільш швидко розвиваються. І якщо Петро I «прорубав вікно в Європу», то зараз Росія своєчасно відновила дорогу в Південно-Східну Азію— регіон, за своєю значимістю для світового розвитку, цілком відповідний значущості Європи для XVIII і XIX століть». У будь-якій перспективній справі найважливіше це перший крок. «Завойований плацдарм можна і має розширювати представникам інших галузей, але головний крок зроблено: Росія повернулася до регіону, який на очах стає серцем світового розвитку, — і повернулася вчасно», — резюмує автор.

Сьогодні час для довгострокових інвестицій в Індію. Індійська економіка зросла за 2013-2016 роки майже на 30% і зараз зростає більш ніж на 7% на рік: це максимальний рівень серед усіх великих країн. Попит на нафту вже зростає приблизно на 10% на рік, а в найближчі 10-15 років очікується якісний перехід у рівні добробуту індійців, завдяки чому автопарк країни зросте більш ніж у чотири рази: з нинішніх 43 млн. одиниць до 187 млн. у 2030 році. Очікується, що автомобільний парк Індії досягне 10% загальносвітового, а попит на нафту перевищить 10% світового рівня. За прогнозом Міжнародного енергетичного агентства, 2040 року споживання нафтопродуктів тільки автомобільним господарством Індії зросте більш ніж у 4 рази. І вихід Росії на індійський ринок, безумовно, є далекоглядним рішенням.

«Роснефть» закрила угоду щодо придбання 49% нафтопереробного заводу (НПЗ) в Індії. Таким чином компанія виходить на перспективний та швидко зростаючий ринок нафтопродуктів Азіатсько-Тихоокеанського регіону. Угода збільшить обсяг нафтопереробки компанії на 7%, підрахували аналітики для "Известий". А внесок у чистий прибуток «Роснафти» на 2018 рік може сягнути $500 млн.

Нафтопереробний завод Essar Oil Limited (EOL) має потужність 20 млн т на рік, глибина його переробки - 95,5%. Більше половини від усієї сировини, що переробляється, - важка нафта. Аналогічну частку 49,13% НПЗ 21 серпня придбав консорціум міжнародних інвесторів, до якого входять міжнародний трейдер Trafigura та інвестиційний фонд UCP. 2% залишилися у міноритарних акціонерів. Крім НПЗ до структури угоди увійшли роздрібний бізнес, глибоководний порт, резервуари та електростанція.

Конфігурація НПЗ є однією з найбільш технологічно складних в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні та має значні перспективи щодо розширення для розвитку нафтохімічного виробництва, вважають у «Роснафті».

EOL має велику роздрібну мережу більш ніж з 3,5 тис. заправних станцій по всій Індії, які працюють під брендом Essar. "Наявність цього каналу реалізації додатково підвищує операційні та фінансові показники активу", - додали в компанії.

Придбання частки в індійському НПЗ створює «унікальні синергетичні можливості з існуючими активами «Роснефти» та сприятиме зростанню ефективності постачання в інші країни регіону», заявив головний виконавчий директор компанії Ігор Сєчін за підсумками операції, закритої 21 серпня.

Аналітики, опитані «Известиями», підрахували, що зростання чистого прибутку у 2018 році з урахуванням придбаного НПЗ може становити $400–500 млн.

Ми оцінюємо внесок у чистий прибуток «Роснефти» на рівні $500 млн, або близько 6% цього показника, починаючи з 2018 року. Ми вважаємо, що додатковий потенціал лежить в оптимізації постачання сирої нафти, - заявили в банку UBS.

Також аналітики UBS підрахували, що індійський НПЗ має збільшити загальний обсяг переробки "Роснефти" приблизно на 7%.

Крім того, угода відкриває для «Роснафти» індійський ринок, що швидко росте, і дозволить вибудувати трейдинговий бізнес у регіоні, - заявили в банку.

Вихід на роздрібний ринок Індії може виявитися своєчасним, оскільки споживання нафтопродуктів відновило зростання після перерви, пов'язаної з грошовою реформою, і відбувається лібералізація внутрішнього ринку моторного палива та зрідженого вуглеводневого газу, вважають аналітики Уралсибу.

Ринок нафтопродуктів в Індії - один із світових ринків, що найбільш динамічно розвиваються: кумулятивне зростання ВВП Індії в 2013–2016 роках склало 29,8%, підрахував член комітету Торгово-промислової палати Росії з енергетичної стратегії Рустам Танкаєв.

Активи такого масштабу та якості рідко доступні на ринку, що робить цю угоду унікальною та цінною, - резюмував експерт.

За його словами, наявність усієї необхідної інфраструктури у НПЗ, частки у видобуткових проектах у Венесуелі та контракти на постачання нафти з венесуельською держкомпанією PDVSA дозволять «Роснафті» отримати значну операційну синергію та посилити економічну ефективність діяльності НПЗ.

Придбання «Роснафтою» та її партнерами нафтопереробної компанії Essar Oil стало найбільшою інвестицією в Індію, яка колись була досконалою іноземними інвесторами. З іншого боку, ця угода стала найбільшою інвестицією російського бізнесу за кордоном.

Основний актив Essar Oil - нафтопереробний завод потужністю 20 млн. тонн нафти на рік у містечку Вадинар на заході Індії. Це другий за розміром НПЗ в Індії. Крім того, до складу придбання входять портовий термінал, власна електростанція та мережа заправних станцій, що працюють в основному за франшизою.

Проект з будівництва НПЗ у Вадинарі був запущений ще в 1996 році, але у зв'язку з різними кризами і труднощами завод почав роботу тільки в 2008 році. Це дуже сучасне підприємство - згідно з даними на їхньому сайті, індекс Нельсона (показник складності нафтопереробки) становить 11,8.

Завод обробляє переважно важку і надважку нафту. Індійська сировина займає лише 15–20% у складі постачання, основні обсяги нафти закуповуються на Близькому Сході та в Латинській Америці.

«Роснефть» підписала договір, за яким постачатиме цій індійській компанії 200 тис. барелів на день нафти протягом 10 років. Для цього використовується венесуельська нафта, яку «Роснефть» отримує у вигляді повернення за аванс у 6 мільярдів доларів, наданий нею раніше за венесуельську державну нафтову компанію PDVSA.

Обсяги цієї угоди дорівнюють 50% максимального завантаження заводу і включають майже всю нафту, яку, за деякими відомостями, «Роснефть» отримує у Венесуелі. Договір про постачання було підписано у грудні 2015 року, тобто вже після досягнення домовленості щодо придбання підприємства росіянами.

У складі готової продукції Вадинарського НПЗ 45-50% посідає дизельне паливо, близько 15% - на бензин, ще 9-10% на нафтовий кокс. У самій Індії продається приблизно половина продукції, інша половина вирушає експорту.

Essar Oil зараз успішно працює на повне завантаження, але компанія сильно обтяжена боргами. Позаминулого фінансового року вона навіть не змогла вчасно розплатитися за деякими своїми кредитами.

В останньому звітному фінансовому році Essar Oil направила лише на оплату відсотків близько 0,6 млрд доларів, тобто приблизно половину своєї EBITDA (прибуток до амортизації, відсотків та податку на прибуток). Компанія ніколи не платила дивідендів.

Умови продажу

Згідно з умовами угоди сама "Роснефть" придбала 49% індійської компанії, а ще 49% було придбано консорціумом у складі міжнародного нафтотрейдера Trafigura та фонду United Capital Partners (UCP).

Є думка, що партнери «Роснефти» відіграють у цій угоді суто декоративну роль. Угода, можливо, була сконструйована таким чином, щоб уникнути міжнародних санкцій. Якби «Роснефть» сама купила всі акції, то Essar Oil стала б її дочірньою компанією і гарантовано також підпала б під санкції.

За повідомленнями індійської ділової преси, Trafigura профінансувала свою участь у купівлі за допомогою кредиту, отриманого у російському банку ВТБ. Начебто існують домовленість, що через якийсь час, коли це стане можливим, Trafigura передасть свій пакет "Роснефти".

Щодо фонду UCP, то про нього індійці нічого не пишуть, але цю організацію дехто давно вже підозрював у «особливих зв'язках» із керівництвом «Роснефти». Якийсь час тому його керівник навіть вважав за потрібне публічно спростовувати ці чутки.

Загальну суму угоди було оголошено у розмірі 12,9 мільярдів доларів, з яких 10,9 млрд. припало на сам НПЗ у Вадинарі, і ще 2 млрд. - на портовий термінал, що додається.

Із цієї загальної суми «Роснефть» сплатила грошима лише 3,5 млрд., стільки ж виділив і консорціум. В угоді бере участь і ВТБ - банк видасть Essar Oil кредит у 3,9 мільярда доларів для того, щоб реструктуризувати заборгованість цієї організації. Сума, інвестована в Essar Oil, склала 10,9 млрд. доларів.

Попереднім акціонерам компанії було перераховано загальну суму 7 мільярдів доларів. Ці акціонери, згідно з домовленістю, повинні потім перерахувати близько половини з отриманих коштів самому Essar Oil для погашення чималої кредиторської заборгованості компанії, зокрема боргів у 2,5 мільярда доларів за постачання іранської нафти.

Ще 2 мільярди доларів буде витрачено на придбання компанією Essar Oil портового терміналу "Вадинар", активи якого раніше до складу компанії не входили. Акції цього терміналу будуть отримані шляхом заліку в обмін на борги терміналу, що знаходяться на балансі компанії Essar Oil.

Оцінка в 10,9 мільярдів доларів - багато це чи мало за індійський нафтопереробний завод, який за розміром приблизно відповідає російському Омському чи Киришському НПЗ?

На думку індійських аналітиків, оцінка в 10,9 млрд доларів виходила з мультиплікатора приблизно в 12,5 EBITDA. У цьому випадку йдеться не про вартість акцій (яка завжди враховує існуючі борги компанії), а про вартість підприємства в цілому, без урахування боргового навантаження - так зване enterprise value.

Це означає, що з «Роснефти» та її партнерів загальна дохідність весь вкладений капітал (за станом тимчасово, коли було досягнуто домовленість ціни) становила 1/12,5 = 8%, і це до відрахування амортизації і податків.

Ця оцінка приблизно вдвічі вища порівняно з іншими компаніями, подібними до Essar Oil. Наприклад, найбільша індійська нафтопереробна компанія Reliance оцінювалася тоді 7 EBITDA.

Можливо, Essar Oil має потенціал за рахунок додаткового завантаження дорогого обладнання? Проте завод був (і лишається) завантаженим приблизно на 100%. За даними самого Essar Oil, на будівництво заводу було витрачено всього 5,3 млрд. доларів. Тобто за суму, яку заплатили «Роснефть» із партнерами, можна було побудувати два такі заводи з нуля.

Розумність ціни придбання можна перевірити за біржовими цінами. Акції Essar Oil зверталися на індійській біржі до того, як наприкінці 2015 року було проведено делістинг компанії, що було умовою угоди з Роснафтою.

Ще на початку червня 2015 року акції Essar Oil коштували на біржі близько 100 рупій штука. У середині червня 2015 року, після оголошення про угоду з «Роснефтью», ціна акцій підскочила до 146 рупій.

А вже у грудні 2015 року старі власники компанії були змушені пропонувати дрібним акціонерам ціну викупу в 262,8 рупій за акцію. На вимогу індійської влади Essar Oil була змушена запропонувати міноритаріям викуп акції за тією ж ціною, за якою акції продавалися «Роснефти». До речі, гроші групі Essar на викуп акцій міноритаріїв надав також всюдисущий ВТБ.

Таким чином, "Роснефть" заплатила за компанію приблизно в 2,6 рази більше в порівнянні з її з ринковою вартістю до оголошення про придбання. Скільки це в грошах?

Ринкова капіталізація компанії (вартість лише акцій, тобто вартість підприємства мінус борги) до оголошення про угоду з Роснафтою на початку червня 2015 року становила близько 140 мільярдів рупій, тобто приблизно 2,2 млрд доларів. "Роснефть" і консорціум заплатили за акції компанії спільно 7 мільярдів доларів. Різниця між ціною угоди та минулою ринковою капіталізацією Essar Oil склала близько 4,8 млрд доларів.

Таким чином, з усіх підстав (мультиплікатор EBITDA, вартість заміщення обладнання, ринкова вартість) виходить, що «Роснефть» досить переплатила за компанію. Очевидно, що премія за контроль не може виправдати таку різницю.

За повідомленнями різних агентств новин, сторони угоди повідомили, що інтерес до придбання нібито виявляли державні нафтові компанії Ірану та Саудівської Аравії. Це дуже сумнівно - ні Aramco, ні NIOC ніколи раніше не робили жодних великих інвестицій за кордон, та й грошей у них зараз не настільки багато, щоб вплутуватися в такі підприємства.

До речі, ця угода була із значним політичним «багажом». Вона була підписана у присутності президента РФ Путіна під час зустрічі з індійським прем'єр-міністром Моді на саміті країн BRICS.

Звітність та діяльність підприємства перед завершенням угоди

Фінансовий рік Essar Oil закінчується 31 березня кожного року. Останній звіт компанії за 2016/2017 фінансовий рік було підписано 19 серпня 2017 року, тобто майже того ж дня, коли було остаточно закрито угоду з «Роснафтою».

Здавалося б, перед тим як завершити придбання, доцільно було б докладно вивчити, що саме ти купуєш. Але, мабуть, росіяни поспішали і не захотіли докладно дослідити фінансове становище компанії перед тим, як остаточно придбати її. Можливо, втім, що вони проводили due diligence одночасно з аудитом, до закриття книг підприємства – хоч це було б досить незвичайно.

З якоїсь причини цей останній звіт було здійснено за місцевими індійськими бухгалтерськими стандартами, на відміну від попередніх років, коли звіти робилися за МСФЗ. Така зміна стандартів, звичайно, не заборонена, але досить незвичайна і проведення її перед продажем підприємства виглядає дещо підозріло. Індійські стандарти сильно відрізняються від МСФЗ, наприклад, щодо обліку дочірніх та афілійованих компаній.

Крім того, Essar Oil зробила в цей період ще один екстраординарний крок та змінила свого зовнішнього аудитора. Звіт за 2016/17 рік востаннє підписало місцеве відділення фірми Deloitte Haskins & Sells, а наступні роки засвідчуватиме звітність невідомий індійський аудитор. Цікаво, що цю свою останню аудиторську думку Deloitte видав із «кваліфікацією», тобто відмовився підтвердити достовірність низки компонентів фінансової звітності підприємства.

На цьому фоні в останні два роки - тобто після того, як було досягнуто домовленості про придбання - компанія показала значне покращення фінансових показників.

Так, у 2014/15 році EBITDA становила 0,9 млрд. доларів, у 2015/16 – 1,1 млрд. доларів, а у 2016/17 – вже 1,7 млрд. дол. Тобто за два роки, наступні після домовленості сторін про ціну угоди, прибутковість підприємства зросла вдвічі. При цьому завантаження потужностей компанії залишалося приблизно на тому самому рівні.

Чи можна цим показникам довіряти? Чомусь саме в останньому 2016/17 році Essar Oil почала здійснювати великі продажі через пов'язані сторони – продукцію приблизно на 2,5 мільярда доларів було відвантажено через компанію Essar Energy Overseas Limited. Deloitte відмовився визнати борги цієї афілійованої компанії високоякісними.

Відомо, що багато компаній по всьому світу іноді використовують низку трюків для досягнення короткострокового поліпшення показників - продажів, або прибутку, або боргового навантаження. Ця практика називається window dressing, і до неї нерідко вдаються перед продажем підприємства. Ми не знаємо, чи використовував такі суперечливі методи Essar Oil, однак сподіваємося, що «Роснефть» у цьому випадку ніхто не вводив в оману.

Що являє собою продавець

Essar Oil - це одне із підприємств конгломерату Essar, що належить відомому індійському сімейству Руіа. Це індійські нувориші, родом із глушині в західній Індії, що розпочали свій бізнес у будівництві і побудували велику бізнес-імперію за останні кілька десятиліть. Окрім нафти, їхні інтереси поширювалися на телекомунікації, банківську справу та металургію.

Це сімейство не минули проблеми - в 1999 Essar Steel стала першою в історії Індії компанією, яка оголосила дефолт з міжнародних боргів. Крім того, кілька років тому співвласник конгломерату Раві Руіа потрапив під суд - разом з багатьма іншими діячами - за звинуваченням у шахрайстві та підкупі урядовців з метою знизити платежі своєї телекомунікаційної компанії з послуг 2G.

Сім'я Руіа кілька років тому почала відчувати значні фінансові проблеми - в основному через свої металургійні підприємства. Загальна сума боргів Essar Group досягла 1,4 трильйона рупій, тобто близько 22 млрд доларів. Продаж Essar Oil залишався єдиним виходом для Руіа, щоб якимось чином з цим непосильним борговим тягарем впоратися.

Акції Essar Oil були закладені, і знадобилося багато місяців, щоб переконати збори кредиторів зняти заставу і дозволити угоді з Роснафтою здійснитися. Тим не менш, ця угода стала певним полегшенням для багатьох кредиторів Essar Oil - так, акції провідного банку Індії ICICI, у якого в портфелі була велика заборгованість групи, значно зростали на кожній новій новині про прогрес угоди. «Роснефть» так само допомогла і британському банку Standard Chartered, який, за оцінками, зміг повернути собі 2,5 мільярда доларів із 5 мільярдів, які він свого часу надав Essar Group.

Внаслідок продажу Essar Oil борговий тягар групи Essar скоротиться вдвічі. За словами власників групи, майже всі гроші, отримані за угодою, вони витратить на погашення боргів. Після часткової розплати з кредиторами у них залишиться трохи менше одного мільярда доларів - мабуть, необхідного їм для якихось інших потреб.

Як покупка позначиться на звітності Роснафти

«Роснефть» купила офіційно всього 49% акцій, а це означає, що показники індійської компанії не консолідуватимуться в її балансі. Зокрема, у консолідованій звітності російської компанії боргове навантаження Essar Oil не додаватиметься до інших боргів.

Наприкінці 2-го кварталу на рахунках «Роснефти» залишалося чимало коштів - 12,4 млрд. доларів. Це залишки від китайського кредиту в 35 млрд доларів, отриманого компанією кілька років тому і забезпеченого постачанням нафти.

Як вже було згадано, за свій пакет акцій за даними ділової преси «Роснефть» заплатила 3,5 млрд доларів грошима. З урахуванням її грошових запасів це цілком посильна сума, але показники чистого боргу (борг мінус грошові кошти) цієї вже й так сильно закредитованої компанії відповідно збільшаться.

Що далі?

Індія є дуже перспективний ринок з постійно зростаючим населенням і купівельною спроможністю середнього класу, що посилюється. Ця країна є третім у світі покупцем нафти, після США та Китаю – вона забезпечує себе власним видобутком лише на 20%.

Можливо, "Роснефть" прийняла правильне рішення інвестувати в цю країну і таким чином забезпечила собі плацдарм на ринку, який, як кажуть самі індійці, незабаром стане одним із найзначніших у всьому світі. Навіть колишній міністр економічного розвитку Олексій Улюкаєв високо говорив про цю угоду на знаменитій зустрічі з І.І. Січіним перед своїм арештом.

Однак росіян в Індії можуть очікувати багато труднощів. Це непростий ринок, а індійці – непрості партнери. Нафтопереробка та продаж нафтопродуктів - це сам по собі дуже складний бізнес, де треба добре розуміти місцеві умови. Важливими є правильний маркетинг, підбір лінійки продукції, стратегія, будівництво каналу продажів - і все на такому складному ринку, де багато що вирішують особисті зв'язки. Це набагато складніше, ніж видобуток нафти за кордоном.

Так, наприклад, згідно з фінансовим звітом Essar Oil, у 2015/16 році 57% виручки всередині Індії складали продаж нафтопродуктів державним організаціям (у 2016/17 ця цифра впала до 38%). Чи має новий менеджмент «адміністративний ресурс», щоб не втратити цей напрямок?

Поки що на чолі придбаного підприємства поставили буквально бухгалтера - за дорученням нових акціонерів керує ним колишній фінансовий директор Trafigura в Індії.

Крім того, судячи з звітності компанії, вона керувалася не ортодоксальним чином. У компанії було дуже багато різних розрахунків зі зв'язаними сторонами, і на нових власників можуть очікувати різні неприємні «сувеніри». Можливо, новим акціонерам доведеться ще вкладати додаткові гроші у компанію для поповнення оборотного капіталу.

Наприклад, наприкінці 2016 року Essar Oil підписала договір з одним із членів сім'ї Руіа на ліцензування товарного знаку «ESSAR», який використовується мережею заправних станцій. Згідно з цим договором, компанія буде змушена платити за це ліцензування по 32 мільйони доларів на рік протягом 20 років з індексацією в 2%, що означає, що всього потрібно буде заплатити 778 мільйонів доларів. Сподіваємося, що про це існувала домовленість із росіянами від самого початку, і «Роснефть» розуміла, що ціна, за якою Essar Oil була куплена, не включала цей важливий товарний знак.

Як придбання індійської нафтопереробної компанії вписується у стратегію розвитку «Роснефти»? Чи це суто фінансова інвестиція, спрямована на отримання дивідендів, чи це нове придбання має допомогти російській компанії досягти якихось стратегічних цілей?

Можливо, у цій угоді головним був не комерційний інтерес, а геополітичний, а саме бажання збудувати міцні економічні зв'язки з Індією в умовах міжнародних санкцій. Так, у 2016 році «Роснефть» продала консорціуму індійських компаній кількома етапами 49,9% акцій «Ванкорнафти» за загальну суму приблизно 3,1 млрд. доларів. Щоправда, пов'язувати ці угоди досить безглуздо - крім слова «Індія», у них немає нічого спільного.

Крім того, причиною операції міг бути намір «Роснефти» вибудувати схему постачання 200 тис. барелів на день венесуельської нафти до Індії. Така комбінація дуже цікава, але вона вийшла дуже дорогою – на аванси Венесуелі та купівлю НПЗ в Індії загалом пішло близько 17 мільярдів доларів російських грошей. Ризик ще й у тому, що все висить на волосині - якщо уряд Мадуро у Венесуелі впаде, тоді «Роснефть» може втратити джерело нафти для цієї схеми.

У будь-якому випадку важко не погодитися, що купівля Essar Oil була воістину епохальною угодою. Але лише час покаже, наскільки це придбання виявилося вигідним.

Руслан Халіулін